东风股份:汕头华侨试验区获批,有望受益政策东风,建议增持
事件:9 月19 日国务院批复同意在汕头经济特区设立华侨经济文化合作试验区。汕头华侨经济文化合作试验区位于汕头湾出海口,依托东海岸新城、珠港新城、濠江滨海新城南滨片区,规划面积约36 平方公里。华侨试验区将规划建设作为汕头经济特区进一步深化改革开放和建设21 世纪海上丝绸之路重要门户的重大举措。
华侨试验区将获四方面支持,跨境金融、文化创意、旅游休闲等产业从中受益。根据国务院批复,华侨试验区将获四方面支持:1)支持华侨试验区着力转型升级,推动海外华侨华人与祖国经济深度融合发展。2)支持华侨试验区搭建海外华侨华人文化交流平台,深化与有关国家(地区)的人文合作。3)支持华侨试验区全面深化改革,构建开放型经济新体制。4)加大政策支持,统筹推进华侨试验区建设发展。通过一系列开放、法制、平等的机制,跨境金融、商务会展、资源能源交易、文化创意、旅游休闲、教育培训、医疗服务、信息、海洋等产业有望受益,培育富有活力的都市产业体系。
东风股份:公司旗下资产有望受益华侨试验区发展,或有机会介入开发,多元化业务结构积极布局。1)受益政策东风,开展多业务布局。公司为侨资企业,未来公司有望受益政策东风,打开多业务发展想象空间,例如跨境金融领域(此前公司曾参股金平区汇天小额贷款有限公司19%股权)。2)汕头特区整体发展提速,土地增值带来隐蔽价值。设立华侨试验区将带动区域经济加快发展,公司立足汕头地区,集团层面亦有房地产相关业务,有望受益土地升值带来的隐蔽价值。
产业结构升级,政策东风提供发展加速剂,建议增持!传统烟标主业有望受益国企改革三产剥离、国企混合制改革带来的外延式增长,提供估值安全边际和充沛现金流。云印刷业务拟与EPRINT 成立合资公司探索O2O 模式,并逐步向东南亚、澳大利亚、新加坡等地区拓展;车膜业务现有产能500 万平米,拟探索O2O 营销模式;电子烟业务在渠道和产品研发领域积极布局。我们维持公司14-15 年分别为0.71 元和0.85 元的盈利预测,目前股价(12.03元)对应14-15 年PE 分别为16.9 倍和14.2 倍,建议增持。
探路者:户外产业链的整合者
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
前期做大受益于泛户外服装,未来展望线上空间与户外服务
国内户外用品行业发展始于1995年,探路者1999年成立、2009年上市,充分享受了行业高速发展,市占率14.93%位居第一。公司是户外上市第一且唯一一股,在行业增速放缓阶段,上市融资渠道就是稀缺资源,竞争对手弱化形成隐性壁垒。
2013年公司收入和净利分别为14.5亿元和2.5亿元,2006-2013年收入和净利7年CAGR 分别达113%和87%。公司前期做大受益于泛户外服装,12年开始推进多品牌建设,13年延伸到户外服务领域。对应公司3个成长阶段,股价增长主要分为“成长股逻辑”和“互联网逻辑”,上市以来股价上涨146%。
户外服装行业增速高中放缓,户外服务行业仍处蓝海期
国内户外服装行业增速快,龙头优势明显,目前发展背景类似美国60-80年代户外行业快速兴起时期,2000-2011年零售额复合增速47%,近两年受行业低迷影响增速高中放缓,12、13年降至30%、24%。对比欧美,同时考虑泛户外客群特征将扩大市场外延,预计国内市场容量675亿。与体育行业竞争格局不同,国内户外品牌与国外品牌形成了可持续的差异化竞争。
在线旅游市场大,但竞争激烈。其分支在线户外行业作为小众市场,仍处蓝海期,竞争相对宽松,但面临规模瓶颈,国外该领域是由线下品牌通过会员制、垂直B2C、线上支付等来进行整合。绿野网是国内最大户外旅行网站,具备领队资源优势,13年收入1000多万。
未来成长空间:线下扩张、线上占比提升、向户外服务行业转型
未来公司看点在于:(1)线下仍有约65%的渠道扩张空间,需关注店效和加盟商盈利水平的提升;(2)目前线上以特供款销售,对加盟商放开线上分销,14年上半年线上占比26%,全年有望达到30%、未来3-5年有望达到50%,未来将通过官网多入口打通、垂直电商驴友汇、可穿戴设备实现多平台引流;(3)收购绿野网、Asiatravel、极之美业务,整合户外服务行业,和国外行业整合模式类似,有望实现户外产业链闭环,获得平台佣金收入、装备推荐分成、户外支付、户外保险等增值服务,并实现C2B 模式。更长远看,其合作还将延伸到和线下租车市场、户外俱乐部等对接,做并购安排。
盈利预测和投资建议
