红太阳13年报点评:百草枯和吡啶涨价推动利润高增长
公司13 年净利润同比上升30.3%.
公司公布13 年业绩,报告期内实现营业收入72.4 亿元(同比增长0.92%),实现归属于母公司净利润3.72 亿元(同比增长30.3%),EPS 0.73 元,每股经营性现金流2.02 元,利润分配为每10 股派0.5 元。
同时公司预告14Q1 业绩同比增长80%-110%,对应EPS 0.24 元-0.28 元。
农药行业景气推动利润增长.
由于吡啶反倾销及百草枯1745 号文等相关政策的影响,报告期内百草枯、吡啶等产品价格持续上涨,且涨幅较大(百草枯从1.6 万元/吨涨至2.85 万元/吨,吡啶从3 万元/吨涨至3.5 万元/吨)。百草枯和吡啶是公司的农药主打产品,虽然公司百草枯的长协占比较高,因此销售价格涨幅略低于国内市场价格涨幅,但在行业景气上行的背景下,13 年公司农药业务仍实现收入29.9 亿元(同比增长9.55%),同时毛利率上升6.1 个百分点至26.6%,推动公司净利润快速增长。
由于14Q1 国内百草枯和吡啶价格仍处高位,因此预计以上两种产品仍是公司14Q1 净利润高增长的主要来源。
新项目陆续投产,期间费用率略有增加.
报告期内公司新项目陆续投产,在建工程转固合计8.09 亿元,吡啶及其衍生物相关农药品种的生产及技改车间,以及草甘膦装臵在报告期内都已转固,预计后续相关产能将逐步贡献利润。
公司期间费用率同比上升1.3 个百分点至7.5%,其中销售、管理和财务费用率均有所上升,主要是员工薪酬、物流费用以及短期借款同比有所增加所致。
百草枯和吡啶价格有望维持高位,公司发展前景广阔.
在目前供给可控、政策支持的情况下,预计百草枯和吡啶的价格仍能维持相对高位,同时公司百草枯可溶胶剂已登记,将逐渐满足国内市场需求。从长期看,吡啶及衍生物相关农药产品作为新一代高效低毒农药,正处于快速发展期,公司作为产业链完整的龙头企业,发展空间非常广阔。
给予“买入”评级.
预计公司14-16 年EPS 分别为1.08 元,1.31 元和1.57 元,给予“买入”评级。
风险提示:百草枯和吡啶价格下跌的风险。
赣锋锂业深度分析报告:锂深加工龙头企业,前景看好
类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司
公司简介:锂深加工龙头企业,技术雄厚,产能领先。公司是目前国内锂产品最齐全、产品层次最高、加工链最长,工艺技术最全面的专业生产商;是国内最大的金属锂和丁基锂生产企业。目前公司具有总产能1.2万吨碳酸锂当量,增发项目完成后,公司将拥有总产能3.7万吨碳酸锂当量。公司是法国Bolloré集团的金属锂(锂铝合金)负极材料最大供应商;森田化学的高纯碳酸锂和电池级氟化锂供应商,Stella、九九久、多氟多的电池级氟化锂供应商;日韩电池企业的电池级氢氧化锂供应商(2013第四季度已在松下、LG试用)。
公司积极布局上游锂矿资源。公司专注于锂深加工之外,也积极向上游扩张。公司的全资子公司赣锋国际持有国际锂业17.45%的股权,爱尔兰Blackstair锂矿项目51%股权,阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目的80%的权益。
锂需求:电动乘用车需求将是未来最大看点。2012年,电动乘用车占锂电池需求仅占7%,不过近两年以及可以预见的未来,电动乘用车产销量将出现爆发式增长。2013年全球纯电动车和插电式混合动力车产量为24.2万辆,假设全球电动车(纯电动车和插电式混合动力车)产量以复合增速50%增长,预计到2020年电动车产量达413.5万辆。我们以每25万辆电动车需碳酸锂1万吨计算,预计到2020年电动车对碳酸锂需求高达16.5万吨,相当于目前全球碳酸锂市场总需求。
增发项目:完善产业链,优化产品结构,为公司业绩增长提供保障。增发项目“年产万吨锂盐项目”在2014年2月投产,“年产500吨超薄锂带及锂材项目”和“年产4,500吨新型三元前驱体材料项目”预计在2014年12月投产。三个增发项目投产后逐渐进入产能释放期,完全达成后预计将给公司带来收入11.00亿元,净利润1.30亿元。
我们首次给予公司“推荐”投资评级。公司作为国内锂产品深加工龙头企业,并且不断拓宽公司产业链,布局上游资源,有望实现从原料到深加工产品的产业链上下游一体化。电动乘用车产销量有望出现持续爆发式增长,这为公司提供了战略性发展机遇,为公司持续快速增长提供了发展空间。增发项目为公司今明两年业绩增长提供了保障。我们预计2014、2015 年公司每股收益分别为0.57、0.80元。对应PE 分别为58、41倍。虽然估值相对偏高,但看好公司未来发展空间以及公司所具备的“锂电池”概念,我们首次给予公司“推荐”投资评级。
置信电气季报点评:Q1盈利能力同比提升,业绩保持高增长
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司
事件:
4月15日公司发布2014年一季报:实现营业收入6.41亿元,同比增长23.82%;归属于母公司股东的净利润4757万元,同比增长57.23%;归属于母公司股东的扣非净利润4630万元,同比增长57.91%;EPS0.07元。
