广发基金邱炜：新高后的纳指仍不贵

看着美股炒A股，这成为今年的一个热门投资方法。电子商务、在线教育、网络安全等美股热点，一度引发A股相关概念板块的大涨。近日蓝宝石概念股又受到了投资者追捧，在4月9日-10日连续两日位居大智慧行业概念板块涨幅榜首，原因是市场传言iphone6配件将要使用蓝宝石材料，而iWatch也将使用2寸方形蓝宝石屏幕以配备指纹验证技术。与此同时，小米拟在第四代智能手机产品中采用蓝宝石面板。

机构投资者将这种现象总结为“在A股寻找美股的映射”。实际上，在A股投资者还在争议诸多创新商业模式能否成功时，这些行业中的先行者和成功者，百度、新浪、优酷、土豆、新东方、奇虎、当当，以及最近的京东，都已经无一例外的选择了美国纳斯达克上市。

广发纳斯达克100QDII基金经理邱炜表示,中国创业板和美国纳斯达克上市公司的主要区别，在于所处产业链的不同。当前国内大部分的新兴产业上市公司，处于科技产业链特别是加工业的中间环节，如电子产品的外壳制造或者封装，即使是有互联网企业，也多是处于行业二、三流地位。相比之下，纳斯达克上市的中国概念股，更多的是行业龙头公司。

除了与中国创业板的横向比较，纳斯达克市场与自身发展的纵向比较结果，也显示出了独特的投资价值。邱炜表示，美股在2003年的上一波牛市中，体现出鲜明的以大宗商品为推动力的特征，随后是美国房地产的显著上涨，这期间伴随大量金融衍生品的创新，虚拟经济空前繁荣，最终催生了一个整体大牛市。这期间，虽然苹果、谷歌这样的纳斯达克龙头公司也实现了快速增长，但牛市整体特征与企业基本面关联不大，也未以科技型公司为主导。但在最近两三年，纳斯达克市场出现了明显上涨，伴随的背景是大量的科技创新，以智能手机的普及为开端，微博、微信等各种移动互联网应用层出不穷，新兴事物出现的频率越来越高，这实际上反映的就是科技企业发展速度的加快，这种发展速度最终会体现为营收的加快。

纳指100新高仍不贵

“所以，这一轮牛市的核心动力，在于企业盈利的真实增长，而不是上一轮牛市的虚拟经济繁荣。实际上，美国经济从2009年见底以后，体现出非常明显的以制造业为核心，以实体经济复苏带动经济回升的趋势。”邱炜认为，投资者需要从基本面角度去理解纳斯达克市场。基本面是最核心的价值衡量标准。过去一段时间，纳斯达克市场体现出反复震荡创新高的特点，投资者对于纳斯达克市场到底贵不贵存在很大争议。“集合了美国科技龙头企业的纳斯达克100指数，目前已经超过了2007年高点，但市盈率水平只有20倍左右，如果考虑到近年上市公司的盈利增长确定性，动态市盈率水平很可能低于20倍。这个市场与国内中小板或者创业板来比较，哪个安全性更高，更有投资价值，结论就很明显了。”

除了当前的估值水平，上市公司质量也是邱炜看好纳斯达克100指数未来表现的重要原因。“上世纪九十年代末，美国也出现了新兴经济热，以互联网公司为代表，美国市场也开始流行追捧喜欢讲故事的企业，大量科技企业上市，质量参差不齐，最后导致了2000年的互联网泡沫。在这种高科技泡沫破灭的冲击下，相当数量的纳斯达克上市企业都破产倒闭。但经过最近十多年的发展，纳斯达克市场实现了优胜劣汰，当前我们所能看到的纳斯达克100指数的成分股公司，其盈利能力突出、商业模式成熟，在这个基础上再进行创新，其发展潜力就完全不同于上一轮泡沫期了。如谷歌公司在非常成熟的互联网搜索商业模式下，进行了人工智能的研究，在机器人、无人驾驶汽车等领域进行了探索，这种研究是建立在公司具有良好盈收水平前提下的，与单纯讲故事有着本质区别。”邱炜表示，这种科技发展模式的异同，决定了投资中国创业板和美国纳斯达克100指数完全不同的心态。国内创业板整个市场的结构分化剧烈，这会影响投资效果，而对于集合了龙头公司的纳斯达克100指数整体，则可以比较放心的去投资。从市场运行节奏看，过去两年纳斯达克100指数快速上涨，主要原因在于低估严重。伴随估值逐渐回归正常化，达到或超过历史平均估值水平后，波动幅度也会相应加大，但只要美国经济复苏不出问题，纳斯达克100成分股公司的基本面继续保持良好发展，指数调整时间不会太长。

海外配置实现稳健投资

从资产配置角度，邱炜建议投资者在基金组合中投资10-20%的纳指100QDII，在表现稳健的基础上，还具有一定的弹性，可以较好的满足投资者的需要。

实际上，不仅仅是集合了谷歌、苹果等全球科技巨头公司的纳斯达克100指数，广发基金公司QDII产品线目前全面覆盖了美国房地产、全球医疗保健，以及港股等海外市场，为投资者提供了完善的海外资产配置选择。

海通证券截至3月20日的统计数据显示，今年以来股票和混合型指数QDII中，前十名全部为投资美国资产或美股指数的基金，其中前四名和第六名全部被广发基金公司包揽，收益率依次为：广发美国房地产（人民币）7.69%、广发美国房地产（美元）6.85%、广发全球标普全球医疗保健（人民币）5.65%、广发全球标普全球医疗保健（美元）4.77%、广发纳斯达克1003.43%。更值得注意的是，这五只最牛QDII全部由邱炜管理。

对于自己管理的这五只QDII，邱炜表示其个性有所区别。纳指100集合了全世界最好的科技公司，这个指数从长期看投资逻辑清晰，只要经济仍在发展，科技创新企业通过技术创新、生产效率的提高，以及新的商业模式的创造，就可以实现持续稳定发展，期间的波动可以视为逢低买入的机会。

全球医疗保健类巨头公司，以及美国的房地产市场，相对来说是比较稳健。特别是广发美国房地产QDII，其投资标的与中国投资者通常理解的房地产股票不同，而是投向房地产信托，也就是说直接真实持有美国的物业。即使出现金融危机，房地产信托因为不涉及银行贷款，因此具有较高的安全性。“从收益角度看，房地产信托的收益来自于两个方面。首先是资产价格的上涨。美国经济复苏的重要推动力之一，就是房价的上涨。持有美国房地产信托的投资人，可以把自己想象为一位美国房东，只不过所持有的是一部分。其次是租金价格的上涨，这也是经济复苏和经济活动活跃的必然结果。从这两个方面看，只要不出现特别严重的危机，持有美国房地产信托可以获得稳健收益。实际上，在2008年这样大级别的危机中，美国房价平均下跌了20%，但现在已经完全收复失地。只要经济发展，通胀就会走高，房价和租金也会越高，美国房地产市场目前正运行在这样一个正向循环中。”邱炜说。