“基金业协会并非监管部门，任何机构都可以成为会员，包括会计师事务所、律所等，信托业可以。只是信托本身即具全牌照性质，看不到做私募管理人的意图何在。”
在4243家已备案私募基金管理人名单中，只有一家信托公司的身影，这唯一性，让万向信托备受关注，并引发对其备案想法的猜测。
是为了寻求转型，改变信托一直以来在私募基金运作过程中充当通道角色的局面吗？理财周报记者了解下来发现，或许不然。
信托公司备案私募管理人与否，和证券类业务主动管理毫无关联，在私募的业务领域里，并购基金或是其看好的一个方向。
然而信托与私募分属两个监管机构，在两方之间达成平衡也是一门柔术。
首个信托私募管理人
10月下旬，万向信托在中国证券投资基金企业协会办理登记手续，并完成私募基金管理人备案。这是4000多家备案企业中唯一的信托公司，资历尚浅、规模业绩亦排名靠后的万向信托因此受到关注。
基金业协会备案信息显示，此次备案主体的法定代表人/执行事务合伙人（委派代表）为肖风。其现任万向信托董事长，万向控股副董事长，并曾历任博时基金副董事长兼总裁。
万向信托开业至今刚满两年，前身是中国工商银行浙江省信托投资公司，经重组改制后更名为万向信托，于2012年8月重新开业。公司现有注册资本13.93亿元，控股股东是中国万向控股有限公司（下称“万向控股”），持股76.5%。
据了解，肖风于2011年加入万向控股，很快由金融事业部总经理升至公司副董事长，一手掌管万向集团旗下金融版图，并已成为保险之外所有其他金融子公司的法定代表人。
离开了他长袖善舞的二级市场，肖风在万向信托的业务布局上还带着浓重的基金色彩。
万向信托的信托业务主要由6个信托基金产品线构成，包括区域引导信托基金、基础设施建设信托基金、资产流动类信托基金、产业引导信托基金、证券投资信托基金。
名为信托基金，但大部分产品实质并非基金化业务，仍是传统的债权类融资信托，基金化还只是一种对未来的设想和希冀。
根据2013年年报数据，基础产业是公司信托资产分布最多的领域，占比达50.07%。而证券投资则刚刚起步，证券投资类信托资产2013年从无到有增长至1.84亿元。但这部分资产目前没有投向证券市场。
万向信托成立两年多来，业务规模一直没有明显增长，截至2013年末，信托资产规模仅160亿元。但其中99.9%资产都由信托公司主动管理。
在业内人士来看，万向信托算是一个特例，一般来讲，新成立的信托公司会首先选择扩充信托资产规模，尤其是有集团背景的公司，如此前“宏达系”、“泛海系”、“中植系”入主的信托公司等。
万向信托显然走了另一条路，其背后是万向控股集团，金融版图中包括民生保险、浙商银行、通联支付、万向租赁、通联期货、工商信托、浙商基金及万向香港等多个子公司，拥有除券商外的全部金融牌照。除金融外，万向集团还拥有实业背景。但信托几乎完全“抛弃”了通道业务。
值得注意的是，在万向信托的收入结构中，手续费及佣金只占比不到40%，而近50%都来自投资收益，主要是固有投资收益。
牌照无用？
现阶段信托公司开展证券业务普遍选择引入私募机构作为投资顾问，但在《信托公司证券投资信托业务操作指引》中，投顾对于信托公司来说并非不可或缺。“信托公司多年来专注一级市场，证券投资方面主动管理能力跟不上，技术层面相对薄弱，才找阳光私募做投顾，各取所需。”西南地区一家信托公司研发部经理对理财周报记者分析。
私募基金管理人牌照对于阳光私募的意义在于，可以不走信托通道，自己发行阳光私募产品。
而几家有能力的信托公司早已经开始做证券业务的主动管理，如华宝信托、云南信托等。信托业协会数据显示，截至三季度末17407亿元证券投资信托中，私募基金合作仅占13.55%。
上述人士表示：“私募管理人对信托业务没有特别大的便利，从规定看可能投资范围更广，私募管理人范围包括期货等衍生品，而信托公司需要资格申请且种类受限。”
但在与私募管理人备案法规配套出台的《私募投资基金监督管理暂行办法》中显示，只适用于证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司从事私募基金业务者。受制于监管归口，信托公司不在其列。
但上海地区一家阳光私募投资经理认为：“基金业协会并非监管部门，任何机构都可以成为会员，包括会计师事务所、律所等，信托业可以。只是信托本身即具全牌照性质，看不到做私募管理人的意图何在。”
对此，华北地区某大型信托公司证券业务人士分析：“相比阳光私募，万向信托可能更看好PE（私募股权投资基金）业务。”
信托公司布局PE早已不是行业里的新鲜事，从标杆平安信托，到后来居上者兴业信托、中融信托、上海信托等，PE业务已是信托人士口中的信托业务的一个重要转型机会。
但上述信托公司布局PE业务均通过设立子公司的方式完成。
如平安信托的股权投资运作很大部分都是借道平安创新资本来完成，资金来源则大部分出自平安集团自有资金，也有部分对接信托计划。投资重点关注企业并购、上市公司非公开发行、股权投资三类投资。
有数据显示，截至今年上半年，平安创新资本投资非上市公司股权项目已经超过50个，投资规模超过200亿元。
“信托成立子公司做PE，主要还是规避风险的考虑，据我了解，信托公司本身可以直接做PE业务，没有政策上的限制。”前述投资经理表示。
然而，截至2013年，万向信托在股权投资领域的资产规模尚为0。
对于其备案私募基金管理人的具体想法，理财周报也联系了万向信托方面，但截至发稿仍未得到公司方面的解答。
前述投资经理亦分析：“还有一种可能的情况是，信托公司有资源成立自己的投资团队，用自有资金做投资。这会成立一个所谓‘自营户’。这一类投资内部同样要做成产品的形式，或许能用到私募管理人备案。具体用牌照做什么业务，还是看未来的备案信息才能知晓。”
本文来源：理财周报
作者：王俊丹
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