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摩根大通:中国实体经济进一步放缓,政策将微调以支持增长

2014-04-17 15:12:00 来源: 大智慧财经 举报
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大智慧阿思达克通讯社4月17日讯,摩根大通近日发布研报指出,中国今年一季度GDP同比增速为7.4% (摩根大通:7.5%;普遍预测:7.3%),较去年4季度的7.7%有所回落。根据摩根大通计算,今年一季度经季节性因素调整后的实际GDP环比增速放缓至5.9%,远低于去年4季度的7.6%。

研报指出,一季度经济数据表明实体经济增长进一步放缓,反映了2013年下半年以来信贷宽松退出的影响、部分行业面临产能过剩痼疾带来的影响、中央持续反腐对公共支持和公共投资造成的近期影响,以及污染防控引发的近期影响。与此同时,最新出炉的增长数据还有如下几大特点值得关注。

首先,就经济增长结构而言,以服务行业为支柱的第三产业增长速度高于GDP整体增速,一季度同比增长7.8%,而一季度以制造业和建筑业为主的第二产业同比增长仅有7.3%。

第二,保持就业市场稳定是政府将今年GDP增长目标设为7.5%的一大关键考虑因素。国家统计局数据显示,今年一季度城镇新增就业超过300万个(去年同期新增就业342万个),说明尽管经济增速放缓,但就业市场状况保持平稳。

第三,一季度名义家庭收入增长超过了企业利润和财政收入增长(约为2%),暗示GDP中家庭收入占比有所增加。此外,政府在提高社会福利水平上也取得了进一步成效。这些都有助于中国实现鼓励家庭消费成为经济增长动力的长期目标。

第四,谈及固定资产投资增速放缓,似乎房地产投资放缓最为显著,这一方面反映了近期房地产交易活跃度的下降(详情见上),另一方面也体现出2013年下半年以来信贷宽松退出的滞后影响。具体数据表明一季度中西部地区房地产投资放缓更为明显。

最后,就外部环境而言,3月份令人失望的出口数据在某种程度上反映了去年同期“虚假出口”现象严重带来的影响。但即便就此进行调整,今年首季度出口环比数据同去年四季度相比依然下降显著。根据摩根大通估算,截至3月份实际出口(针对“虚假出口”做出调整后)季度环比减少13.3%,同截至去年12月份的26.5%相比近乎腰斩。国家统计局也表示,虽然消费、投资和净出口在一季度GDP增长的贡献率尚未出炉,但出口对GDP增长的贡献可能不及去年同期。

政策方面,面对近期疲弱的宏观经济数据,两周前国务院宣布了一系列稳增长措施。措施主要围绕铁路建设支出、经济适用房和中小企业减税,其目的是刺激国内需求,稳定增长。展望未来,预计会有更多温和的稳增长措施出台(包括增加铁路建设支出、增加环境保护和清洁能源领域支出)。与此同时政府将加速推进结构化改革,释放潜在国内需求,包括民间投资。特别值得注意的是,今年前两个月政府实现财政盈余7860亿元(较之去年同期的6320亿元),而今年的财政预算赤字目标为1.35万亿元,暗示未来政府支出仍有增长空间。

此外, 鉴于近期房地产市场萎靡不振,考虑到楼市发展的显著区域性差异,部分面临房地产市场下行压力的城市可能会放松调控力度(如:限购、按揭贷款限制)。但政策松动只是个别城市根据自身情况作出的调整,不会引发全国性的政策转变。

与此同时,摩根大通预计政府将加速推进结构化改革,释放潜在国内需求,包括民间投资。结构化改革措施可能包括:加速推进行政改革,放宽民间投资准入;服务行业改革;包括水、电、汽油和运输成本在内的资源定价改革,以纠正因政府主导定价机制而引发的资源价格扭曲(对吸引民间投资进入基础设施行业而言意义重大)。

货币政策方面,预计中国人民银行(“央行”)将维持中立的货币/信贷政策,但会做出部分微调以支持经济增长。此外,摩根大通维持此前预期,即:今年全年新增贷款规模为9.8万亿元,社会融资总额为18.5万亿元,预计政策利率保持不变。微调反映在最近放宽人民币汇率波动幅度上,反映在允许人民币在近期内贬值以支持出口上(但不标志着人民币进入下行通道)。

另外,央行可能将在较长时间内将银行间利率保持在低水平,有助于稳定最终借款人的融资成本。虽然央行近期不会为稳增长而下调存款准备金率,但如果资本流动转向导致冲销必要性增加,也不能完全排除存款准备金率调整的可能性。央行在近期的讲话中强调了存款准备金率作为冲销工具的重要性,淡化了其作为货币政策立场风向标的作用。

需要补充的是,如何提高信贷配置效率是货币政策操作过程中面临的一项主要挑战。虽然打击投机性金融活动在一定程度起到了积极作用,但更重要的是微观层面的结构化改革(如:严格地方政府财政纪律,推进国企改革,提高金融机构风险管理水平)。

发稿:李国栋/何巨骉 审校:周晓峰/王兴

*本文信息仅供参考,投资者据此操作风险自担。

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netease 本文来源:大智慧财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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