任泽平详解“改革牛”逻辑:对习李新政的溢价

2014-12-17 17:26:40 来源: 网易财经 举报
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本文来源于金融界

12月16日,以以“重建改革生态”为主题的2015网易经济学家年会召开。国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在分论坛“重造新股市生态”上表示,这一轮牛市是分母驱动的“改革牛”。

任泽平认为,第一,市场认为新一届中央领导锐意推动改革,这一轮牛市是对习李新政的溢价;第二,房地产长周期拐点出现引发居民资产配置行为变化。

“所以股市有未来了。”他说。

以下是部分文字实录:

任泽平:坦率讲这轮牛市的原因是什么?到年底大家看看人人都在喊牛市,我们就要反思在这个时点上这一轮牛市的逻辑究竟什么。股市和经济是什么关系呢?其实我们可以把视角稍微放大一点,股市反映了经济社会发展的预期,不仅仅是经济基本面。

我给中国这几轮牛市命了几个名,06年到07年叫周期牛,分子驱动的,09年叫刺激牛,2012年、2013年叫转型牛,我们这一轮牛市是什么?我认为是改革牛。这个词是我发明的,现在人民日报也在用,我还没跟他要稿费。为什么我觉得是改革牛?我讲一下这轮牛市的逻辑。

当前宏观经济形势最关键的问题是什么?无风险利率太高了,无风险利率高导致两个结果,第一,企业融资难贵,估值不好,企业利润不行。第二,没有增量的资金来到这个市场上,大家买买信托一年10%以上的收益率还刚性兑付,谁来股票市场玩,你又没有估值,无风险收益率太高了。为什么这么高呢?为什么企业融资难融资贵呢?是因为旧的增长模式没有破除,形成的三大资金推动,加杠杆负债循环,推升无风险利率,就是这个逻辑。经济增长不好的时候就退了,为什么这三大资金就退不出呢?因为都是体制内的,多贵的钱都敢借,地方融资平台10%以上的平台都敢做,什么收益率能匹配?它匹配不了,结果是造成了逆势淘汰,大量有竞争力、有效果、有活力的中小企业被迫退出这个市场,我觉得这就是问题。

怎么才能走出困局呢?就是通过改革破旧立新,把旧的破掉,无效融资需求收缩掉,政策松掉。过去政策不敢松,现在43号文通过国企改革如果能软约束就可以放松,所以无风险利率继续下降,所以说我认为这一轮牛市就是分母驱动的改革牛。

今年经济好不好?不好,刚刚公布的PMI指数49.5%,物价通缩,企业盈利下滑,为什么人人都在喊牛市呢?股市和经济究竟是什么关系?我觉得今年发生的两件事,造就了这轮牛市。我是看大牛市的,第一件,市场观察并确认了新一届中央领导集体是锐意推动改革的,有未来了,风险偏好提升了。我觉得过去五年的形势就是对我们改革的打分,这一轮波澜壮阔的牛市就是对习李新政的溢价。第二个,我觉得房地产长周期拐点出现了,房地产长周期拐点出现倒逼体制内部门,地方融资平台产能过剩的国企收缩无效融资需求,再加上政策放松,导致居民大量资产配置行为的变化,所以股市有未来了。

今年给这一轮股市我命名叫改革牛,今年如果总结过去一年的市场走势,就一个字,牛,两个字,任性,八个字,党给我智慧给我胆。

赵顺 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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