一份问卷调查显示，有接近五成（46.7%）的产业客户支持未来采用期货价格进行定价
1 成为产业客户的新宠
按照惯例，某个新期货品种上市，往往会有一个比较长的市场培育期，但铁矿石期货颇为“另类”，其上市之后每个月都稳步上一个台阶，不管是成交量还是持仓量增长都非常平稳。
今年以来，特别是今年3月以来，在铁矿石价格下行中，相关企业避险需求迫切，铁矿石期货的成交量和持仓量迅速放大。据了解，截至10月17日，铁矿石期货单边累计成交6764.02万手，折合现货67.64亿吨，成交金额4.7万亿元，已成为全球最大的同类衍生品市场。
相关统计数据显示，大商所铁矿石期货上市以来的成交量是同期新加坡掉期和期货的23倍和54倍，是美国CME集团铁矿石期货的428倍。持仓上，国内铁矿石期货市场的深度也已经超过境外同类衍生品市场，与新加坡掉期市场的日均持仓比值由2013年的0.32提高至2014年的1.26。
“国内铁矿石期货流动性充分，有利于产业客户顺利建仓。”市场人士分析称。有行业人士对记者表示，在新加坡掉期市场，如果避险规模超过30万吨，通常需要3—4天时间才能分批完成建仓，约占日内成交的25%左右，很容易被其他对手客户盯住。但在国内铁矿石期货市场中，30万吨（3000手）仅相当于日均成交和持仓的1%左右。
期货日报记者在采访中了解到，由于流动性高，利于产业客户参与进来，一些原本在新加坡铁矿石衍生品交易市场的国内贸易商和钢铁企业部分开始回流到国内期货市场进行避险，大量套保头寸从新加坡转移回国内期货市场。
比如，日照某贸易企业在国内期货市场套保的比例由原来的10%左右提高到目前几乎100%，其中约60%通过铁矿石期货套保，剩下的通过焦煤、焦炭等相关品种套保。
江苏地区某大型钢企人士也告诉记者，过去他们在新加坡掉期、普氏指数做交易，随着铁矿石期货成交、持仓量的放大，他们现在已经转到期货市场交易。
铁矿石期货俨然成为产业客户的新宠。据记者了解，与其他的期货品种相比，铁矿石期货的参与群体已发生了根本性的变化。数据显示，截至2014年9月，参与铁矿石期货交易的客户总数12.57万户。其中，法人客户日均成交占比平均39.60%，日均持仓占比平均30.63%。
目前，国内铁矿石期货已经形成了包含矿山、钢铁企业、贸易商等产业客户，以及基金、私募、期货资管等机构投资者的多元化结构。在近3000个法人客户中，已有50多家全国大中型钢铁企业、矿山等生产型企业参与了铁矿石期货交易。
行业相关人士在接受期货日报记者采访时普遍表示，铁矿石市场各类主体，特别是相关现货企业广泛参与，使市场力量相对均衡，也体现出铁矿石期货价格的影响力和代表性已经得到了市场的充分认可。
事实上，除了国内的产业客户之外，同样感受到中国铁矿石期货强劲发展潜力的还包括铁矿石国际矿商。由于铁矿石期货影响力增强，国际矿商对铁矿石期货的态度由最初的观望、不愿参与转变为积极了解、准备尝试。
据记者了解，目前已有国际矿山巨头公开表示准备利用国内企业参与铁矿石期货市场并进行实物交割。
2 市场功能得到良好发挥
近年来，随着矿山产能的集中释放以及国内钢材需求放缓，矿价由年初的130美元/吨持续跌至目前的不足80美元/吨，并且一旦落地还面临着30元/吨的内外盘价格倒挂风险。采访中，有多名现货企业人士对期货日报记者坦言，如果没有铁矿石期货，今年的现货经营根本没办法操作。
事实上，不管是国内生产、贸易企业，还是国际矿商，他们已经参与或将要参与铁矿石期货，很重要的一个原因是为了指导生产、规避经营风险。
