德银：小规模债券信托违约对银行业无根本影响

网易财经4月14日讯 德意志银行近日发表研究报告，讨论中国企业债违约对银行业的潜在影响。德意志银行分析师认为，中国银行业已经准备了充分的坏债储备金，小规模债券和信托违约对银行业应没有根本影响。

两项研究结果发现信贷风险敞口已经得到保障

德意志银行的分析调研范围涉及2,400家中国企业债发行主体和13,000份集合 信托产品。调研发现这两个市场总信用风险规模为人民币2,370亿元，其中上市银 行对这些风险的敞口为37%。中国银行业共拨备了8,190亿元超额准备金。德意志 银行分析师认为，今年五、六月份企业债和信托产品偿付高峰结束之后，市场对中 国银行业的信心将逐渐恢复，届时投资者应将意识到实际违约率远低于预期水平， 违约率平缓上升是纠正信贷定价以及高效资产配置的常规途径。

量化企业债预期违约率

研究涉及的2,400家中国企业债发行主体共计发行5,500款债券，其中只有88家 企业由于2012年和2013年上半年的亏损而面临暂停交易的风险，其中74个是违约 率极低的国有企业，仅余14家民营企业以及8家被调降或被归入负面观察名单的民 营企业是风险较高的债券发行方。截至2014年2月，市场上未清偿企业债券总量为 人民币7.4万亿元，这22家发债企业发行的债务总额为286亿元，占企业债市场总规 模的0.39%。这些企业有65%来自产能过剩的行业，其中包括钢铁(39%)、采矿 (20%)、金属(9%)和太阳能(2%)。

影子银行的违约风险

德意志银行认为虽然2013年估算的影子银行总体规模高达人民币19.7万亿元， 但是风险主要来自集合信托产品，其总规模为2.7万亿元，占信托市场规模的24.7%。 通过对13,000款集合信托产品的研究分析，即使最极端的潜在违约率也仅为4.9%， 这些情况大多出现于工业和商业板块。也就是说存在风险的资产规模不到1,320亿 元。如果假设违约率与银行贷款1%的违约率相近，那么7.6万亿的单一信托产品中 将有60亿元资产是高风险资产。

债券价格调整提升资本配置效率

德意志银行分析师表示，连续两年亏损导致暂停债券交易的风险以及再融资成 本升高对发行主体所构成的威慑，将使其专注于盈利。通过调整企业债券定价，市场机制将继续惩罚不盈利的发行方且奖赏高效率的发行方，从而推动更加高效的资 本配置。

短期阻力有可能继续；维持正面立场

德意志银行的分析显示， 在2013年，37%的未清偿企业债为中国的上市银行所持有， 同时这些银行给信托行业提供约36%所需资金，这表明上市银行有约人民币880亿 元资产面临潜在违约风险。我们认为这些银行总计高达8,190亿元的额外拨备足以 给这些风险提供保障。