点评:
盈利能力同比提升,业绩保持快速增长。一季度公司综合毛利率同比提升1.68个点至22.1%,期间费用率同比减少0.8个点至11.07%,盈利能力稳步提升,业绩保持快速增长。2013年,公司完成整合国网电科院旗下的以非晶变为主的配电变压器资产和业务,同时战略转型进入节能服务领域。公司今年新签合同目标70亿元,同比增长72%。今年将是公司配电变+节能服务双轮驱动高成长的起点。
受益配网投资拐点和市场份额提升,公司非晶变有望爆发。2014年国网计划完成电网投资3815亿元,同比增长12.9%,其中,配电网建设改造投资达1580亿元,投资力度较过去几年明显加大。非晶变具有空载损耗低、维护费用低、寿命长等特点,节能环保效益显著,是变压器节能改造不二之选。公司目前已成为全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶变制造企业。同时,整合国网配电资产和业务后整体实力再上一个台阶。我们认为今年非晶变受配电投资、节能改造双推动,需求有望大幅增长,公司市场份额也有进一步提升空间,非晶变主业有望爆发。
节能服务转型坚决,高速增长期即将到来。公司自去年开始进入节能服务领域,不到一年时间陆续签订重庆项目、浙电节能3年60亿协议等一系列节能服务订单,电网产品制造向综合节能服务商转型加速且坚决。公司国网背景属性决定其用电和节能捆绑利益的天然特效,业务空间具高度确定性。浙江每年20亿订单今年上半年有望陆续开始落地,未来向其他网省复制扩张的再爆发,都将成为公司市值空间的巨大推动力。目前节能项目属于导入期前奏,对置信的盈利弹性还未显现,未来机遇远远大于风险,高速增长期即将到来
盈利预测与估值:我们预计公司14-16年摊薄EPS分别为0.70、1.02、1.34元,对应28、19、15倍PE,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险、节能服务业务进展不达预期风险。
索菲亚2014年一季报点评:订单良好及客单价提升驱动收入增长超预期
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
一季报符合我们预期,收入超市场预期。一季度实现收入3.11亿元,同比增长31.6%;(归属于上市公司股东的)净利润为2482.19万元,同比增长1%;合EPS 0.06元,符合我们一季报前瞻中的预期。经营活动产生的现金流量净额为168.73万元。公司预告中报同比增长10%-40%。
收入增长超预期:“定制衣柜”向“定制家”转变,产品品类延伸,提升客单价水平。以往春节因素往往制约公司一季报表现:体现为春节越早,一季度旺季天数越短,收入增速越低。而14年春节尽管较早(为1月31日,vs 13年春节2月10日),但公司收入依旧增长31.6%,克服了春节因素影响。我们认为主要原因是公司将战略由“定制衣柜就是索菲亚”转向“定制家索菲亚”后,有效拓宽产品品类,客单价水平明显提升(预计一季度在5%左右)。
净利润增速低于收入增速:规模扩张,刚性成本拖累毛利率表现;股权激励费用增加,管理费用有所上升。随着公司在西南、华东和华北的生产基地相继建成,造成刚性折旧摊销和人力成本上升,拖累14Q1毛利率表现(同比回落1个百分点);随着后续各基地产能利用率水平提升,公司综合毛利率将有望回升。此外,公司股权激励成本同比增加331.32万元(13年3月授予,13年体现1个月,14年体现1个季度),以及公司管理规模扩张,致管理费用率同比上升2个点。
未来成长空间大有可为:1)传统衣柜业务,除客单价提升因素外,外延扩张仍有提升空间。随着定制衣柜在三四线城市的接受程度提升,我们预计公司的门店数仍有翻番空间:13年底,公司门店数量在1200家左右;长期有望提升至2000家门店。2)市占率提升。首先定制衣柜凭借其个性化需求和规模化生产的特点,占整体衣柜市场的比重仍在提升(目前仍不到20%);公司作为定制衣柜第一品牌,知名度和美誉度领先业内,目前各地生产布局基本完善,公司市场份额 (不到10%)仍有扩大趋势。3)国内庞大的二次装修市场尚待开启。2005-2009年为国内商品房销售快速增长期,以8-10年装修期限为例,目前国内已经进入了二次装修的高峰期,届时产品线日益丰富的索菲亚可以逐渐提供二次装修的整套方案。4)橱柜业务蓄势待发。公司联手法国SALM S.A.S,将对方丰富的橱柜运营经验,和索菲亚现有的优质经销商体系结合,涉足体量更为庞大的国内橱柜市场。目前优秀经销商参与橱柜业务的意愿较高,我们预计14年中公司定制橱柜产品将正式推向市场,新开门店100家左右。我们预计公司14-15年EPS 分别为0.75元和1.01元,目前股价(17.99元)对应14-15年PE 分别为24.0倍和17.8倍,处于历史偏低水平。观察公司上市以来的股价表现,历次市场对地产调控的担忧都提供绝佳买点,建议买入。
风险因素:小非减持进程仍存在不确定性;地产变化影响市场预期进而影响估值。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
