平安银行：今年货币政策整体会维持稳中略松格局

大16日公布的一季度GDP增长7.4%，平安银行(000001.SZ)金融市场事业部研究团队主管李跃对大智慧通讯社表示，从GDP及3月的社融数据来看，今年货币政策整体会维持稳中略松的格局。

李跃指出，第一，央行自去年下半年以来实行偏紧的货币政策，主要在于解决银行资金长短期限错配、过度投资非标等方面的问题。目前来看，3月委托贷款及信托贷款增量虽然较2月有所回升，但远低于去年同期增量，表明这一问题已经有所好转。

第二，货币市场与贷款市场、债券市场存在较强关联，是其他两个市场定价的基础。一季度工业增加值略低于预期，在降低实体经济融资成本、支持实体经济发展的大方向下，必须控制货币市场利率水平保持在合理范围。

第三，一般而言利率市场化有推升利率中枢的压力，而从历史中枢来看，目前资金利率水平仍处于高位，因此在利率市场化的进程中保持较低利率水平，有助于缓冲利率市场化带来的冲击。

此外，李跃认为，一季度GDP数据整体偏乐观，这从与中国经济高度关联的两个数据可见：澳元快速刷新日内新高，铜价小幅上涨。具体来看，一季度固定资产投资同比增长17.6%，出口同比下降3.4%，社会消费品零售同比增长12%。

首先，一季度GDP增长略高于市场预期，主要原因是3月份数据较前两月出现改善。尽管受到位资金增速持续下滑影响，3月固定资产投资增速继续回落，但规模以上工业增加值和社会消费品零售总额的同比增速均较前两月出现明显回升。

从工业增加值的情况来看，制造业和电力、热力、燃气、水生产供应的增速都较1-2月有明显提高，表明产能过剩的化解已经开始见成效，对经济的不利影响也在被逐渐消化。

而消费增速的提升则与居民收入实际增速的提高有关，一季度农村和城镇居民人均收入实际增速均较去年四季度有明显提升，带动城乡消费增速上行，餐饮收入和商品零售相应提高，特别值得注意的是限额以上单位餐饮收入同比增速由负转正，表明去年初打击三公消费对高端餐饮的影响也已消化完毕。

李跃表示，无论数据好坏，数据出炉都有助于市场形成稳定的预期，进而促进理性投资和实体经济发展。今年以来债市劣币驱逐良币的特征较明显，即投资者普遍追求信用等级较高的高收益品种，例如城投债等，而对国债和政策性金融债等利率品种的配置和交易相对不活跃。造成这种现象的原因在于对长期经济增长及资金利率水平缺乏稳定的预期。

此外，1季度GDP增速虽低于7.5%，但略高于市场主流的预期，相信有助于投资者对经济增长形成较为稳定的预期，缩小对政府政策预期的分歧，从而促进市场更理性地投资。