上周公布了7月份金融数据，令人大跌眼镜的是新增融资总量只有2731亿，这一数字同比下降5460亿。为此央行专门在官网上对这一低预期数据做了解读，其中包括基数、需求萎靡等原因。并且央行表示在进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300-500亿元的增量。这意味着8月份的社会融资数据回到了正常水平，由此稳定了市场信心。
之所以要如此重视货币数据、关心央行的政策走向，主要原因在于货币手段已经成为主导下半年宏观经济发展的主要因素。自二季度以来政府密集出台稳增长政策，6月北京召开的部分省市座谈会提出“完成今年经济社会发展主要目标任务，是各级党委政府不可推卸的重大责任”。7月底政治局会议也出现新表述，如“国内外环境相当复杂，不稳定不确定因素依然较多，经济发展仍面临较大挑战，保持经济平稳发展需要付出更多努力”。但由于财政政策在二季度中发力过猛，过多的消耗掉了政府手中可用的弹药。据初步统计，由于财政收入增速过缓，今年8月至年末财政支出增速很难维持在7%之上，而1-8月这一增速高达15%。
上周公布的数据同时还显示了地产的持续萎靡，地产固定资产投资增长降至13.7%。同时第二产业也降至13.9%，而中央投资项目保持在2010年以来的最高位。地产销售下降压制地产投资，产能过剩和企业去杠杆令制造业投资低迷。进一步稳增长只有靠货币政策的进一步宽松，上周国务院也颁布了缓解企业融资成本高的十条意见。因此，市场近期对于降息的预期已经增加，至少认为货币政策会走向宽松。
由此，市场观点的分歧也较大，看空者注重基本面，看多者押宝政策，各有各的逻辑，都很难反驳。但也正是这个时候，才要考验宏观策略分析的功力。不同于往常时期的是，当前仍处于一个政治过渡期之内，央行行为与政府态度之间的博弈关系并不容易把握，只能靠一定的政治分析来做出猜测。可以肯定的是，无论哪种猜测都要冒着较大错误可能性的风险。因此，我们的建议是与其暴露风险，博货币政策进一步宽松，不如增强资产的安全边际。
谨慎的应对策略有二：首先可做到大类资产风格平衡，将股票仓位调整至标配；其次股票的配置中尽量选择低估值洼地，以控制前期上涨过头后短期下跌风险。将配置品种转移到具有较好基本面预期，并且在本轮反弹行情中尚未充分表现的公司。不贪恋当前已然上涨较多的大盘蓝筹，而在主题配置上可转移至新能源、国企改革等领域。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
