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市场做多情绪依然高涨。这次入市的散户与之前反弹中加仓的散户不同，大都是高净值散户。根据披露的数据，近两个月10万元以上户数净增了8%，千万元以上户数净增近16%，亿元级别的客户数增长也有上百个。这些富裕阶层过去三年基本不考虑股票，但在辨明地产、信托等资产未来回报率可能有限后开始重新入市。我们认为这些资金是“理性”的——改革预期催生多种投资主题，他们具有“信息优势”，对行业比较了解。但这些资金也是“狂热”的——通过银行、券商双层融资，部分杠杆比例可以达到6倍，并且背负8%的融资成本。股票上涨时固然获益颇丰，但若出现下跌可能快速达到止损位，部分股票可能因此出现大幅调整。
政策放松“犹抱琵琶半遮面”，但真正到来的那一刻市场或利好兑现而出现调整。注册制方案、季末/新股冻结资金以及北戴河会议释放的弱刺激信号，本应被市场视为负面信息，但只造成了昙花一现的影响。放松政策的“犹抱琵琶半遮面”有利于现在的投资逻辑，利好股市。但“朦胧美”一旦演变为总量政策（比如降息降准等），或意味着实际的经济情况更加糟糕。定向宽松政策已经演绎到了高潮，“摘下面具”的瞬间市场或利好兑现而出现调整。
总体来看，沪港通开闸之前我们保持短期乐观。沪港通正式开通后小盘股或许有更大的调整，但以金融行业为代表的权重股具有防御价值。（瑞银证券）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
