周四，经济指标公布密集，中国汇丰PMI从上月终值攀升到49.7，带动铜价振荡走高。今日，市场关注上期所1405合约交割之后的铜库存变动；指标面，主要是德国IFO商业景气指数以及美国4月新屋销售。另外，下周一5月26日，美国因阵亡将士纪念日休市、英国则因春季银行假日休市。
本周，内外铜价以振荡为主，周三公布的4月单月仅2.15万吨的精铜出口量，前4个月累计出口仅7.7万吨，同比下降49.9%，令市场怀疑3月下旬在内外盘比价运行在6.9水平，江铜、铜陵等相关企业宣布加大出口量10-15万吨，从而使国内现货市场出现供应紧张局面的真实性。我们认为，现货市场供应紧俏是真实的，1404、1405合约均出现极高的升水。海关出口统计量低与国内现货供应紧俏之间的差异，可能与保税区出口量的统计口径有关。一般来说，国内产品出口至保税区视同出口，应计入海关出口量；不过，倘若加工项下，厂区本身就在保税区内，这个阶段生产的货物就会留存在保税区内，至少不会流入国内现货市场，也相当于出口，但不会计入海关统计。以此判断，我们认为国储在保税区囤积铜现货的对象有可能是联合再出口企业生产的铜。因此，对3、4月份单月精铜出口量低的看法，比较复杂。
伦铜库存本周已经跌至17.7万吨，高盛撰文表示，库存降低可能推高现货升水至150美元/吨，并强调库存走低有可能因LME仓储新规下仓库竞争力下降有关，渲染了市场自去年开始对“影子库存”猜测的情绪。国内长江现货仍保持不低的升水。
指标面，国内制造业5月回暖的幅度好于预期，我们已经强调判断国内经济节奏的难度变得更大。国外来看，美国4月成屋销售月率环比增长，5月Markit制造业PMI初值升至56.2；欧元区制造业PMI虽然由4月的53.4降至52.5，但经济回暖动能完整，德国稳定扩张，该国一季度经济在增长0.8%创三年最快后，二季度有望进一步增长。
对铜价的看法，继续持偏强振荡观点，5月下旬至6月，倾向铜价将在5万上下走出一波中期横盘振荡的行情。
本文来源：网易财经
作者：肖静
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