三友化工:循环经济给公司盈利奠定基石
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司
2014年前三季度公司实现营业收入90.8亿元,同比增加4.1%;归属母公司净利润3.7亿元,同比增加11.3%;实现每股收益为0.20元。2014年前三季度公司综合毛利率为19.29%,同比提高2.19个百分点;同期净利率为4.15%,同比提高0.30个百分点。公司收入利润同比增长,主要是因为纯碱、粘胶、烧碱等产品销量价差增长,循环经济给公司盈利奠定基石。公司拟参股银隆新能源,随着新能源客车生产成本持续下降,性能稳步提升,以及充电设施的逐步完善,新能源客车市场有望加速放量。银隆新能源有望凭借奥钛增强其在新能源客车领域竞争优势。我们看好银隆新能源在新能源汽车方面的发展,也看好公司与银隆新能源的合作,这将为公司发展增强动力。公司目标价维持8.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点。
2014年3季度公司实现营业收入31.8亿元,同比增加3.2%,环比增加6.2%;2014年3季度公司实现净利润2.1亿元,同比增加46.2%,环比增加304%;2014年3季度公司综合毛利率为21.44%,同比提高2.46个百分点,环比提高4.97个百分点;2014年3季度公司净利率为6.83%,同比提高1.99个百分点,环比提高5.06个百分点。2014年3季度公司净利润创下历史新高,3季度净利润环比大幅增加,主要是由于粘胶短纤、纯碱等产品利润提升。
目前粘胶短纤已经跌无可跌,目前很多企业呈现亏损状态,再加上新增产能基本投放完毕,行业利空因素逐渐消除,后续粘胶短纤有望迎来企稳反弹。由于溶解浆呈现过剩状态,其价格一路下跌,而粘胶短纤价格却保持稳定,价差不断扩大,我们认为明年粘胶短纤会更好,盈利会呈现反转上扬状态。
评级面临的主要风险。
产品价格波动超预期的风险。
估值。
我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.29元、0.36元和0.46元,考虑到公司循环经济奠定基石,拟参股银隆新能源进军锂电汽车行业增强动力,我们给予公司2014年28倍的市盈率水平,目标价维持8.00元,维持买入评级。
千方科技:定增预案发布,完善大交通布局
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
事件:公司发布公告,拟非公开发行不超过5138万股,募集资金总额不超过11.38亿元,用于投资“城市综合交通信息服务及运营项目”“收购杭州鸿泉数字设备有限公司55%股权”“并购专项资金池”“补充流动资金”四个项目,发行价格不低于22.15元/股。实际控制人夏曙东通过持股平台中智慧通参与认购451万股。
点评:围绕城市交通需求热点,商业模式转型在即。我们曾经强调,公司是全产业链布局的智能交通服务商,在全国各地具备深厚的项目经验和数据采集基础。未来公司将逐步实现由“项目实施”向“服务运营”和“数据信息服务”等商业模式的转型。公司定增后拟投入超过8亿元建设智能交通电子引导服务运营(公交+智能停车)以及出租车综合信息服务运营,全面布局于出租车、公交、停车场等城市交通的核心需求热点,计划3年内在10个城市实施。我们认为公司是智能交通领域商业模式转型的领先者,未来随着运营项目的积累,公司交通数据价值也将逐渐浮出水面。
收购杭州鸿泉,强化商用车车联网布局。公司拟以8800万收购杭州鸿泉55%股权,杭州鸿泉承诺14-17年净利润不低于1300、1700、2200、2650万元,复合增速26.7%,公司主要向整车厂提供预装车载终端以及相关的信息化服务系统(包括渣土车、重卡、G-BOS车、以及校车等多种商用车,主要客户包括苏州金龙、陕西重汽等),目前公司卡车与客车前装终端数量分别超过了5万与6万台,公司云平台鸿泉云网也已开放二次开发接口,提供跨系统数据支持。我们认为公司收购杭州鸿泉之后能够迅速获得商用车整车厂的客户资源,同时利用车载终端的存量客户优势,在商用车联网领域展开更深入的合作。
投资建议:维持“买入”评级。公司实际控制人夏曙东先生斥资近1亿元(按照451万股与22.15元定增底价计算)参与公司定向增发,显示了大股东对公司未来发展的坚定信心。未来随着在大交通领域布局的继续完善,公司转型成为城市交通信息服务运营商的战略将继续深入推进。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.53、0.72、0.92(不考虑摊薄),目标价34元,对应2015年47倍PE。
中国重工:军工第一蓝筹,续享改革红利
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司
投资要点:
1、 完整海军装备产业链,成就军工第一蓝筹。2014年1月,公司完成收购军工重大装备总装业务及资产,成为国内资本市场首家军工重大装备总装上市公司。公司新增超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇等军工重大装备总装业务及相关资产,首次在军工领域拥有生产设计、总装制造、配套完整的产业链,公司军工优势进一步增强。通过核心军工资产的注入,公司打造完整的军工产业链,有利于公司全面提升研发能力、生产能力及军民转换能力,2014年三季度业绩分析,军品及海工装备业绩贡献明显,投资价值大大提升。
2、 海军装备与军贸大发展的直接受益者。复杂的国际局势和周边环境,迫使中国不断发展军力,未来3年军费仍将保持10~13%的增长,其中装备费用占比未来有望逐步提升至40%。12月3日,军委主席习近平主持召开的全军装备工作会议明确提出在填补体系空白、补齐短板弱项上下功夫。这将促进战略空军、远洋海军和其它关键设备的研制和列装进程。特别是大型水面舰艇、新一代战斗机等,这些属于空白或短板的项目上,将继续获得重点支持。截至2014年6月底,公司手持订单1485.76亿元,其中军工军贸与海洋经济产业手持订单921.68亿元,较去年同比增长52.75%.军品结算高峰期下,增速可期.
