QE退出倒逼人民币国际化提速？

前些天，笔者和几位对冲基金外汇交易员聊QE退出，大家很快把话题扯到人民币汇率上。

当时有位对冲基金交易员语出惊人，把大家吓出一身冷汗。他给人民币算了这样一笔账：随着美联储退出QE ，有些国际投资银行预测美元汇率未来一两年可能上涨20%，若人民币汇率中间价依旧盯住美元汇率，即便其间存在一定幅度的调整，人民币还是整体被动升值约20%，对中国商品出口无疑带来很大的压力；反之人民币汇率脱离盯住美元策略，转而挂钩欧元、日元、美元等一篮子货币，很可能造成人民币兑美元汇率出现一定幅度的贬值，又会让市场担心资本外流的风险，对中国经济增长也是不利的。

在他看来，美联储退出QE，无形间给中国央行出了一道难题，无论人民汇率继续盯住美元，还是转而挂钩一篮子货币，都对中国经济稳步增长带来新挑战。

其实，针对美联储退出QE，其他国家央行已经采取各自的应对措施，比如日本央行干脆一不做二不休，将日元QE进行到底，希望通过日元贬值提高日本商品出口竞争力，最终刺激经济复苏；至于欧洲央行，也在讨论是否采取新的QE措施。

眼看这场全球货币贬值大战硝烟滚滚，其结果势必进一步推高市场对美元升值的预期值，令人民币汇率形成机制与未来升值前景面临更大的考验。

当然，在场的一些对冲基金同行也有不同见解。比如衡量人民币汇率对中国商品出口、资本外流的具体影响，不能光看人民币兑美元的名义汇率，而得逐一观察人民币兑欧元、美元、日元等国际货币的实际汇率，只要人民币对这些货币的升值幅度能够控制在一定范围内，中国商品出口环境不至于遭遇很大的挑战，资本外流担心也可以避免。

问题是，随着美元汇率持续大幅升值，日元、欧元争相自我贬值，人民币如何能够“合纵连横”，确保自身对这些货币的升值幅度能长期保持在一个稳定、合理的汇率波动区间，尽可能减少汇率双向波动对出口与资本外流的冲击，这无疑考验着中国央行的智慧。

正在大家各自集思广益时，一位对冲基金朋友则给出了釜底抽薪的办法——如果人民币国际化能够提速，全球越来越多的商品贸易采用人民币结算，越来越多的金融投资交易用人民币定价，越来越多国际投资机构持有人民币，大家就没有必要在这里讨论人民币汇率该如何应对美元大幅上涨风险，是该盯住美元还是挂钩一篮子货币。

毕竟，在一个由人民币结算的全球贸易投资体系里，中国可以将人民币汇率波动对商品出口与跨境资本流动的影响降至最低点。

无可否认，人民币的国际化不可能一蹴而就。但在最近数年，人民币国际化正取得一系列成绩。以中国（上海）自贸区为例，今年1-8月自贸区新增人民币结算金额1563亿元，同比增长约2.5倍；人民币双向资金池业务发生272亿元；人民币境外借款发生174.3亿元。事实上，自贸区金融改革的一大亮点，就是扩大人民币跨境使用，推动人民币国际化提速。

如今，我们需要思考的是，随着美联储退出QE，人民币汇率未来波动与形成机制、中国出口、跨境资本流动都面临新的挑战，是否有必要加快人民币国际化步伐，进而化解这些风险。

在这些对冲基金外汇交易员眼里，QE退出，将在很大程度上倒逼人民币国际化的进程。因为它能为中国经济平稳健康增长起到保驾护航的作用。