信托行业研究报告：华宝证券-2013年信托公司年报分析系列(一)
摘要：
观察2013 年信托资产规模增速情况，2013 年信托资产规模平均增速为78.8%，其中国民信托、万向信托、长城新盛信托、云南信托分别增长599%， 489%，457%，189%，增速位列前四，遥遥领先于其他信托公司。观察信托公司的信托规模排名，不难发现，信托规模增速较快的信托公司信托规模排名靠后。可见中小型信托公司信托资产规模实现了快速增长。
2013 年，信托公司平均收入净利率达到52.2%，基本与上年持平。其中江苏国际信托以83%的收入净利率领衔，中海信托、国联信托、上海信托等收入净利都达到70%以上。收入净利率最低的是华宸信托，仅为5.4%，金谷信托、新华信托、浙商金汇、安信信托、民生信托等收入净利都低于35%。
观察收入净利较高的信托公司，我们发现其股东背景都为地方政府及央企国企背景，而民营背景的新华信托、安信信托、民生信托、万向信托、新时代信托、中融信托等收入净利都偏低。 2013 年，信托公司平均信托报酬率为0.9%，较2012 年下降10 个bp。信托报酬率最高的是杭州工商信托，达到3.44%，新华信托、爱建信托、东莞信托、苏州信托、华信信托报酬率则都在1.5%以上。而信托报酬率垫底的是国投信托、建信信托、云南信托，信托报酬率仅为0.25%，兴业信托、新时代信托、西藏信托、山东信托信托报酬率则均低于4%。我们观察信托资金来源，发现信托报酬率高的信托公司集合类信托占比显著偏高，由于集合信托一般以主动管理型为主，故集合信托占比较高的信托公司面临较大的刚性兑付压力。未来集合类信托信用风险或将逐渐暴露，我们需加强关注集合信托业务规模较大的信托公司系统性风险。
2013 年，各信托公司信托资产规模/净资产比例平均值为48.57，较去年的40.23 有所上升。该比例最高的是西藏信托，达到171，其信托资产规模脱离净资产快速增长，酝酿了较大的风险。民营背景的安信信托、四川信托、新华信托、中融信托资产规模/净资产比例都偏高，表现了其相对激进的业务风格。今年以来，非标业务监管趋严，信托规模扩张受限，监管层要求加强信托公司净资本管理，预计未来该比例将趋于下降。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