据记者了解，上市之初，铁矿石期货与各指数的价差区别较大，随着铁矿石期货市场运行质量不断提高，目前各个指数与铁矿石期货价差均已经回归到20—40元的区间内。
同时，铁矿石与焦煤、焦炭、螺纹钢等关联品种的相关性逐步增强，铁矿石期货与焦煤期货、焦炭期货以及上期所的螺纹钢期货相关系数已从上市之初的0.49、0.15、0.2提高到目前的0.98以上。
河北钢铁集团矿业有限公司谷丽丽博士告诉记者，在现货经营方面，目前企业在销售时会越来越倚重铁矿石期货价格，“我们会将普氏指数、钢协指数等和期货价格一起参考确定最终的销售价格”。
沙钢证券期货部负责人在接受记者采访时表示，由于铁矿石期货价格已具有前瞻性，目前企业已会利用期货的指引性进行原材料采购和成品销售。例如，在某时段期货价格低于现货价格，处于贴水状态时，企业会暂缓原材料的采购，同时提前将产品销售出去。
据记者了解，目前铁矿石期货已催生了新套保模式、基金投资体系和新的定价模式（如基差定价）。在铁矿石期货套保方面，目前参与的现货企业已经较为娴熟。
以河北唐山国丰钢铁公司为例，由于今年钢材出口形势较好，企业的出口明显增加，但同时企业又担心后期原料价格上涨。为此，公司先与国外客户签订销售合同，确定远期销售价格，同时在期货市场买入铁矿石期货，锁定相应利润，待采购现货铁矿石时，平掉期货仓位，从而实现对原材料的买入套期保值，规避了价格波动风险。
与此同时，铁矿石期货与煤焦钢期货品种已形成了完善的投资体系。山东地区某大型钢厂人士告诉期货日报记者，铁矿石期货上市后，公司成立了期货部，利用期现价差做保值，同时也利用原料与成品做套利。例如，今年铁矿石期货价格在720元/吨时，他们采用了做空操作，同时在螺纹钢期货3100元/吨时做空，当铁矿石跌到650元/吨时，进行了平仓，保证了企业的经营利润。
谈到期货市场套期保值功能时，江苏沙钢集团相关负责人也深有感触，“当现货价格大幅下跌时，如果没有期货，特别是企业原料库存较高时，往往会恐慌性地抛货。现在我们可以通过期货卖出保值，锁定风险”。
事实上，铁矿石期货上市后，企业参与、利用期货的策略和模式也较为多样。例如，通过铁矿石期货与新加坡掉期、普氏指数等进行套利。
“今年上半年，铁矿石内外价差比较大，新加坡掉期比国内贵10美元/吨，我们通过铁矿石期货市场以及港口现货市场进行买入原料，同时做空新加坡掉期，这对我们降低成本起到了很大的作用。”上述沙钢集团相关负责人对记者表示。
此外，国际成熟期货市场上的基差定价模式也在铁矿石期货上进行了“试水”。今年7月，日照钢铁集团与永安资本、中信寰球签订铁矿石基差贸易合同，日照钢铁集团以I1409合约作为基准价，并以一定的升贴水标准，在为期一个月的时间内完成点价。
对此，中国钢铁工业协会副会长朱继民在近日一次行业会议上评价称，将基差定价贸易这一国际上普遍采用、国内农产品尤其是饲料油脂行业大量采用的定价模式推广到煤焦钢领域，表明钢铁产业利用期货市场的水平又迈进了一大步。
3 钢厂手中有“粮” 心中不慌
谈及上市一年来铁矿石期货受到市场各方青睐的原因，多名行业人士向记者表示，这与今年铁矿石市场持续下跌有关。今年以来，铁矿石现货融资风险加剧，市场价格波动剧烈，产业客户避险需求增加，导致他们参与铁矿石期货的积极性也大幅提升。
江苏地区某大型钢企负责人告诉记者，今年原料价格大跌，企业对铁矿石等原材料的套保意愿很强。例如，当铁矿石期货价格低于现货价格时，企业会通过期货来对冲、来锁定风险。