预测公司14-16年EPS 为0.63、0.80和0.98元。根据公司历史PE 值和可比公司PE 值,综合考虑行业集中度提升利好龙头、转型户外综合服务平台利好估值提升、存在户外服务产业链收购预期,尽管目前绿野网、极之美微利、Asiatravel 尚处于亏损状态不能贡献业绩,但随着整合效应显现,估值体系和估值中枢将逐步向互联网公司靠近。给予15年25倍PE,目标价20元。
亚太科技:3D打印应用加快,成长确定,维持买入评级
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
3D 打印未来合作优先体现在模具制造上,最快2015年应用。公司设立全资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司视为公司未来3D 打印国内发展的唯一基地,经营模式为进口零件和粉末,在国内进行设备制造和模具修复与制造。根据公司口径,3D 打印修复模具寿命是原有零件的2倍,总成本核算后将是原来的1/3。这对于公司生产成本降低和生产效率提高都有极大的帮助。根据目前团队组建和设备建设速度,我们推测最早于2015可以观察到公司3D 打印的模具进入实际工业应用阶段。
因人才流动更换合作公司,机器售卖成为备用盈利点。公司从DM3D 切换合作对手至SenSigma LLC 主要因为负责3D 打印研发的教授从DM3D 离职前往了目前的合作方,公司因后期还需和合作方共同开发新产品,因此对人才和后续技术储备较为看重,故而更改合作方。公司在大陆及港澳地区拥有排他的销售协议。目前下游已有企业通过3D 打印技术进行模具生产,工艺相对落后,公司在国内组装先进设备后对外销售不存在困难,包括高校采购在内,预计可成为公司3D 打印未来备用的赢利点。
公司长期产能加速扩张享受行业增长红利,市值成长空间巨大。基于汽车用铝行业带来的广阔增量,公司未来扩产的产能是消化行业增长红利的必要条件。长期来看,在汽车,家电,航空等多领域公司都将有明星产品诞生。到2016/2017年,我们预计亚通维持5万吨产能(1.2亿净利润)、本部3.6万吨产能改扩建至8万吨后,或还将增加4万吨应用于大飞机等铝材产能(公告预计达产后净利润2.4亿元左右),这还未考虑海特1.1万吨产能搬迁或将扩产至5万吨(根据国家铝材准入规划,1.2亿元净利润),预计公司到2017年预计净利润将达到4.8亿元,按20X 计算对应市值空间将达到96亿元,较现有60亿元市值空间有60%的上涨空间,这还未考虑公司3D 打印部分可以给予的市值溢价。成长加速确定,维持买入评级。我们预计公司三季度和全年分别实现净利润1.52/2亿元,同比增幅均在35%左右,且存在进一步上调的可能。公司经营良好,未来产能投放加速,3D 打印有效提升生产效率和估值水平,形成确定性的加速成长。我们维持公司2014-2016年EPS0.48/0.65/0.87元,给予15年估值30X,短期目标价19.5,上涨空间超过30%,维持买入评级!
三诺生物重大事件快评:拟收购糖尿病医院,丰富糖尿病健康管理
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
事项:三诺生物19日晚公告:1)近日与杭建梅等股东(自然人)就北京健恒糖尿病医院股权收购事宜签订了《股权收购意向书》,公司将出资不超过3000 万元收购健恒医院80%的股权。本次签订的意向书,属于双方合作意愿的框架性、意向性约定,意向书付诸实施和实施过程中均存在变动的可能性。具体事项尚需进一步协商后签署正式收购协议,并提交公司董事会审议批准后生效。2)公司拟在深圳出资2 亿元设立全资子公司“三诺健康产业投资有限公司”。
国信医药观点:
公司战略清晰,不断朝着“全球血糖仪领先品牌”目标迈进。在稳固OTC 渠道龙头的基础上,逐步推出中高端血糖仪使产品形成系列化提升单个终端销售额,进入品牌塑造阶段,同时积极开拓“医院+海外+移动医疗”等更多渠道,长远发展空间有望逐步打开。公司质地优秀,可以看得更长远,此次拟收购糖尿病专科医院,进入医疗服务领域,在手机血糖仪“糖护士”基础上进一步丰富糖尿病健康管理,并成立健康产业投资子公司未来有望持续扩张布局医疗服务,未来有望成为糖尿病综合服务提供商,估值有望提升,维持预测14-16 EPS 分别为1.09/1.42/1.82 元,提高一年期合理估值至50-57 元(对应15 年35-40X,原目标价45-50 元),维持“推荐”。
评论:拟收购糖尿病医院,丰富糖尿病健康管理,看好长远发展。
