产能增加 PTA熊市格局未变

PTA期货自2011年2月高点12000元/吨下跌以来，至今已超过三年，随着价格重心的不断下移，市场揣测底部的声音也越来越多，我们认为在PX、PTA产能大幅增加的背景下，PTA价格仍旧易跌难涨，逢反弹加空的思路可贯彻2014年上半年。

经济增速下滑制约商品价格上涨

中国一季度GDP、出口、投资、消费、工业增加值增速均下滑，经济增速下滑导致3月财政收入同比增幅已降至过去一年来最低水平，预计未来经济增速将继续放缓。受去年高基数、影子银行监管效果显现等因素影响，中国3月M2增速创出有数据以来新低，同时，社会融资规模同比回落。虽有县域银行法定存款准备金率下调，但整体货币政策并未放松。银根收紧对民营企业产生了致命的伤害，近期杭州萧山互保民企迎生死考验的传闻即是例证。总体来看，资金紧张外加上经济增速低迷，二季度经济依旧难言乐观。

大量PX新产能投产在即

新加坡Jurong Aromatics80万吨PX项目预估5月投产，另外韩国的仁川130万吨、三星100万吨、SKGC100万吨PX项目计划在7月投产。从现货采购情况来看，PX的远期价格处于贴水状态中。目前石脑油与PX价差维持在250元/吨左右，PX处于盈利平衡线附近。而随着时间推移，PX价格重心还有下行空间。

图为石脑油、PX价差图

PTA方面，目前有远东两套装置共120万吨产能、辽化80万吨、扬子70万吨、逸盛宁波130万吨、大化225万吨、海南200万吨、蓬威90万吨、华南一套65万吨的设备在停产检修。当前PTA开工率已经回升至77%，处于相对较高的水平，后期随着检修设备陆续重启，PTA开工率还将继续上升，对PTA价格形成压制。此外，逸盛海南PTA新装置4号线约220万吨已在试运行，翔鹭石化的450万吨PTA项目已投产150万吨，预估5月初可以全投产。新增产能的投放对PTA价格无疑是雪上加霜。

聚酯市场后市或以盘整阴跌为主

当前下游纺企正逢春夏季面料生产高峰期，对原料需求较大，涤丝企业经过长时间去库存，部分规格产品出现供不应求现象，带动涤丝成交重心缓慢上移，库存略有减少。以3月下旬的价格低点至近期的高点来计算，POY、DTY、FDY分别上涨了650元/吨、280元/吨、190元/吨。而随着开工率提升以及PTA价格回落，涤丝厂家整体报价稳定，零星厂家POY优惠出售，下游采购放缓，以产定量，市场交易气氛较为冷清。后市涤丝价格或将以盘整阴跌为主。

总之，PTA市场仍旧是熊市格局，逢反弹做空思路可贯彻2014年上半年。

（来源：期货日报）