中信里昂：基本上只有保险公司会买优先股

“基本上除了保险公司之外也看不出来有谁会买，可能保险公司和银行理财产品大家互相买，所有资本的问题就自己内部解决。”这是中信里昂证券中国金融研究部主管郑爱晶在在19届中信里昂证券中国投资论坛上谈到优先股时的观点。

根据中国银行（601288.SH/01288.HK）周二（14）晚间公告称，公司拟发行优先股总额不超过6亿股，募集资金不超600亿元，将按相关规定补充公司其他一级资本。加上此前浦发、农行的优先股方案的落地，已高达逾千亿的融资规模。

郑爱晶在论坛上表示，在农行优先股公告里面显示，农业银行做的假设优先股只是用6%的股息率来做，如果真是6%的回报，对小股东较并不是特别吸引。

农业银行优先股公告显示，假设本次优先股发行总规模为800亿元人民币、股息率为6%（仅为示意性测算，不代表本行预期的本次发行优先股股息率）且全额派息，在不考虑募集资金的财务回报且优先股股息不可于税前抵扣的情况下，本行每年可向普通股股东分配的净利润将减少48亿元人民币。

郑爱晶表示，优先股不一定是无风险的投资，这看投资者本身的背景，因为可能有一些投资者自己觉得拿（农行假设的）6%和另外利息的投资做一个比较。有些保险公司会更倾向做多一点固定收益的投资，虽然优先股并不是一个固定收益，但在这种情况之下，6%可能还是有保障。现在基本上除了保险公司之外也看不出来有谁会买，可能保险公司和银行理财产品互相买，所有资本的问题就自己内部解决。

当然，险资参与优先股的投资或许还存在与银行的利益纽带的关系。

以银行股为例，在中信里昂证券的投资论坛上，郑爱晶和亚洲银行研究部主管Derek Ovington均表达了对中国银行业减持的观点，但保险公司炒股却为何偏爱银行股呢？通过大智慧大数据终端显示，险资一季度重仓板块，依然是银行为龙头，重仓市值922.4亿元，占比50.7%，超过半壁江山。

除了银行股市值大，股价稳定等特征符合险资资产负债匹配要求之外，郑爱晶在接受大智慧通讯社专访时则还表示：虽然说建议减持银行业，但如果保险公司都不买，银行股还将吸引谁呢？与之相反的是，同位资本市场重要机构投资者社保基金鲜有出现在银行股十大股东之列。而且社保基金的股市投资收益也较险资投资回报高出不少。

优先股方面同理，在今年3月各大险企年报发布会上，险企高管纷纷表态将积极研究参与优先股的投资。如果银行优先股股息率能够达到如农行假设的6%，险资参与其中仍能受益，较2013年险资5.04%的平均投资收益率确实存在较大吸引力。

“实际上现在银行股股息基本7%以上，优先股是处于T+1的考虑，股息不能够做任何保证的”郑爱晶表示。