目前银行贷款定价已经完全放开。理论上，假定其他因素不变，仅仅是基准利率下调，并不能带来银行贷款利率的下降。现实中，考虑到基准利率对于金融产品定价具有重要的引导意义，基准利率的下调，也能够一定程度上起到降低社会融资成本的作用。
更为重要的是，降息操作暗示了货币宽松的倾向，反映了决策层稳增长意愿的增强，暗示后续各部门的政策配合。降息不是一个孤立的政策。降息、增加存贷比弹性、增加基础货币供应等，形成合力，助推企业融资成本下行，提高企业信贷可得性，从而对实体经济形成支持。
有鉴于此，并考虑到9月底以来工业品价格的稳定、基建投资的加速，以及过去几个月商品房销售的持续改善，我们认为经济可能正在底部整理，未来将逐步回升。
特别地，对房地产市场而言，降息及其他宽松操作不仅降低开发企业融资成本，还能够提升居民购房需求，强化过去几个月销售改善的趋势；对银行而言，此次非对称降息大概率将压缩银行利差，从而不利于短期利润，但组合政策带来经济预期改善，带来实体经济信贷需求回升，这对银行利润预期及中期利润是积极的。
降息及其他货币宽松操作，对股票市场利好。一个值得讨论的现象是，过去两轮降息周期在刚刚启动时，股票市场不涨反跌。降息背后经济基本面的恶化，而非降息本身，是这一现象出现的基本的原因。考虑到当前的经济基本面形势，这一现象重复的可能性不大。组合政策增加“二级火箭”的燃料，让“二级火箭”会飞得更快更远。在货币宽松的初期，债券市场走势往往是积极的。债券市场的调整，发生在实体经济企稳回升和社融增速恢复以后。
网易财经11月24日讯 11月21日晚间，中国人民银行决定，自2014年11月22日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。
针对央行此次降息行为，中金公司发布研报称，货币政策终于回归“正统”，降息有助于降低实体经济融资成本从而降低经济失速风险，降低金融体系风险，将提升投资者风险偏好，逐步引导股权资产重估。中金公司预计本次降息之后，短端利率将逐步下降，如果有进一步的降息、降准措施，短端利率有望下降更为明显，从而引导实体融资成本下降。
中金公司认为，虽然A股市场之前对于政策放松有一定的预期并出现了一定涨幅，但官方利率的下调只是一个更加明确放松周期的开始，对实体经济和股市的影响不宜看得太短。考虑通胀的前景，未来相当长时间内市场面临的是相对宽松的货币政策，而与此同时各项改革持续推进，这样的环境将对股市有利。
在具体的操作层面，中金公司称降息首推四大行业：地产、机械、券商、保险。中金公司称，降息使得此前隐含较多悲观预期的周期性行业都需要重新评估。个股方面，可以关注中南建设、招商地产、光大证券、中国太保、三一重工、华新水泥等；同时投资者还可继续关注国企改革、一带一路、沪港通、京津冀和新能源汽车的主题投资机会。
中金公司研报要点
一周回顾：沪港通首周秀，市场震荡微升，盘中再创新高。受市场此前对沪股通预期过高及又一批新股发行的影响，指数周初冲高回落，出现较明显的获利了结迹象，周五在利好预期下企稳反弹。从行业和主题表现来看，证券行业受资产证券化改革预期等利好因素影响表现强势，前期表现不佳的TMT行业上周也出现了反弹现象，此前连续三周领涨市场的航空板块则有所回调。
未来市场展望：降息周期开启，奠定“股债双牛”基石。我们在10月27日发表年度展望《2015，股债双牛》。其中核心逻辑之一就是中国货币政策将从“明松暗紧”向“明稳实松”过渡，名义利率下调将带动实际利率下行，提升风险偏好，对股市和债市有利。在这方面，美国及日本近年股市和债市在宽松货币政策之后的走势值得参考。在各种定向调节对降低融资成本基本无效的情况下，中国央行终于在周五宣布降息，货币政策终于回归“正统”。我们认为，降息有助于降低实体经济融资成本从而降低经济失速风险，降低金融体系风险，将提升投资者风险偏好，逐步引导股权资产重估。预计本次降息之后，短端利率将逐步下降，如果有进一步的降息、降准措施，短端利率有望下降更为明显，从而引导实体融资成本下降。虽然A股市场之前对于政策放松有一定的预期并出现了一定涨幅，但官方利率的下调只是一个更加明确放松周期的开始，对实体经济和股市的影响不宜看得太短。考虑通胀的前景，未来相当长时间内市场面临的是相对宽松的货币政策，而与此同时各项改革持续推进，这样的环境将对股市有利。
操作层面建议：1）降息首推四大行业：地产、机械、券商、保险。降息使得此前隐含较多悲观预期的周期性行业都需要重新评估。我们在10月27日发表的行业配置报告中建议《逐步加大对利率敏感板块的配置》，当时首推的券商就是近期表现最好的板块。个股方面，可以关注中南建设、招商地产、光大证券、中国太保、三一重工、华新水泥等；2）继续关注国企改革、一带一路、沪港通、京津冀和新能源汽车的主题投资机会。
模拟组合调整：中金A股模拟组合开仓至今已经获得了22%的绝对收益，相比沪深300有12%的超额收益。本周我们适当减仓低Beta个股，如恒瑞、贵州茅台等，买入金隅股份并加仓地产、机械等个股。
沪港通首周回顾：平稳开闸，北热南冷，明显偏好大盘蓝筹。首周沪股通和港股通额度使用了251亿元和32亿元，分别占总额度的8%和1%。除首日沪股通单日余额碰触上限外，其余交易日表现温和。沪股通渠道买入的A股公司基本符合我们此前预期，为市值较大、估值偏低、股息率高、折价较深、处于行业龙头地位、且具有一定稀缺性的大盘蓝筹，大秦铁路、上汽集团、贵州茅台位列三甲。港股通特征与沪股通类似，但持股相对分散。
近期关注点：1）货币政策调整后的反应；2）沪港通。
图表3: 中金策略模拟组合
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本文来源：网易财经
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