拟收购北京健恒糖尿病医院80%股权。近日公司与杭建梅等自然人股东就北京健恒糖尿病医院股权收购事宜签订了《股权收购意向书》,公司将出资不超过3000 万元收购健恒医院80%的股权。北京健恒糖尿病医院,原名北京因苏林糖尿病医院,为北京市首批定点医疗机构,是由我国著名糖尿病专家杭建梅创建于1991 年,距今已有二十多年历史,是我国国内第一家糖尿病专科医院,也是对糖尿病的治疗研究时间最长的专科医院,该医院集临床、科研、诊治于一体,设有门诊部、住院部、糖尿病研究所、糖尿病教育中心等。
健恒糖尿病医院将进一步丰富公司的糖尿病健康管理,未来公司有望成为糖尿病综合服务商。我们认为,家用或临床即时检测设备(如血糖仪、血压计、监护仪等)是进入移动医疗、远程医疗的最好切入口,借助硬件设备攫取医疗大数据,然后通过APP 提供增值服务,硬件设备厂商转型“设备+服务”是大势所趋。三诺生物早于今年2 月底上市手机血糖仪“糖护士”即开始探索移动医疗,糖护士以先进新颖的“设备+应用+服务”创新商业模式,帮助糖尿病患者实现简单方便的血糖监测、数据存储自由分享及远程问诊、日常饮食运动及药物的提醒和建议、病友社交网络的控糖经验交流分享这一全方位闭环的糖尿病自我管理系统。糖护士只是公司探索移动医疗的第一步,此次拟收购健恒糖尿病专科医院,进一步增加对医疗服务产业的投资,将进一步丰富公司的糖尿病健康管理,该糖尿病专科医院未来除了是糖尿病治疗中心外,还将成为公司的糖尿病研究中心、患者教育中心以及品牌宣传中心,对公司的品牌形象提升有极大促进作用,未来公司有望成为糖尿病综合服务提供商。
公司是国内血糖仪龙头,具备最好的介入糖尿病管理的条件基础。公司是国内血糖监测龙头,拥有行业内最广泛的终端渠道覆盖面,近1200 家经销商,4 万多个零售终端,渠道优势明显,截止目前已投放的存量血糖仪超过600 万台。在拥有众多患者群体和渠道网络基础上,我们认为公司具备最好的介入糖尿病健康管理服务的条件基础,看好公司的糖尿病健康管理布局,长期发展前景值得期待。
成立专业的健康产业投资公司,看好持续的健康产业布局。公司同时公告拟在深圳出资2 亿设立全资子公司“三诺健康产业投资有限公司”,负责医疗与健康产业投资与管理。公司成立专业的健康产业投资管理公司有利于后续进一步扩张医疗服务产业投资,加速全国布局,明晰公司业务架构和产业结构,进一步推动公司主营业务的发展,我们看好公司在健康管理方面的布局,未来的持续扩张值得期待。
Q2 大幅好转,看好下半年业绩继续提升。
公司Q2 收入和净利润增长分别为34.6%和65.8%,相比于Q1 的1.1%和-21.9%大幅改善,改善力度好于预期,符合我们此前判断的公司从Q2 开始将呈现季度环比好转,我们看好下半年业绩继续提升。主要理由:1)海外订单的收入确认,上半年已签订订单总额有835.4 万美元,大部分将确认在下半年,预计全年海外收入有望超过6000 万元,此外公司这几年在积极开拓更多的新兴市场,如成立印度、香港子公司等,有些国家已有少量销售(如巴基斯坦、俄罗斯等),后续有望逐步迎来收获季节,未来海外销售有望超预期;2)5 月份公司推出中端价位的安易血糖仪(终端零售价300-400 元),仪器和试条售价均高于安稳血糖仪,是公司接下来重点推广的产品,未来公司将在现有渠道基础上加大对中高端血糖仪的推广力度,盈利能力有望进一步提升;3)公司专供医院的新产品“金系列”血糖仪有望在年内拿到注册证,手机血糖仪推广顺利。因此我们看好公司下半年业绩在“海外+新产品+新渠道”等带动下继续提升。
切入糖尿病健康管理,估值有望提升,提高目标价至50-57 元,维持“推荐”。
公司战略清晰,不断朝着“全球血糖仪领先品牌”目标迈进。在稳固OTC 渠道 龙头的基础上,逐步推出中高端血糖仪使产品形成系列化提升单个终端的销售 额,进入品牌塑造阶段,同时积极开拓“医院+海外+移动医疗”等更多渠道,长远发展空间有望逐步打开。公司质地优秀,可以看得更长远,此次拟收购糖尿病专科医院,进入医疗服务领域,在手机血糖仪“糖护士”基础上进一步丰富糖尿病健康管理,并成立健康产业投资子公司未来有望持续扩张布局医疗服务,估值有望继续提升,维持预测14-16 EPS 分别为1.09/1.42/1.82 元,提高一年期合理估值至50-57 元(对应15 年35-40X,原目标价45-50 元),维持“推荐”。
本文来源：网易财经
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