风险管理公司场外期权开花结果

在《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》提出“探索交易商制度，培育专业交易商队伍，稳步发展场外衍生品业务”的背景下，各个期货公司风险管理公司进一步加快探索场外业务。

据期货日报记者了解，今年以来，永安资本、南华资本 、鲁证经贸、新湖瑞丰等多家风险管理公司均开始了对场外期权业务的尝试。随着业务的推动，风险管理公司场外期权业务也在摸索中逐渐形成各自不同商业模式。

南华资本金融衍生品部总监王敏楠向记者介绍，今年南华资本已多次与现货企业客户合作，签订了关于玻璃、棉花等品种的场外期权合约。通过场外期权做市商同时与现货企业、私募基金客户以及交易所相链接，将从客户方承接的风险通过使用避险模型，放入场内市场对冲，实现客户与南华资本的共赢局面。

今年10月，南华资本与上海一家企业合作签订了场外棉花期权合约。据王敏楠介绍，该企业本身具有现货背景，对场外衍生品工具也有一定的了解。由于该企业预测标的价格在承做期间内小幅上涨，便与南华资本约定卖出1501合约的棉花看跌期权，承做数量5000吨，期限为1个月。企业作为期权卖方，向南华资本支付了保证金。到期日时，标的价格高于行权价，企业净收权利金50万元。而通过权利金收入，该企业采购棉花的成本得以降低。即便是价格跌破行权价，企业以约定价格采购，该价格仍在其成本可接受范围内。

“企业通过使用棉花期权取代棉花期货管理风险，不仅增加了购、销、存环节的抗风险能力和企业利润管理能力，同时也能平缓现金流量，增加财务主动性。”王敏楠告诉记者。

此外，记者了解到，永安资本在今年的棉花场外期权试点方案中创造出了“订单+期权”模式。该模式中，在农户与企业签订订单的基础上，风险管理公司分别与农户和涉棉企业签订期权合约为他们提供一个“价格保险”。使农户在锁定棉花销售价格的基础上，保留价格上涨收益，转移了自身面临的价格下行风险。而棉企套保敞口头寸风险也可以通过现货子公司进行转移，稳定企业经营利润。风险管理子公司则在通过期货市场与场外期权相结合的方式，对冲承接的风险。

提起目前开展场外业务所遇到的问题，王敏楠告诉记者，场外期权业务有关的税收政策以及会计制度尚不明确，一定程度上推高了风险管理公司开展场外业务的成本。此外，在当前国内尚未推出场内期权交易的情况下，风险管理公司只能在场内市场通过期货合约进行风险对冲，手续费和保证金成本较高，间接提高了场外衍生品价格，增加了风险管理的成本，影响了场外衍生品业务的开展效果。

多数风险管理公司表示，对于场外衍生品业务，希望交易所能够在交易保证金、持仓限制和手续费方面进行调整，给予开展做市商业务的公司一定优惠，支持各家风险管理公司对场外衍生品业务的探索。而此前鲁证期货提出建立“场外衍生品机构间合作组织”的思路也受到多数风险管理公司和参与场外业务金融机构的支持。业内人士认为，建立合作组织，通过形成一个风险释放的池子，使参与机构根据各自风险敞口通过机构间市场进行释放，在降低场外衍生品价格的同时，也能够有效降低参与机构的风险。（来源：期货日报）