保监会最近两个关于保险公司发行次级债的批文，暴露出当下险企发债融资的尴尬:股东增资压力加大，而次级债发行规模又接近上限。
业内人士表示，伴随着偿付能力监管趋紧，补充资本金以满足业务发展需求成为各险企的头等大事，而股东增资、发债增资备受压力时，寻求新补血渠道成为一种必然。
人保财险被迫先还旧债
大智慧通讯社周一（29日）从保监会获悉，保监会近日下发了人保财险（01339.HK）募集次级定期债务的批复，同意人保财险募集10年期次级定期债务，募集规模不超过人民币80亿元。
然而值得注意的是，保监会还附加了一个条款：人保财险应当在2014年9月28日赎回2009年发行的50亿元次级定期债务之后，方可使用本次批准的次级定期债务的募集额度。
人保财险29日也发布公告赎回次级定期债务称，2009 年10 月12 日的公布，有关本公司完成向合资格投资者发行10 年期面值总额人民币50 亿元的次级定期债务（次级债），在第五年末具有赎回权。
按照保监会的批文，人保财险必须先提前5年还掉2009年发行的50亿元10年期次级债后方可此次发行80亿元的次级债。折算一下，也就是补充了30亿元的资金，不过将原本5年后需要偿还的债务延长到了10年后。
分析人士认为，人保财险先还旧债才能发行新债也是监管的红线要求，长久以来，次级债一直是险企最偏爱的资本金补充方式之一，不过根据监管要求，次级债发行有限额：次级债补充附属资本的额度不能超过保险公司上年末净资产的50%。
根据人保财险2013年年报显示，截止2013年年底次级债高达195.62亿元，而净资产则为575.04亿元。如果再加上此次发行的80亿元次级债，总额将达到275.62亿元(275.62/575.04亿=47.93%)，这将直逼50%的红线。
同样遭遇上述尴尬的还有新华保险(601336.SH/01336.HK)，就在前一天，保监会公告同意新华保险发行40亿元的次级债。大智慧通讯社发现，保监会此次批复，较新华保险此前公告的50亿元次级债发行计划略有出入。此次保监会批复的仅为40亿元，较原计划减少了10亿元。
2013年2月1日，新华保险曾召开董事会，该公司宣布在符合监管规定的前提下，计划发行5年期不超过50亿元人民币的债务融资工具，以充实其附属资本，提升该公司的偿付能力水平。
新华保险2013年年报显示，截止2013年年底，其偿付能力充足率为169.66%，虽然高于保监会监管红线，但较2012年年底的192.56%下滑明显。广发证券就此也发过研究报告表示：“公司13 年的偿付能力充足率为169.22%，高于150%的法定标准，基本可以满足公司未来两年发展的需要，不排除公司未来通过发债、股权融资等方式进行补充。”不过到了2014年上半年，偿付能力充足率提高至175.14%，不过仍然难言乐观。
虽然新华保险年报并未明确次级债具体规模，但大智慧通讯社查阅保监会批文显示：次级债规模大概是150亿元。
追溯新华保险历史发债记录：最近的一次2012年7月，保监会批复其募集规模不超过人民币100亿元次级债；还有一次的2011年8月，保监会同意募集10年期次级定期债务，募集规模不超过人民币50亿元。
但是新华保险2013年年报显示，归属于母公司股东的净资产393.12亿元。按照保监会要求，如果发行50亿元，则（150+50）/393.12=50.87%。显然已经越过监管红线。
起码从数据上看，人保财险、新华保险通过次级债融资的空间已经不大。
本文来源：大智慧财经
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王晓易_NE0011