“铁矿石期货上市，对于我们钢厂来说是非常有用的。”上述钢企负责人表示，铁矿石期货上市之前，价格不透明，现货价格都报得很高，而实际上成交价格却非常低，铁矿石期货上市后，企业能够在最佳的时间节点采购原料。
在9月下旬的一次铁矿石调研中，期货日报记者注意到，与铁矿石期货上市之前相比，目前钢厂的心态也好转了不少。“这两年钢铁企业的心态比以前好了很多，以前铁矿石价格一有风吹草动，大多数钢厂都会‘一窝蜂’地出来找现货，有了铁矿石期货之后，钢厂可以通过期货市场购买原料，心中再也不慌了。”沙钢集团相关负责人直言。
记者在实地考察中了解到，今年钢厂内铁矿石库存确实比前几年少了很多。上述钢企负责人告诉记者，由于钢厂的命脉掌握在海外矿山手中，以前他们的铁矿石库存一般会有34—35天的量，而目前已经降到了25天左右，基本上处于特别低的位置，“现在钢厂已经不囤货了”。
铁矿石期货的上市，让钢厂在控制库存上有了新招。据了解，为了保证库存结构的合理，钢铁企业会采用抛出新加坡掉期，买入铁矿石期货这种操作，在保证工厂正常的生产经营前提下尽量压低厂内库存。
除了钢厂外，贸易商也在积极利用期货价格调整头寸。据铁矿石贸易商反映，由于期货价格具有“望远镜”的功能,当期货价格低于现货价格时，贸易商通常会暂缓原材料采购，同时提前将产品销售出去；当期货价格处于升水状态时，则会加大原材料采购增加库存。同时，为了准确把握贸易节奏，很多现货企业都将订单节点放在期货收盘之后。
4 利用期货定价呼声渐高
铁矿石期货的定价功能始终是市场各方关注最多的一个话题。近年来，铁矿石价格高位运行，市场人士认为其中一个主要原因在于指数定价透明性的问题难以破解，长期存在着小样本决定大市场、一般招标决定指数等现象，市场不透明和信息不对称导致铁矿石价格中交织着利益成分，容易被操控。
期货日报记者在调研过程中了解到，目前市场各方对国内铁矿石期货的价格合理性均表示高度认可。江苏地区某大型钢企负责人告诉记者，铁矿石期货未上市之前，定价权在普氏指数和新加坡掉期，现货价格很容易被拉上去，但从目前来看，这种情况出现的几率越来越小，“现在市场透明化程度越来越高，已经没有人能够对铁矿石价格进行操纵了”。
随着铁矿石期货市场参与群体的增加以及影响力的提升，铁矿石市场原有的定价模式正在悄然改变。“铁矿石上市初期，新加坡掉期对大商所铁矿石期货的价格影响还是比较大的，而目前新加坡掉期已经‘沦陷’，其走势已基本上跟随铁矿石期货，铁矿石期货价格跌了，新加坡掉期要往上走几乎不可能。”市场人士指出。
据了解，铁矿石期货上市后，其对普氏指数的引导作用也已经初步显现，期货结算价格已经对普氏指数产生了单向引导关系。
谷丽丽告诉记者，目前大商所铁矿石期货价格对普氏指数已经产生了影响，普氏指数出来后会根据期货价格进行调整，之前普氏指数常会出现价格虚高的情况，但现在由于期货价格的存在，会倒逼普氏指数进行修正或者给予企业补贴。
调研中多名行业人士称，铁矿石期货已经成为现货贸易定价的重要参考标的。中钢贸易有限公司期货业务负责人告诉记者，目前在国内铁矿石贸易中，贸易企业在定价时主要参考大商所铁矿石期货、现货平台、普氏指数和新加坡掉期。“大商所铁矿石期货已经成为最重要的参考指标，其对普氏指数的影响力日益增强，改变了普氏指数快涨慢跌、涨多跌少的规律，同时其指向作用也远远超过了新加坡掉期。”该贸易企业人士直言。
考虑到铁矿石期货对市场的影响力不断地放大，目前越来越多的行业人士认为，利用铁矿石期货定价的时机已经成熟。
记者近日获得的一份问卷调查显示，在60家铁矿石企业中，有71%的客户认为期货价格更能反映国内现货市场供求关系，有接近五成（46.7%）的产业客户支持未来采用期货价格进行定价。
