证券行业:众筹业务放开显著利好互联网券商
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司
事件。
证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》:1)券商可以直接提供股权众筹融资服务,在相关业务开展后5个工作日内向证券业协会报备;2)股权众筹平台应当在证券业协会备案登记,并申请成为证券业协会会员;3)向特定对象非公开发行,不超过200个实名投资者;4)众筹项目不限定投融资额度,股权众筹平台不得兼营P2P 等。5)投资者门槛较高,如投资单个融资项目的不低于100万元的单位或个人等。
评论。
凸显券商在金融改革创新中的重要地位。根据《办法》:“股权众筹平台应当在证券业协会备案登记,并申请成为证券业协会会员”,申请加入协会需符合《中国证券业协会章程》第三章第十二至第十四条规定的机构可(分为法定会员、普通会员和特别会员),基本是券商及与券商相关的机构才可以成为协会会员。从这点看,众筹基本是交由券商来经营。
券商从事众筹融资是在发展新三板后对于多层次资本市场的进一步丰富,对于拓宽中小微企业直接融资渠道、完善券商服务实体经济发展功能方面具有重要意义。将众筹规划化发展既显示了监管对该业务的重视,也进一步凸显券商在此轮经济改革、金融创新中的重要地位,未来券商的创新将异彩纷呈。从美韩日等多国金融改革、混业经营的历史来看,券商都是各个金融子行业中成长最快、受益最大的子板块。
众筹业务具备较大发展空间。众筹在海外作为近年的新兴工具其发展已如火如荼,2013年全球众筹融资额超过50亿美金。2012年奥巴马签署“Jobs 法案”后股权众筹已经成为美国初创企业种子轮或天使轮融资的重要组成部分。该业务本身的盈利模式一般是抽取融资额5-10%的佣金。据世界银行的报告预计:众筹“最大的潜在机会在中国,市场规模可达500亿美元”。若以5%的佣金估算,在此预计下盈利空间可达到25亿美金,未来的市场具备较大想象空间。
互联网券商显著受益。对券商而言,众筹项目的获取难度或许并不大,但是如何打通销售渠道、在互联网平台上做好客群经营则更为关键。我们认为,互联网券商在互联网思维及布局上具备先发优势,更受益于以众筹为代表的互联网金融创新,这些创新反过来也将进一步提升其客户黏性及价值挖掘。
投资建议。
有色金属行业:收储预期有望带动稀土板块上涨
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司
暂时保留关税、加大收储,本质上是稀土政策组合转变中的过渡。WTO败诉使得稀土出口关税、配额面临取消。以往以出口管制为前提的政策组合已不适用,必须转向以资源税为核心的政策组合。但由于推进稀土大集团整合、打黑阻力较大,目前提高稀土资源税火候未到。12月16日年出台的《2015年关税实施方案》中,稀土出口关税并未取消,近期2014年的收储传言又起,而且规模可能大超预期,我们推测政府正在选用过渡性政策。
过渡政策的主要做法可能是:1)通过较大规模的收储,一是维持较紧的基本面,推高稀土价格,在出口放开之后,提升稀土的定价权,并且届时可以通过从价计征的资源税(轻稀土25%,重稀土35%)对价格进行调控;二是在价格低位对战略性强的稀土子品种大规模收储,防止出口配额取消后的大量贱价外流。2)继续加快稀土大集团的整合;3)继续加大力度打黑,在“依法治国”+“反腐”背景下,加大震慑力度。4)加快制定《稀有金属管理条例》,以将战略资源的管理纳入法律范畴。
泛亚有色金属交易所对铟的商业收储颇具借鉴意义。铟作为中国的优势资源品种(储量全球占比73%,产量是全球原生铟的50%),全球定价一度被日韩企业所控制。2007年中国对铟实施出口关税和配额,导致走私猖獗。
2011年以来,泛亚有色金属交易所成立后,铟的交易(包括交易所内的仓单质押融资交易)日趋活跃。这引起了三个结果,一是铟价出现国内外倒挂现象,中国成为净进口国,3465吨的铟库存(约全球3年的产量)成为中国获取定价权的重要砝码。二是铟价出现国内领涨、国外跟涨局面,这一定程度上实现了铟的国际定价权。三是走私减少。实际上,泛亚交易所已经设立了氧化镝和氧化铽的交易品种。
稀土处于价格底部,库存也较紧张,收储如属实有望带动稀土价格上涨,稀土股有一定参与价值。一是如果将此次收储预期看做政策过渡中的一个重要手段,后续打黑、推进稀土大集团的政策会加快推进,稀土政策环境有望持续向好。二是目前稀土价格处于历史低位,成本支撑较强,且姗姗来迟的2013年收储在目前刚刚实现,此时行业库存处于低位,规模较大的收储如能实现将大概率带动价格上涨。三是稀土由于其独特的战略性,不论是产业市场还是股票市场看,历史上均有极强的投机属性,我们认为,一旦收储预期形成,不仅会影响产业内供应商惜售囤货,从而带动稀土价格上涨;还会影响A股投资者的闻风而动,更何况目前的牛市氛围会将催化剂的效用短期放大。
在A股标的选择上看,建议关注价格弹性较大的南方中重稀土,以及有国企改革预期、业绩有望好转的公司。从推荐顺序上看,依次为广晟有色、盛和资源、五矿稀土和厦门钨业。
风险提示:1)稀土收储预期被证伪;2)稀土大集团及打黑政策执行低于预期;3)需求持续低迷,供应过剩难以缓解,稀土价格上涨乏力或没有持续性。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
