信用降级潮将至，莫贪恋高风险行业低评级信用债

大智慧阿思达克通讯社5月12日讯，进入2014年以来，由于宏观经济弱势调整，越来越多的企业年报面临连续两年亏损的窘境。根据上交所规定，与之对应的交易所上市债券将暂停交易。而随着年报的披露完毕，交易所公司债又将迎来一波评级公司的“密集降级潮”，尤其是那些高风险行业低评级品种。

在降级后质押融资能力骤降，甚至失去质押能力的压力下，现下的高收益债券或被持仓机构大幅调仓，前景不容乐观。

*ST锐电、*ST南钢周日晚间双双公告称，其各自所发行的“11华锐01”、“11华锐02”和“11南钢债”自周一起暂停上市，债券简称分别变更为“锐01暂停”、“锐02暂停”和“南钢暂停”，债券代码保持不变。

此前因公司连续两年亏损，根据上交所有关规定，*ST锐电2011年公司债券(第一期)已于4月30日开始连续停牌，*ST南钢2011年公司债券也已于4月29日起连续停牌。

大智慧通讯社记者整理数据发现，截止周一，交易所已暂停上市公司债已达13只，暂停交易时价格从74.66元到106元不等。其中，能源行业占据了较大比例，仅煤炭企业就有晋煤、永煤、陕煤和山煤四家。

附：交易所已暂停公司债一览表

数据来源：大智慧大数据终端

******高收益债或面临调整******

大智慧通讯社记者整理数据发现，若以到期收益率（YTM）在10%以上为判定标准，当前沪深两市交易所高收益公司债共计有25只，最高YTM为“12中富01”的24.2740%。

数据显示，上述25债券中，主体评级大多为AA或AA-，最差的更有“12湘鄂债”和“10银鸽债”，主体评级仅为A。评级展望方面，四家发债主体（其中“11中孚债”和“12中孚债”发债主体一致）被列入评级观察名单，五家负面，其余均为稳定。

民生证券研究报告显示，一般而言，评级机构都会在年报披露完后对发行人进行评级调整。预计今年4月中旬后，评级下调潮将至，规模或超去年。业绩下滑较多的行业多为中上游行业，例如有色、机械、煤炭行业的扣非净利下滑幅度在30%以上，化工同比下滑14%。而中上游行业多为重资产行业，债券发行数目和规模均较大，业绩下滑比较普遍，预计评级下调多集中在这些行业。

中信证券首席债券分析师邓海清日前指出，需要警惕高风险行业的低评级债。未来信用债将呈现高、低等级信用利差的分化。高等级的信用利差将相对走平，无需过度担心信用风险事件，走势和利率债将基本保持一致。低等级信用债的利差已经回落到历史中枢水平，随着经济数据的公布，经济下行，信用环境恶化预期逐步主导市场，投资者对低等级逐渐保持谨慎，制约低等级快速下行。之后相当长一段时间内，低等级信用利差的被动放大是大概率事件。

中登公司2013年底发布《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》。该《指引》显示，将主体或债项评级其中一个AA、另一个AA+或AAA、无担保或主体及债项评级均为AA、无担保的债券资质归类为第四档，折扣系数取值为0.70。在此前提下，若评级为AA的债项或主体被列入信用观察名单，折扣系数取值下调0.05；若评级为AA的债项或主体评级展望为调整至负面，则其折扣系数取值再下调0.10。

2014年3月，中登公司再发布《关于调整部分回购质押券折扣系数取值的通知》称，对于质押库内主体评级为AA、且评级展望为负面的信用债券，在现行折扣系数取值的基础上，再下调折扣系数取值50%。

根据规定，主体和债项评级在AA以下的公司债券将丧失质押即再融资的资格。由此推断，在即将到来的跟踪评级报告密集潮中，上述高收益债大多将面临着质押融资能力骤降，甚至完全失去质押资质的可能性，高收益债前景不容乐观。

数据来源：大智慧大数据终端

发稿：周子鹏/何巨骉 审校：周晓峰/王兴　　

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