可转债市场概况
目前，可转债市场有可交易的转债29只，多数为偏股型和平衡性转债，存量规模为1655.3亿元，大中小盘品种并存。大盘转债集中在银行、石化、保险等，规模平均在250亿左右；中盘转债集中在有色、电力、制造业、交通运输，平均规模为40亿；小盘转债集中在化工、电子、造纸等行业，平均规模不到10亿。2014下半年，有13只可转债即将发行，以中小盘品种为主，行业更加多样化，有媒体、房地产、医药等行业。
2014上半年可转债走势回顾
2014年以来（截至6月30日），A股市场呈现震荡态势，股市表现分化，创业板指数上涨7.69%，但波动较大，沪深300更是下跌7.08%。可转债市场并未呈现类似走势，而是在年初快速下跌后，出现结构性反弹。截至6月底，中信标普可转债指数上涨4.37%。可转债的平均收益为4.05%，而对应正股的收益仅为1.88%。充分显示了可转债很好的抗跌性和防御性，进可攻退可守，是震荡市场比较好的防御性投资品种。值得注意的是，上半年债券市场呈现牛市行情，中债总指数上涨6.05%，货币市场为债市创造了流动性宽松的环境，推动了转债价值。
2014下半年可转债市场展望
未来一段时间，我们看好转债整体表现，主要动力来自于估值平稳状态下平价的提升。估值方面，上个月转债经历了一波估值修复行情。此前，转债估值处于历史底部，经过近期的修复，转债估值开始从底部回升到中等偏低区域。截至6月末，用来衡量转债绝对估值水平及风险的隐含波动率整体平均为18.84%，对比去年年底13.44%有所上升，也比2011年来的最低值11.68%高出7.16个百分点。但仍低于其历史均值26%的水平，因此总体上转债隐含波动率今年以来虽然有所上升，但仍相对较低。
未来在货币政策相对宽松和有增量资金入场的情况下，转债的估值可能受到的负面冲击较小。而在宏观经济回稳向上的情况下，转债平价的抬升机会较大，平价的抬升将是转债市场未来最主要的驱动力。另外，流动性相对宽松会降低来自纯债的机会成本，如果股市波动率增大将提升转债期权部分价值，同时需求弹性大于供给弹性，有助于估值的进一步提升。
正股方面，经济数据好转利好权益类资产。截至目前，今年的大类资产轮动非常完美，债市行情由短及长，由高等级到低等级，有债券到权益资产。上半年整体呈现出“宽货币、紧信用”局面，经济预期好转提高风险偏好，预计下半年，“宽货币”将逐渐向“宽信用”转变。经济数据超预期表现对经济增长的预期修复，是撬动本轮行情的初始动因。此外，在大、小盘板块出现的跷跷板效应中不难发现市场存量博弈特征仍然明显，近期沪港通及海外资金流入对低估值蓝筹股起到了激活的作用。总结下来，预计转债市场进入了黄金配置期，估值大概率保持稳定，安全边际较高，在大类资产偏向股市的有利条件下，转债有望成为债市中博取超额收益的品种。
可转债基金推荐
对于可转债基金产品，我们注重两点：基金经理历史业绩和高杠杆。基于以上逻辑，推荐建信转债增强和长信可转债两只基金。建信转债增强基金经理彭云峰有很好的债券投资能力，他管理的债券型基金历史业绩大都位于同类型基金前三分之一，并且建信转债增强杠杆高达154%。长信可转债成立以来年化回报排名居前，基金经理李小羽和刘波拿券能力很强，两人管理的债券型基金历史业绩大都位于同类型基金前三分之一，杠杆方面，债券市值占比达115%，高于同类平均。
本文来源：网易财经
作者：魏璐
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