指数基金危局：大比例长期亏损 谁来安抚被套者

如果列出一类最坑爹的基金，那非指数基金莫属。指数基金亏损了，投资者还不能够责怪，因为基金公司这个时候可以堂而皇之地回答你：指数基金是被动投资，跟踪相关的指数，基金公司最重要的任务就是控制和指数的误差，所以亏损并不是基金公司管理能力的问题。

根据CHOICE资讯统计数据，截至今年4月15日，目前市场上共计有333只(分级基金单独计算)指数基金，其中315只成立于2009年以后，但亏损者居多。

具体为，2009年成立的29只股票型指数基金中，累计净值在1元以下的达到28只;2010年成立的45只股票型指数基金中累计净值在1元以下的高达41只;2011年62只股票型指数基金中亏损的依旧居多，高达43只。2012年之后成立的100多只指数基金中，因为指数多和市场涨幅较好的中小板相关，其亏损比例才开始大幅降低。

“指数产品本身是中性的，市场的走势完全决定了指数基金的业绩。基金公司谈不上主动管理能力，但是发行指数基金代表了基金公司帮助客户做了一个择时，但从这几年来看，择时非常之难。”某基金公司指数部人士告诉时代周报记者。

而这在银行渠道人士看来，又是另一种周而复始的现象。

一位卖过多家基金公司指数基金的银行渠道人士向时代周报记者称：你现在能看到一个怪现象，基金公司都在拼命发行指数基金，发行的时候基金公司会给我们讲，现在市场处于低点，这个指数基金不错，然后就是这个指数基金的净值出现亏损，于是基金公司又开始筹划发行下一只新的指数基金，周而复始。

基金公司尽可以把亏损责怪于中国萎靡不振的证券市场，但是对那些实实在在亏损的投资者来说，除了这些正统的理由外，谁能给他们一个交代?

大比例长期亏损

“对那些因听我演讲去买指数基金而亏损的投资者，我是感到愧疚的。 ”一家大型基金公司指数部人士告诉时代周报记者，中国的股市不像美国是单边上涨的，而且熊长牛短，这就使得和中国主流指数相关的指数基金，在大部分时段都是亏损的。

实际上，这个观点在2年多以前的2011年12月份，当时还是华夏基金执行副总经理(现为华夏基金总经理)的滕天鸣，在第十届中国证券投资基金国际论坛上表示，中国股市牛短熊长，市场上共有131只指数基金，目前有105只低于面值，八成的指数基金是亏钱的。市场波动使做好指数基金难度增大。

滕天鸣表示，在中国股市的情况是“牛短熊长”，而且“牛短时波动值大，从998点到6000点只需要一年半的时间，从6000点跌到持续在2000—3000点的情况上面有了四五年的时间，这样很不利于指数基金的推广”。

在腾天鸣做出上述表态两年半后，再次查看这些成立数年的指数基金产品，其大面积处于亏损的状态依然没有明显改变。

根据CHOICE资讯统计数据，截至4月15日，在2009年以前成立的18只指数基金中，除了2007年11月成立的国泰沪深300指数基金和2007年7月成立的瑞福进取以外，其余17只指数基金的累计净值均在1元以上，而这些指数基金基本成立于2003年、2004年、2005年和2006年，涨幅也多在100%到200%间。

而2007年以后成立的指数基金就显得惨不忍睹了。在2009年成立的29只指数基金中，除了于2009年9月成立、以中证500为标的的指数基金外，其余28只指数基金，无论是以沪深300为指数标的，还是以上证180、深证100、中证100等为指数标的，其指数基金目前均处于大幅亏损状态，亏损幅度大多数在30%左右。

这种状况在随后的2010年和2011年依然没有得到改善。指数的长期萎靡不振，使得这些指数基金目前的净值绝大多数在1元以下。随后的2011年和2012年发行的指数基金，截至目前的亏损幅度依然在9成以上。

而2013年之后发行的指数基金，由于是市场的热点，比如医药指数，比如TMT以及创业板等跟踪指数的指数基金，使得近一年来发行的指数基金亏损面有了下降。

“这个数据基本反映了指数基金的一个现状，除非你是2006年甚至以前买的指数基金，否则绝大部分都是处于亏损状态。这种亏损不但伤害了投资者也伤害了基金公司，最终伤害的将会是公募基金这个行业。”前述大型基金公司指数部人士说。

腾天鸣则表示，指数基金在美国其实不是上世纪90年代出现的，70年代就开始有人尝试做了，但是美国的指数化投资真正得到了市场的认可是在90年代，90年代的大牛市，而且是持续的牛市，让投资者通过指数产品赚了很多钱，从1993—2000年美国指数基金平均给投资者带来了一个非常好的回报。

“这个回报最后又形成了投资者持续地把这个钱放在指数基金里面，他们的规模增长率、复合增长率达 到了48%，这是一个非常高的数字，连续8年，每年差不多有50%的增长，这是非常大的增长。所以说赚钱是美国指数基金成功的一个重要的原因。”

