蓝海华腾拟IPO 电动汽车电机控制器业务存风险

深圳市蓝海华腾技术股份有限公司拟深交所上市，本次发行不超过2,667万股，发行后总股本不超过10,667万股，主承销商为招商证券股份有限公司。

公司电动汽车电机控制器产品的下游行业为电动汽车行业，该行业作为新兴产业，受到产业政策鼓励和支持，发展较快。报告期内，公司电动汽车电机控制器业务抓住了下游行业的发展机会，迅速发展，成为公司收入和毛利增长的重要来源。2011 年、2012 年和2013 年，电动汽车电机控制器收入占公司主营业务收入的比例分别为20.02%、32.38%和40.75%，毛利占公司主营业务毛利的比例分别为28.68%、42.43%和48.92%。目前公司已是国内主要的电动汽车电机控制器供应商，代表性终端用户有厦门金龙旅行车有限公司、金龙联合汽车工业（苏州）有限公司、安徽安凯汽车股份有限公司、深圳市五洲龙汽车有限公司等。

从产业政策影响角度看，由于下游电动汽车行业受产业政策影响较大，公司电动汽车电机控制器业务发展较快的同时也面临下游行业变化带来的风险。如果未来产业政策发生不利调整而市场尚未形成足够的内生需求，或者产业政策引导的重点发生变化而公司未能及时把握，都会对公司产品的需求带来不利变化，进而导致公司收入增速下降或利润规模下降。

从下游市场竞争格局看，由于目前我国电动汽车行业处于起步阶段，电动汽车市场本身尚未形成清晰稳定的竞争格局，公司存在因公司电动汽车电机控制器产品主要客户的销售业绩发生不利变化而引致对公司产品需求下降，进而导致公司收入增速下降或利润规模下降的风险。

从供给方变化的情况看，虽然电机控制器作为电动汽车的关键部件，其开发需要坚实的技术基础和较大的研发投入，并且其与相应车型的配套应用需要经历严密的技术检测和试验认证而不易被替代，但是随着国内电动汽车电机控制器生产企业研发进程的加快和成熟产品的推出，以及外资企业参与国内竞争的力度不断加强，未来电动汽车电机控制器市场竞争可能加剧，如果公司不能在市场竞争中通过持续的技术创新保持领先优势，不断推出符合市场需求的产品，则公司存在因此难以拓展更多新客户，甚至失去现有客户，导致公司收入增速下降或市场占有率下降的风险。

从客户对公司产品的依赖程度看，目前较多新能源轿车企业凭借资金和研发实力自主研发生产电机控制器，外购比例较低，公司电动汽车电机控制器产品目前主要应用于节能与新能源客车领域。如果节能与新能源客车厂商在电机控制器的技术研发上取得重大进展，则可能实现自主生产，降低外购比例，从而导致市场需求下降，对公司收入或利润的增长产生不利影响。