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萨默斯:储蓄和投资不平衡 经济陷入流动性陷阱

2014-12-16 14:01:02 来源: 网易财经 网易号 举报
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网易财经12月16日讯 2015网易经济学家年会今日在北京举行,本届主题是“重建改革生态”。美国前财政部部长萨默斯在论坛上表示由于储蓄和投资的不平衡,造成比较低的通货膨胀率,而利率下降。

以下是发言实录:

主持人:女士们,先生们,下午好!欢迎大家回到2015网易经济学家年会。

下一场论坛的主题是“新金融生态下的机遇与挑战”。传统金融行业今年受到了前所未有的挑战,一方面经济放缓,坏帐压力在加大。另外一方面,银行利率又在市场化,毛利受到了很大的挤压。还有一方面,现在的互联网企业大举进军金融业,来势汹汹,很多人都说,金融企业躺着赚钱的日子已经过去了,真的是这样吗?传统金融行业真的没有发展空间了吗?另外一方面,互联网金融怎样才能打破垄断,怎样才能真正的创新,去颠覆传统,都是我们值得讨论的问题。

今天我们邀请到一些中外重量级嘉宾与我们讨论问题。首先请上台的嘉宾,适合从好几个角度来分析这个问题,他就是美国前财长、哈佛大学前校长萨默斯先生,上午我们已经说了,萨默斯先生自己曾经也是监管者,他在克林顿政府期间主持了一系列的美国解除金融管制,他现在的众多身份之一是美国移动支付公司Lending Club的董事,非常非常适合对我们今天的议题发表一下自己的看法。

现在请萨默斯先生上台!

萨默斯:我非常高兴能有机会再次回到会场,我学到了很多,今天早上我们也学到了很多,和大家一样,我不太确信大家是不是愿意再听我说了,但是我们的议程就是这样安排的,我也不得不说,我非常高兴来到这边。

今天早上我谈到了非常广泛的经济的变化,以及非常广泛的经济的态势和趋势。今天下午,我想谈谈其中一些主要的金融问题,全球经济所面临的金融问题。

我认为,在某些方面,金融的发展是非常重要的,在目前这个阶段尤其重要,现在有体制性的变化,在储蓄和投资方面的平衡,在全球方面,我们面临着这样的变化,尤其是在工业化国家。而这种趋势走向,越来越多的人们愿意储蓄,他们减少投资,这是由于全球的利率和实体利率的问题,而这个反过来又会造成其他的影响,比如说对货币政策产生一些影响。

首先我们来回顾一些议题,第一个问题,为什么储蓄的态势发生了一些变化。在世界上很多地方的特点,也是中国在经历的特色,人口增长的速度在下降,而人们的寿命在延长,这有什么意义呢?它会产生什么样的影响?人们愿意储蓄更多,人们在退休后储蓄的很多,对于资本的需求在减少,因为现在新的家庭减少,人们在二十多岁,基于设备的需求也在下降,在世界上很多地方,劳动力不再上升了,人口的变化是第一个原因,为什么现在人们越来越多的储蓄,投资在下降。

第二点,我们现在看到了不平等在加剧,越来越多的富人越来越富,中产阶级越来越少的收入,同时我们还看到了很多的收入以及利润,让所有者拥有更多,工人的工资也在下降,我们要在公司层面上有更多的利润,其他的人,他们的收入在减少。有些人不愿意花钱,这就意味着人们的储蓄在上升。

第三个要素,需求对于资本、货物的价格发生了什么样的变化。资本、货物的价格在下降,我们可以想想今天电脑的价格,和20年前电脑的价格比较一下,大家可以发现这个差距,电视机的价格也在下降,在过去一代人的时间中,现在已经下降了10倍。考虑到现在的储蓄率,跟过去的资本相比,这就会造成投资和储蓄之间的不平衡。

我们还可以再考虑一下,早期的一些大的公司,比如说福特汽车公司,AT&T公司,IBM公司,他们都在市场上借钱,或者是发行股票,来进行资本的投资。有一些公司,像苹果、谷歌这样的公司,他们有很多的现金,他们先要弄清楚,这么多现金该怎么用。其中有一些现金用于一些资产,也就造成了投资和储蓄的不平衡。我可以给大家举更多的例子,我可以再谈谈未来的储蓄准备金的上升,我也可以谈谈外汇储备的增加,还有一些去杠杆化等等这样的问题。但是我们都会面临一个问题,同样的问题,利率它能够平衡投资和储蓄,利率可能比过去要低。

第二个我的观点,这个不仅仅是理论上的观点,而且也是一个现实。我们可以看一下现在已有的数据,真正的利率,利率对于通货膨胀的调整,我们有不同的方式可以来衡量真正的利率,可以通过通胀预期来衡量,或者是通过债券,不管你通过何种方式来衡量,不管选择哪个国家,你会发现,实际的利率在下降,利率下降的幅度在过去这几年中幅度还是挺大的,下降了150%bps,利率在下降。

另外一种看它的方式,自然的利率,实际利率,当就业完全充分的时候,也会下降。我们现在有充分的理由可以相信实际利率在下降,我们也有理由能够看到他们一定要下降,不得不下降,你可能会问,为什么呢?他又怎么样呢?

我的第三个观点,我们生活在一个流动性的陷井当中,利率在一定程度内波动,在任何国家,利率不可能下降到0,为什么不会呢?因为如果下降到0以下,为什么也人还要持有债券,持有货币呢?不管怎么讲,货币是一张纸,没有利率的话,就没有必要再持有债券了,利率是在自然的下滑,我们生活的时代是比较低的通货膨胀,利率是由一些要素,让它不会变成0以下。如果利率不能降到0以下的话,它会有什么样的意义呢?意味着他不可能低于投资和储蓄的平衡。这个答案就是越来越多的储蓄率,因为利率高,而利率低的话,储蓄就会下降,系统要平衡,需要减少支出,需求在下降。在工业世界,他们的经济陷入了停滞,这是由于现在有这样一个和支出的问题。还有储蓄和投资之间的关系,造成比较低的通货膨胀率,而利率下降。

张帆 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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