网易财经10月16日讯 海通证券发布《成长股研究系列4》策略报告，对A股的市值分布做了解读，研究表明，对比美日股市，A股前1%、1%-10%、后90%三类公司市值占比分别为36%、28%和36%，两端大，中间小，A股呈现“微笑线”，而美国、日本则是“抛物线”，A股中盘（市值前1%-10%）崛起是趋势。
从美股发展历史看，1990年至今，科技、消费类公司在标普500的市值占比稳定在60%左右，成为“中产”崛起的中坚力量。从市值扩张路径看，消费类公司呈现稳步增长态势，科技公司则伴随创新周期呈现脉冲性上升。因此，A股中盘崛起可通过市场国际化、产品多元化、兼并收购三条路径来实现。
海通证券认为，对比美日股市，A股中盘崛起可关注两个方向：一是消费、科技类通过三条路径保持收入持续快速增长，二是传统领域改革焕发新生机。
研报全文：
引言：前期报告《回到未来：以史为鉴，寻找滚雪球的长坡——成长股研究系列（1）》、《从春秋到战国——成长股研究系列（2）》、《“美”丽回忆：泡起泡灭——成长股研究系列（3）》分别从时代变迁、科技创新、成长风格几个角度讨论了公司成长路径。本报告从市值出发，借鉴美、日成熟市场市值分布及成长路径，启示A股。
1、A股的市值分布呈微笑线，中盘望崛起
（1）现象：A股市值分布呈微笑线。对比中资公司和美国、日本，中国市值排名前1%，前1%-10%和后90%的“大象”、“马（中盘）”和“麻雀”三类公司市值占比可以发现：A股呈现“微笑线”，而美国、日本则是“抛物线”。即A股三类公司市值占比分别为36%、28%和36%，两端大，中间小。三组特征分别是：①“大象”公司行业集中分布在垄断性行业；而日本、美国则遍地开花。②“中盘”力量偏弱，总市值占比较低、市值均值低；③“麻雀”华丽逆袭。从07年开始，A股市值变迁过程中，前1%占比从53%下降到30%，而“麻雀”组从24%上升到43%。（2）关注中盘力量崛起。从海外成熟资本市场的经验来看，中盘公司将成为市值占比中的主力军。且中盘崛起有助于改善大市值公司行业分布集中的现象，符合我国经济转型和发展的方向。
2、中盘崛起路径：选对方向和方法
（1）美国经验看，符合时代发展的消费、科技是中盘崛起的沃土。1990年至今，科技、消费类公司在标普500的市值占比稳定在60%左右，成为“中产”崛起的中坚力量。从市值扩张路径看，消费类公司呈现稳步增长态势，科技公司则伴随创新周期呈现脉冲性上升。相比其他行业，消费、科技类公司平均市值规模更大，这和美国80年代消费升级，90年代信息技术革命密不可分。（2）收入持续增长是“中盘”市值突破的关键。麦肯锡对美国大市值公司的研究发现持续的收入增长（特别是高于GDP的增长）是实现市值成长的重要因素。从驱动力来看，市场国际化、产品多元化、兼并收购三条路径条条通罗马：消费类公司更侧重全球化和品牌多元，科技类公司关键在于产品创新，而传统行业公司则更多依靠并购或改革。典型公司有海外扩张的迅销、产品创新的苹果、并购重组的斯伦贝谢。
3、A股启示：借改革转型东风，走中盘崛起之路
（1）部分中资股中盘崛起已经发生。中资股近年诞生了很多中盘崛起的代表，如腾讯、百度、阿里巴巴、京东、比亚迪。（2）发掘A股中盘市值成长潜力股。我们在A股中盘公司中从市值空间、稳健性和成长性三个角度，并结合两大类行业方向，筛选出一些未来市值崛起动力更强的公司。首先，这些公司共同符合三个要素：①市值空间角度，选取总市值小于250亿的公司。这主要是对比美国、日本市值前1%的大象和中盘股之间市值均值差距在6-7.5倍，因而未来中盘合理的市值区间在500亿左右，给出一倍的成长空间，大约在250亿左右；②稳健角度，上市时间超过3年，通常此类公司退出的概率较小；③成长角度：上市以来收入的年复合增长率不低于10%，即超过过去3年中国名义GDP的复合增长率。其次，从行业角度筛选，一方面在新兴行业领域，我们选取消费、科技、医疗保健行业中复合上述条件的公司，这些公司未来有望乘经济转型的东风，若能通过产品创新、品牌渠道拓展或并购继续保持收入的增速，则可以打开市值向上空间；另一方面，在传统行业，公司有望借改革东风焕发市值的新活力，选取具备国资背景的公司无疑具有代表性。
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本文来源：网易财经
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