3、 资本运作复制三菱重工,未来模式清晰。中船重工集团在资本运作方面一直走在军工集团前列,中国重工按照注入—融资—注入—融资的路径实现集团资产的整体上市。航母概念赋予公司相对的高估值,船配、非船产业和海洋工程贡献主要业绩,研发技术实力和高层资源整合运作能力提供支撑,融资需求保证业绩释放。考虑到未来的二次注入、三次注入,将复制日本三菱重工的成长路径,市值向其靠近。
4、 改革预期一:集团科研院所利润贡献超30%,资产注入预期强烈。中船重工集团下属28家服务于海军建设等领域的工程技术研究所,技术和产品涉及深海装备、燃气轮机、通讯、电子、材料、能源装备、环保等领域,2013年科研院所对中船重工集团利润贡献超过30%。集团将在2014年年内完成科研院所分类方案,并加快科研院所的资产证券化步伐,推进优质资产重组,适时注入上市公司。为了承接集团相应资产的注入,公司10月13日公告成立4家科技产业平台。同时,集团旗下科技产业平台将按照一个研究所对应一个平台公司的模式,未来将把下面的产业公司做成一个整体,按控股公司模式整装进入上市公司。2015年科研院所资产注入将是大概率事件。5、 改革预期二:军品采购体制改革已经提上日程,占据海军80%订单的中国重工将受益于这一改革。
我国武器装备定价自1995年起一直实行5%成本加成模式,该模式存在激励取向模糊的问题。参考国外的借鉴性经验并结合我国的实际国情,预计未来军工采购定价体系将通过构建完整的武器装备价格体制,完善由单一化转向多样化定价模式,总装类军工上市公司利润水平将随着新产品的逐渐增加利润率水平回升至合理区间。
6、 改革预期三:优质资产分拆。
中国重工将按照整合以后再分拆的思路,不排除把市场认同度更高、在国内有行业主导地位,尤其是在军工行业完全主导的资产,进行分拆。中国重工旗下青岛双瑞海洋环境工程有限公司具备分拆条件。该公司在国内从事海水淡化、船用生活水处臵、压干水等业务,掌握了若干军用和民用的国家标准,在压干水和废弃水处臵方面掌握了国际标准。
7、 改革预期四:公司注重市值管理,外延扩张择机开展。
随着国防工业改革的深化、国有企业以市值管理为中心的考核体系的确立,公司将积极推进行业内重组整合。在并购方向上,公司将优先选择海工装备设计、高端能源装备、战略性新兴产业领域的国内外优质企业。同时集团提出扩充完善集团公司资本运营平台,或将通过设立如金融租赁公司、产业并购基金等方式,深化产融结合。
8、 改革预期五:集团混合所有制及员工持股。
中船重工集团出台的《关于全面深化改革的若干意见》将定位为国有资本投资公司,集团将大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本、推进资产证券化、员工持股、股权激励、推进科研院所分类改革等,集团将进入全面改革阶段,迎来全新的发展机遇。
9、投资建议:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.21、0.26元。目前股价对应14-15年PE 分别为40x、33x,PB2.5倍。按照2015年40倍PE,PB3倍,公司对应约1800亿市值,给予推荐评级。
罗莱家纺:成立南通品牌公司,提升项目投资与品牌运营能力
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
罗莱家纺(002293)今日发布公告称,公司计划使用自有资金1000 万元,投资设立全资子公司“南通罗莱品牌管理有限公司”,公司持有南通罗莱品牌100%股权。
事件评论
加强品牌管理,提升品牌影响力: 近年来公司旗下品牌进行深入调整和不断改进,公司各品牌事业部进行不同程度的变革,公司除经营已有的线下品牌外,在纯电商品牌LOVO 也取得良好成绩,公司刚参股了在线上经营较突出的电商家居品牌大朴网,未来公司可能还将与一些有特色、有发展前景的电商品牌合作,公司线上、线下渠道均获得市场占有率第一。
未来公司在线上、线下全渠道将争取更大的市场份额。为适应品牌发展的需要和品牌的有效管理,公司成立了南通罗莱品牌公司。我们认为“南通罗莱品牌公司”的设立意义主要体现在:(1)更好地发挥不同定位、不同渠道品牌的发展优势,充分发挥各品牌团队的潜力和积极性;(2)增强公司项目投资与管理能力,为未来收购相关品牌的决策提供支持;(3)提供投资信息咨询服务,为罗莱家纺的多品牌有效运营提供支持,为争取更大的市场份额。
兼并收购,打造大家居品牌:近期来看,公司电商品牌LOVO“双十一”床品类销售额第一。“双十一”公司完成销售1.88 亿元,“双十二”完成销售2000 万元,合计达到2 亿以上,预计LOVO 全年收入增速约30%。
线下来看,良好的订货会数据保障了下半年业绩。中期来看,与经销商的合作,将加盟收为直营进一步增强了公司对于终端的控制力,同时充分利用经销商管理能力、经销商的地区资源优势。由于罗莱公司控股51%,将对业绩有所增厚。长期来看,罗莱大家居、多品牌运营战略逐步明晰,朝大家居品牌迈进。
维持“推荐”评级:罗莱家纺做为家纺行业的龙头企业,无论是在线下的罗莱品牌及其他品牌,还是线上的LOVO,都具备明显优势。同时公司多品牌运营走在前列,积极打造大家居概念,预计公司 2014-2015年的EPS 为1.36 元和1.54 元。目前对应2014 年、2015 年PE 分别为15.7、14 倍。我们维持对公司的“推荐”评级。
本文来源：网易财经
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