中金：经济低位反弹未来三年每年涨500点不是梦|股市

中金：经济低位反弹未来三年每年涨500点不是梦

2014-09-29 12:03:02　来源: 网易财经举报

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网易财经9月29日讯 中金公司发布研究报告称，高频数据显示9月食品价格环比涨幅低于往年同期均值。9月上海二手房销售环比增速跌幅较大，以此来看主要城市房价可能延续回落态势，房租涨幅也可能受到拖累，预计非食品价格将延续弱势。加上去年同期CPI高基数，预计9月CPI同比涨幅下降至1.5%，较8月回落0.5个百分点。

中金公司认为，三季度工业增加值平均同比增速较二季度下降。从截至8月份数据来看，房地产业、金融业和批发零售业等服务业同比增速也难以较二季度反弹。因此，维持三季度GDP同比增速放缓至7.3%的预测，且存在下行风险。

股市方面，中金公司表示，对长期，我们继续乐观，因为全球资产轮动、无风险利率下降、居民资产重配置三大长周期趋势不可逆转，因为中美博弈抬升中国资产价值、改革转型盘活资金效率、信用风险驱动非标资产标准化三大动能已然明确，市场正从“倒U”型回落转为“U型”回升，未来三年就是过去三年的反面，每年500点不是梦。但对短期，我们心存疑虑，因为罗马无法一天建成，更何况单腿走路的市场，经济数据低迷、港股持续走弱、仓位普遍偏高已成短期指数的三座大山，从预期验证和投资角度看，四中全会和沪港通既是机会，也有风险。长期看好，并不需要天天做多，长期乐观与短期冷静，其实浑然一体。

以下为研报全文：

宏观经济周报

通胀回落，经济低位反弹，货币温和扩张

预计CPI同比涨幅大幅下降至1.5%。高频数据显示9月食品价格环比涨幅低于往年同期均值。9月上海二手房销售环比增速跌幅较大，以此来看主要城市房价可能延续回落态势，房租涨幅也可能受到拖累，预计非食品价格将延续弱势。加上去年同期CPI高基数，预计9月CPI同比涨幅下降至1.5%，较8月回落0.5个百分点。

PPI通缩加深。截至9月中旬商务部生产资料价格指数月环比跌幅较8月扩大。9月汇丰PMI预览值购进价格和产出价格指数在低位继续回落。因此，9月PPI环比跌幅可能扩大，加上去年同期高基数，预计9月PPI同比增速-1.7%，较8月-1.2%继续下降。

预计出口回升和低基数帮助9月工业增加值同比增速小幅上升。截至9月中旬的高频数据显示，6大电厂日均煤耗数同比增速较8月回升，粗钢产量环比增速也较8月回升。汇丰PMI 预览值出口订单显著回升，可能带动出口工业生产加快。考虑去年9月工业增加值基数回落较多，预计9月工业增加值同比增速小幅回升至7.3%。

外需复苏，内需仍弱，预计9月出口增速上升，进口增速下降，顺差小幅回落。9月汇丰PMI预览值新出口订单指数升1.9个百分点至53.9%，为2010年4月以来高点，外需持续复苏。加上去年9月出口基数低，预计9月出口同比增速反弹至13%。内需疲弱预示进口环比增长较弱，去年进口也没有显著基数效应，预计9月进口同比增速-3%。9月顺差预计为443亿美元，较8月小幅回落，但同比增速升至近200%。

内需弱在投资，消费平稳增长。房地产市场调整将继续拖累整体投资增速。9月资本品价格大幅下跌也反映投资弱势。预计1-9月固定资产投资累计同比增速16.2%，继续下降。9月当月固定资产投资同比增速14.2%，较8月小幅反弹，主要反映去年较低基数。预计9月社会消费品零售总额同比增速小幅回落至11.8%，主要受CPI涨幅下降拖累，实际增速预计较8月小幅上升，消费增速保持平稳。

维持三季度GDP同比增长7.3%的预测。按照我们的预测，三季度工业增加值平均同比增速较二季度下降。从截至8月份数据来看，房地产业、金融业和批发零售业等服务业同比增速也难以较二季度反弹。因此，我们维持三季度GDP同比增速放缓至7.3%的预测（中金公司2014年3月24日《结构调整，痛在增长》），且存在下行风险。

预计9月新增贷款和M2同比增速回升。央行预计全年新增贷款9.5万亿，则9-12月月均6,900 亿。按照往年放贷节奏，9月新增贷款可达7,500亿元。其中住户部门新增中长期贷款（按揭贷款）是判断楼市限贷放松力度的重要指标。预计9月社会融资规模1万亿元。受127号文和风险事件影响，影子银行融资和同业业务仍被抑制。预计M2同比增速9月回升至13%，反映央行5,000亿SLF投放效果。存款偏离度考核将加大理财回表难度，限制M2季末反弹幅度。

中金公司每日视点：求同存异，各得其所

长期格局向好，但短期走势存疑，上下100点皆有可能。全市场都在憧憬四中全会和沪港通，但这既是机遇，也是风险。长期乐观和短期冷静不矛盾，关键还在于自身的资金特点和收益诉求，因地制宜才能各得其所。10月是预期验证和多空博弈的关键时节，做空有长期风险，做多有短期压力，建议脚踏实地，暂做滑头，一手找洼地，一手做交易。

（1）消息速评。上交所26日发布了《上海证券交易所沪港通试点办法》和《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》通知,表明沪港通仍在有序推进当中，这也是未来一段市场的重要支撑因素。

（2）后市观澜。对长期，我们继续乐观，因为全球资产轮动、无风险利率下降、居民资产重配置三大长周期趋势不可逆转，因为中美博弈抬升中国资产价值、改革转型盘活资金效率、信用风险驱动非标资产标准化三大动能已然明确，市场正从“倒U”型回落转为“U型”回升，未来三年就是过去三年的反面，每年500点不是梦。但对短期，我们心存疑虑，因为罗马无法一天建成，更何况单腿走路的市场，经济数据低迷、港股持续走弱、仓位普遍偏高已成短期指数的三座大山，从预期验证和投资角度看，四中全会和沪港通既是机会，也有风险。长期看好，并不需要天天做多，长期乐观与短期冷静，其实浑然一体。