在今年钢铁行业举行的一次论坛上，山西太钢不锈钢股份有限公司副总经理柴志勇明确表示，目前的指数定价有很多不透明、不公平之处，它只能作为一个临时的定价机制，今后应该考虑以大商所铁矿石期货为基础制定月度价格，并由买卖双方根据战略合作的程度、供需情况议定升贴水。
5 “引进来”将是大势所趋
值得一提的是，虽然目前市场普遍认为应该以铁矿石期货作为主导的定价标的，但没有国际市场，特别是国际矿山的参与，铁矿石期货主导定价恐怕还要走一段很长的路。
柴志勇表示，如果能够让国外几大矿业公司接受大商所期货方式定价，同时卖方还能参与并接受一些人工议价，对于国内钢厂来说可能是一件好事，“我们应说服他们积极地参与进来”。
事实上，除了几大矿山之外，金融机构也应当，而且必须参与进来。中钢协专家在接受记者采访时表示，目前参与铁矿石期货市场的群体主要有三类，一类是生产贸易企业，一类是消费企业，还有一类是投资者。其中，生产贸易和消费企业主要是利用铁矿石期货来规避生产经营风险。
“但他们不可能一个劲地买空和卖空，未来铁矿石期货交易量最终要上来，还需要大量的投资者来参与。”中钢协专家称。同时，他认为，将来在铁矿石期货市场有所作为的可能是一些金融机构，但目前参与国内铁矿石期货的金融机构还很少。
对此，他分析称，造成国内参与铁矿石期货的金融机构较少的原因，主要在于很多金融机构被禁止参与商品期货投资，“铁矿石期货还需要成长，需要培育一批金融机构作为专业投资者进来”。
中钢协专家告诉期货日报记者，我国每年铁矿石进口量非常大，大商所应当坚持人民币定价，让国外的金融机构介入进来。事实上，在他看来，铁矿石期货市场实行“引进来”也将是大势所趋，“‘引进来’，国内铁矿石市场才能做大，要不然就成了自己炒饭自己吃了”。
不管是坚持人民币定价，还是引入国际金融机构，都是推进铁矿石期货国际化的必经之路。“作为全球铁矿石最大的消费国，中国拥有强大的现货市场作支撑，铁矿石或将成为中国在国际大宗商品定价话语权争取中最有优势的品种，铁矿石的国际化之路具有一定的战略意义。”采访中，一位市场人士对期货日报记者表示。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越也指出，从国际衍生品市场发展及商品价格定价权演变来看，衍生品的推出为争取定价话语权的提供了平台和筹码，但定价话语权的大小还与金融衍生品市场发展程度、市场开发程度等有关。因此，市场的对外开放是争取价格国际话语权的重要基础条件之一。
鉴于此，胡俞越建议，铁矿石期货市场未来发展应分两步走：一是通过铁矿石期货的推出和培育，发挥期货市场价格发现和套期保值两大功能，为行业企业提供一个公开、公正的价格参考及为行业企业提供规避风险的工具；二是在此基础上，大商所还要积极推动铁矿石期货国际化，引进境外投资者，增强价格权威性和影响力，争取铁矿石价格定价话语权。
对此，大商所相关负责人透露，目前大商所正积极研究制订铁矿石期货国际化方案，在资本市场对外开放总体安排下，通过探索开展铁矿石保税交割，引进境外合格投资者，提升市场国际影响力，努力把铁矿石打造成我国具有国际定价话语权的期货品种。同时，继续完善铁矿石期货合约及相关规则，提高市场效率，便于企业利用。如研究解决主力合约不连续问题，并以现货贸易商为依托，为更多有交割意愿的投资者提供交割服务。
（来源：期货日报）
本文来源：网易财经
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