指数基金大跃进

回过头去看，中国指数基金的正式大跃进始于2009年。统计数据显示，2009年共计成立了29只指数型基金，比过去6年成立的总数还多了11只。

在2008年市场雪崩式的下跌后，2009年中国A股市场出现大幅反弹，由于基金经理对市场的判断谨慎，最终导致所管理的主动型股票基金，绝大部分大幅跑输当年的沪深300指数。这种情况下，指数基金毫无压力的得到了追捧。

以2009年7月成立的华夏沪深300指数基金为例，在短短3天之内募集份额就超过了200亿元，使得华夏基金提前关闭申购期。

监管层和交易所也在不同场合开始力推指数基金的发展。2010年3月份在沪港交易所联合主办的“交易所交易基金(ETF)发展与风险控制”研讨会上，中国证监会副主席姚刚表示，监管部门将在强化风险管理的前提下，大力推动交易所交易基金发展。

姚刚说，与国际资本市场相比，我国资本市场中指数基金也取得了巨大发展。去年全年，监管部门一共批了包括ETF在内的29只指数基金，募集资金1433亿元，平均每只基金募集规模要远远高于一般开放式基金。同时，去年还推出了ETF联接基金，这改变了一直以来通过交易所购买ETF的情况，实现了通过银行也可以投资ETF产品。

而上海证券交易所时任副总经理刘啸东则公开表示,2010年上交所将继续从三方面稳步发展ETF市场，而在随后的8月份,刘啸东又明确提出,上交所的目标是打造20—30只ETF,建立3—4只“航母级”的ETF,规模达到500亿元以上,更多的不同风格ETF围绕在“航母”周围。

深交所相关人士在公开场合同样明确表示，大力推进指数基金的发展。

“对基金公司而言，成立指数基金的初衷是完善基金公司的产品线，完善各类型基金的布局，作为投资工具的提供者，公募基金公司希望在投资者需要的时候，能够提供合适的投资工具。”某大型公募基金人士告诉时代周报记者。

CHOINCE资讯统计数据显示，目前指数基金最多的基金公司为易方达基金，其旗下共有16只各种类型的指数基金(分级基金不同份额单独计算)。

“如果从产品险的角度来看，目前基本完成指数基金大中小盘布局的基金公司共计有三家，分别是华夏、嘉实和易方达基金。”前述基金公司指数部人士说，这两年传统的蓝筹指数基金表现低迷，一些创业板和其他行业性的指数基金表现还不错。

组合投资新玩法?

而对于目前指数基金亏损者众的局面，某排名前十的基金公司指数部人士在和时代周报记者交流时表示：目前指数基金已经陷入了一种非常艰难的境地，指数基金本身是中性的，但是或许基金公司可以做一点主动的事情。

“去年我们公司内部判断，大盘蓝筹会有10%—20%的涨幅，觉得蓝筹会有一些机会。但是没想到创业板涨得那么好。”前述人士指出。

而对那些长期持有的亏损者而言，“我发现有些投资者被渠道忽悠进来买入之后，有些人已经开始割肉赎回。这对投资者的伤害是特别大的。”前述人士进一步解释说，这些人没有投资的择时能力，更多的是听从渠道的投资建议买入的，亏损的钱很可能就赚不回来了。

“我们不担心机构投资者的流失，比如保险等一些机构投资者，他们往往有自己的市场判断和配置策略，以此来决定是赎回还是申购。如果他们判断市场机会不好，选择赎回了，那他们还会再回来，但是受过伤害的普通投资者就不一样了，这么多年过去了，他们的指数基金还处在亏损状态，这些投资者慢慢地会选择在亏损的时候彻底离场，他们很可能再也不碰这个东西了。”

一家不愿透露姓名的基金公司指数部人士说，我们正在尝试做一些新的改变，在推一些指数产品的组合，尽力让指数基金投资者赚钱，或者尽力使其亏损额减少。

“我们是从去年开始做这个工作的，比如说现在货币基金不是很热吗，我们在渠道建议投资者将资金进行一个资产配置，比如说9成用来买货币基金，1成用来买指数基金，按照货币基金去年4%的收益率来看，指数基金只有亏损幅度超过36%，整个投资组合才会亏损，而这种几率只有2008年雪崩式的市场才可能出现。”前述人士说。

“一旦指数基金出现机会，则将大大增厚整个投资组合的盈利能力。因为指数基金的弹性非常大。”该人士说。

据其介绍，去年以来其部门进行了多种组合多种策略的模拟，但是由于风控则不便于公开。“实际上，对于指数基金的困局，有些公司已经开始展开行动，有各自的考虑，比如说易方达基金还专门搞了个易方达指数基金网，但是对整个行业来说，能不能最终突破困局，尚需时日。”

“如不改变的话，那真的只有死路一条。公募基金本身就是个资产配置的工具，必须回到本源上来，进行资产配置。”前述人士补充说。