网易财经10月21日讯 今日统计局公布2014年前三季度国民经济运行情况，三季度GDP同比增速7.3%，较二季度降0.2个百分点。9月工业增加值同比增速8.0%，前9月固定资产投资累计同比增速16.1%。
对此光大证券发布报告称，9月通缩压力加剧，经济内冷外温，增长低位企稳后仍然面临较大风险。地产行业虽有改善迹象，但压力仍然较大。未来政策还将继续保持宽松态势来托底增长。
以下是报告全文：
经济内冷外温，增长低位企稳后仍然面临较大风险。9月通缩压力加剧、社会融资增长仍然有限，加之7、8月实体经济增长的低迷，令市场早已形成三季度GDP增速会下滑的预期。今日发布的数据显示，3季度GDP同比增长7.3%，低于今年2季度的7.5%，但高于我们及市场预期的7.2%。同时，9月工业增加值同比增速回升至8.0%，也超出市场预期。由于9月消费增长依旧乏力，投资下跌更呈加剧态势，9月经济增长略超预期主要缘于外需的带动。由于内需仍然偏凉，经济增长在4季度仍然面临很大下行风险，需要更多的宽松政策来托底。
外需带动工业增长回升略超预期。9月工业增加值同比增速由8月的6.9%回升至8.0%，略高于我们和市场7.6%的预测。但由于增速的绝对水平仍然较低，所以工业生产只能说是在低水平企稳（图1）。从工业细项数据来看，外需而不是内需是工业增长回升的主要原因。9月工业出口交货值同比增速由前月5.5%明显上升至10.6%，是2013年以来该数值首次重回两位数（图2）。尽管在9月出口数据中看到了虚增的迹象，但从工业部门看起来，出口对国内生产的拉动还是比较明显。不仅如此，分所有制企业的工业增长也支持了这一判断——9月国有企业、集体企业、内资私营企业同比增速未见明显改观，反而是外商和港澳台企业同比增速由前月3.8%明显回升至6.4%（图3），加速态势最为明显。除此而外，包括铁路运量、水泥生产等硬指标增速在9月明显下滑，也反映出了内需的疲弱。
融资瓶颈令投资继续低迷，增速再次超预期下滑。与工业数据相吻合的，9月国内投资状况进一步恶化。1-9月累计投资同比增速仅16.1%，再次不及预期。尽管基建和制造业投资在9月略有加速，但低迷的地产投资仍然导致总投资增速继续处于低位。更让人担心的是投资面临的融资瓶颈进一步恶化。9月，固定资产投资到位资金单月同比增长仅9.8%，不仅创下了2012年以来的新低，也比同期投资增速低了4个百分点（图6）。地产行业的状况更为严峻，到位资金增长继续负增长，比同期地产投资增速低了约10个百分点。我们还注意到，在9月信贷超预期的背景下，投资到位资金中的贷款部分增速却大幅下滑（图7）。这表明信贷投放的增加其实并未对投资构成支持。
地产行业虽有改善迹象，但压力仍然较大。随着地产放松政策的推进，地产销售的状况已经有所好转。30个大中城市的日度销量数据显示从9月中旬以来，地产销量就已经明显回升。改善势头在10月仍然延续（图8）。但从全国范围来看，地产销售仍然处在同比负增长的状态，地产开工同比增速在9月还再次回落至0附近。而考虑到前面提到的融资瓶颈，地产投资的前景就更不乐观了。
9月经济企稳的基础还很不牢固，我们相信未来政策还将继续保持宽松态势来托底增长。从9月数据来看，前几个月制约经济增长的主要因素——融资瓶颈造成的投资疲弱——并未改善，反而有所加剧。而考虑到发达经济体经济前景的黯淡，带动经济短期企稳的外需力量恐怕也难以持续。因此，尽管经济增长数字在9月略有改善，4季度经济增长前景仍然面临很大下行风险。在这样的背景下，我们相信决策者还会推出更多宽松措施来托底经济。特别的，货币政策还会进一步放松（公开市场正回购利率还将进一步下调），以刺激金融体系向实体经济的流动性投放。
本文来源：网易财经
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