彭博：中国2015年增长减速 刺激政策更多

图表： 增长越来越慢

网易财经综合 北京12月20日晚间消息 据彭博社报道，彭博经济学家欧乐鹰(Tom Orlik)和陈世渊(Fielding Chen)撰文称，中国2015年经济将遭遇增长放缓，政府将采取措施防止减速加快。房地产业萎缩将构成最大风险。有韧劲的出口应该对增长形成支撑。预计为保持经济在正确轨道运行，中国将进一步减息以及扩大财政刺激政策。

中国2014年的增速预计将在7.3%左右，在我们年初预测的区间7%-7.5%的中间。这个增速将是1990年以来最低。其他指标展现了一幅令人沮丧的景象。彭博即时预报中国GDP月度同比增长指数11月份报6.8%，连续第四个月低于7%。

国家主席习近平为明年的经济增长设置了基调，他称，即使是7%左右的增长，无论是速度还是体量，在全球也是名列前茅的。中国央行[微博]研究局首席经济学家马骏预测2015年经济增长7.1%。

我们认为，中国政府设低增长目标的几率颇高，可能把目标从2014年的7.5%降至7%。

图表： 经济学家的普遍预期微降

我们预计明年的增长将在6.7%-7.2%之间，取决于房地产业的低迷程度、全球需求强度以及政府的政策立场。需求一方的重要症结在于投资会如何，尤其是房地产投资。房地产业正面临严重的结构性挑战。中国目前每年供应约为1050万套，我们认为真实需求不到800万套/年。以往填补其中缺口的投机者正把资金投入理财产品与货币市场基金

图表： 房地产供大于需

图表：基建投资增强抵消房地产与制造业疲软

基建投资仍是不确定因素。我们估计2013年中国资本存量与GDP之比大致相当于美国1969年的水平。这意味着可持续能源、公共交通、环境项目及其他重点领域还有相当大空间提高生产性投资。我们预计，基建投资增强会部分抵消房地产和制造业的放缓

图表：IMF预计全球经济加速增长

出口

新年伊始人们总是对全球经济增长和出口前景抱有乐观看法。国际货币基金组织[微博](IMF[微博])预计2015年全球经济增长3.8%，高于2014年3.3%的增速。全球进口料增长5.2%，高于2014年3.8%的增速。IMF预估通常过于乐观，但今年油价大跌有利于提振进口，因此这次预估可能恰如其分。

人民币升值和劳动力成本上升，对中国竞争力构成挑战。亚洲其他货币大跌又令形势雪上加霜。中国实际有效汇率在过去一年上涨了5.8%。作为全球最大出口国，中国通过开拓新市场实现增长的能力受限。美联储收紧政策之际新兴市场需求下降带来额外风险。

我们认为中国出口竞争力很强，增速足以超过全球需求增速，但不会超出太多。2015年中国名义出口增速估计介于大约5%到10%。高报货价给摸清中国出口数据增加了难度，实际增长率可能因此比预估少几个百分。

消费

收入上升将继续推动消费强劲增长。2014年前三个季度城镇居民可支配收入同比增长9.3%。高储蓄的上一代人进入退休年龄，支出随意的年轻一代进入工作年龄，这种代际转移将长期利好消费增长。利率市场化正提升投资收益

图表：零售销售增长与收入增长相一致

还有一些掣肘因素。房价下跌给中国家庭带来负面财富效应。A股年末涨势若遭反转或打击信心。政府厉行节约令豪车、会议承办酒店遭受打击。不过，我们认为主流因素还是收入增长，消费将继续快速上升。