医药行业:首批设备目录公布,国产化进程有望加快
类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
摘要:
受益设备国产化进程,维持医疗器械行业增持评级。经过多年技术积累,中国医疗器械产业发展已经从中低端设备国产化,出口全球化到中高端设备的进口替代阶段。2014年5月国家卫计委与工信部联合出台对优秀国产装备的支持政策,有望加速高端装备的国产化进程,为技术领先型企业带来提升市场份额的机遇,维持行业增持评级。
按照目录内产品收入占比排序,相关受益的公司包括迪瑞医疗,万东医疗和佳股份与新华医疗。
首批三个品目,技术领先代表。此次公布目录包括三个技术集成度较高的装备:数字化X线机(DR),彩色多普勒超声波诊断仪(台式)与全自动生化分析仪。评选依据包括技术参数,企业基本情况和临床应用三个维度评价,而且入选要求必须总分在80分以上。此次筛选共218个产品评审,96个产品入选,入选率44%。我们认为入选品种及相关企业,经过多重审核,代表着国内技术领先水平,为医院采购提供参考依据。上市公司中,迪瑞医疗(8项生化),科华生物(5项DR),东软集团(1项DR+5项彩超),万东医疗(4项DR),新华医疗(1项DR),和佳股份(1项DR)入选。
目录公布后,各地有望在招标中陆续跟进。优秀国产装备目录的出台其目的在于提高设备国产化率,降低诊疗费用。筛选工作由卫计委与工信部联合启动,最终落实需要各地医院招标中执行。我们预计在招标过程中,对国产设备不公平条款,如限制国产企业投标等歧视条款有望逐破除,对于目录内品目给予加分等技术照顾,甚至可能单独招标。从执行力度来看,我们预计各地会有较大差异,从5月筛选工作启动,江苏等部分地市在详细目录出台前已大力推动设备的国产化。此次公布目录仅包含3个品目,目前高端医疗设备中CT,PECT,直线加速器等筛选工作尚未开展,2016年筛选工作将继续启动。
目录带来市场份额重新划分。此次纳入筛选的三个品目,在技术参数上有了更为详细的划分,如生化分析仪划分800速,400速和200速三个细类,对应国产化程度不同。对于800速以上国产化较低的型号,目录内产品有望加速替代进口。对于400速以下国产化高,竞争相对激烈的型号,我们认为有利于医院区分质量层次,目录内企业有望获得优势。
风险提示:政策执行低于预期;器械行业出口波动风险。
批发零售行业:战略性配置国企改革、低估值蓝筹
类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
从预期到落实,国企改革再起舞。近期上海国企改革动作频繁、广州友谊收购越秀金控复牌连续涨停,重庆市12月8日集中签约28个国企“混改”项目将促发新一轮国企改革行情。我们一直强调国企改革将成为贯穿多年主题,改革也将由预期转向落实,2014年是国企改革元年,2015年将是国企改革关键之年。零售行业为竞争行业将受益,作为地方国资国企改革重镇,上海是国企改革最活跃区域,重点关注上海、重庆、广东、北京等区域国企改革。国企改革有利于改变现有企业激励机制,实现资产整合,打通一二级市场估值联系。国内商业企业市场集中度较低,并购整合有利于提升市场集中度和向上游品牌的溢价能力。同时,集中度的提升也有利于企业转变盈利模式,逐步实施自营。此外,国企改革有利于现有商业企业积极需求转型创新,改变被动挨打局面。详见我们2014/2/20日发布深度报告《国企改革为行业带来并购整合及转型发展的契机》。
无风险利率下降及增量资金入市背景下,价值型股票有望受到追捧。增量资金入市的逻辑得到确认,在此背景下,低估值价值型股票投资逻辑也将逐渐强化。零售行业资产价值突出,主要百货公司平均重估值溢价率70%以上,王府井、大商股份、鄂武商、新世界、银座股份等主要公司溢价率均在100%以上。虽然行业2014年7月份以来出现较大幅度上涨,但横向比较看,行业涨幅仍处于相对低位,11月以来主要百货及超市涨幅仅为11%。从行业层面考虑,苏宁等企业售后返租模式也有利于促进行业估值提升。而在增量资金驱动市场行情轮动下,我们判断低估值业绩稳定的零售行业有望迎来整体估值修复机会。
战略性配置国企改革及低估值蓝筹:零售行业2014年度涨幅有限,与市场整体相比目前仍处于价值凹地,且目前估值水平仍处于历史相对底部,在增量资金入场博弈的背景下,我们判断低估值的传统行业有望获得估值提升的大机会,维持行业“增持”评级,投资主线:1)国企改革将贯穿多年,有望大幅推进商贸企业的转型及市场化进程,重点推荐北京/上海/重庆/江苏等国企改革重点区域;推荐:重庆百货、王府井、百联股份、老凤祥、益民集团、友好集团,受益标的:北京城乡;2)行业资产价值严重倒挂,业绩稳定的低估值个股有望迎来估值及资产价值修复机会,推荐:中央商场、苏宁云商、欧亚集团、鄂武商、海宁皮城,受益标的:大商股份。
风险提示:市场风格转换开始整体向下调整;商业景气度持续低迷。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
