林羿：美国401K对基金业发展起巨大推动作用

网易财经3月27日讯 2014年第九届中国证券投资基金年后在北京举行，美国普信集团副总裁、北亚区总经理林羿在年会上作主题演讲，林羿在演讲中表示，实际上从上世纪八十年代初到现在为止，这三十多年的时间里，美国资本市场的周期发展有两个非常明显的特点，一个就是401K计划从八十年代初推出以后，对美国资产管理业，特别是基金业的发展起着巨大的推动作用。第二个是由于大量的资金投入，特别是公募基金和其他类型的资产管理的产品，触动了美国基金业和资本市场的发展，这样一个资本市场的发展又反过来为美国401K的发展，为进一步的发展和推动起到了作用，这种互动的形式是美国去年过去三十多年资本市场发展中非常明显的特点。

以下为林羿演讲实录：

林羿：

首先非常感谢大会主办方，感谢王老和马总对我个人的盛情邀请。今天大会的主题是创新、融合和普惠金融，集中讨论中国基金业如何探索出新的使基金业持续发展新的出路和办法。我想今天借这个机会给大家介绍一下美国企业养老金。美国企业养老金在美国基金业和资产管理业可持续发展及普惠金融方面所发挥了举足轻重的作用，从而为我们国家探索基金业，在下一阶段如何能够打造可持续发展提供一些借鉴。

大家知道，今年1月1号开始，政府在税收优惠上达成了新的政策，我们大家把它称为中国版的401K。在上世纪八十年代初，美国对它的税收法进行了修改，特别规定给美国雇主资助的企业养老金提出优惠的待遇。所以早了三十多年的时间，今天推出了美国版的401K，它的计划推出来以后，对美国基金业和资产管理业起到了强有力的推动作用。实际上从上世纪八十年代初到现在为止，这三十多年的时间里，美国资本市场的周期发展有两个非常明显的特点，一个就是401K计划从八十年代初推出以后，对美国资产管理业，特别是基金业的发展起着巨大的推动作用。第二个是由于大量的资金投入，特别是公募基金和其他类型的资产管理的产品，触动了美国基金业和资本市场的发展，这样一个资本市场的发展又反过来为美国401K的发展，为进一步的发展和推动起到了作用，这种互动的形式是美国去年过去三十多年资本市场发展中非常明显的特点，我觉得在发展的过程当中，它们的一些做法，对资产的积累，特别是从美国的资产管理业和基金业之间积极的互动，确实是值得我们学习和参考的经验。

我们国家目前在探索真正建立一个符合国际标准，三个支柱的养老体系。第一支柱就是我们称的基本养老保险，由国家来承担，在我们国家开始经济改革和市场经济改革之前，这是唯一提供养老的来源，目前发达国家和一些较发达的国家来看，实际上应该适合以市场经济为主要经济基础的社会制度的养老制，应该有三个支柱来补偿。第一个是国家提供的基本养老保险（放心保），就是社会保障金。第二就是由企业雇主或者是职业雇主所提供的企业养老金，实际上这个也起着非常重要的作用。第三个通过个人储蓄，应该有这三个支柱来组成养老金体制的提供资金来源的三个支柱的基础。

实际上就美国的体制来看，它实际上目前所占的比例是40：40：20，现在我们我们国家提供的养老保险是唯一的，我们发展的并不是非常顺利，从2005年到23号令颁发出来才5000多亿，我们知道税收优惠待遇能够进一步的推动。但是这从资本市场遇到的一些阻力和极其剧烈的竞争都有关系，现在还没有形成一个实际上起到关键作用，我们在摸索如何推动第二机制的发展，如何建立健全我们国家养老体制，一方面的能够旧促进社会和谐，另外一方面也能够推动我们中国版的401K计划向中国资本市场的投资，进一步推动资本市场稳定运营。

今天我给大家汇报的三个部分，第一个介绍一下美国401K养老金计划和个人税收帐户，这方面资产的增长和对资本市场的投资。第二，美国401K计划资产的配置，从而进一步分析他们具体如何对资本市场或者是股市和债券市场怎样进行配置。第三，着重介绍一下目前在美国401K和养老金非常流行，虽然不是全新的创新，已经创新几年的产品，就是所谓退休基金，目标期限，这个在美国养老金计划当中的增长和速度最快。据某些研究机构预计到2020年将近一般的资产会投资于退休日基金来替代其他的基金，由于我们普信在这方面是行业的领导者，所以我想着重的给大家介绍一下这方面的情况。

大家可以看一下美国养老金持续的增长，当我们看到美国企业养老金资产的增长，当然401K占其中的一部分，我想集中介绍一下美国企业、雇主的养老金计划，它这里面分了多种不同的养老金计划。从美国历史最早，最先推出的计划已经逐渐的衰亡。因为它有非常严格的要求，作为企业雇主继续资助确实要花费很大的精力，这个已经不是美国第二类型的养老金计划，取而代之的就是401K计划，一个能够对企业和个人都有税收优惠的待遇，它是个人帐户，现在要求每天都必须为计划参加者提供你的帐户余额的信息，这样的话你每天可以通过网上、手机，通过各种电子和网络形式随时查你的帐户，随时掌控你的帐户和投资的情况。

通过设立个人帐户，确实给缴费确定的养老金计划，通过对帐户的控制权给广大的民众提供一种真正的控制自己养老金投资和管理的意识，这个意识非常重要，为什么呢？从心理上来讲，结合投资者的教育，使他们能够在市场发生剧烈波动的时候，仍然能够继续缴费，只是在投资布局上做一些不同的调整。这个现象非常重要，为什么呢？美国几次大的熊市，我们都发现401K计划参加者并没有因为金融危机或者是股市的暴跌而停止该计划的继续缴费，继续缴费的水平保持的非常稳定，这样起到一个什么作用呢？在市场特别需要有资金，因为大量散户的投资者，这时候开始撤资或者是停止投资。但是我们发现401K计划的参加者，几千万人、上亿人，他们没有因此而终止对计划的缴费，这里面当然跟投资基金持续效率的理论有直接关系。

所以我们看到雇主提供的养老金计划和个人帐户，到去年第三季度我们所获得最新的数据来看，已经达到了22万亿美元，比2012年同期增长了10%。从另一个角度来讲，作为机构投资者，实际上可以这样讲，美国的企业养老金基金的总和已经远远超过了美国所有银行资金的总和，现在是美国资本市场当中最大的信用额，22万亿它对美国资本市场所起到举足轻重的作用是不言而喻的。

在整个22万亿资产当中，个人退休帐户和雇主提供的缴费确定型计划总的比例也是最大的，刚才我讲了一个是6万亿，一个是5万亿，一共加起来是11万亿，其余的有一部分是美国联邦政府、州政府和其他类型的养老金计划。但是以雇主提供的缴费确定型和个人退休帐户，确实占的比例最大。我为什么讲这个呢？我最近跟人社部和基金业协会的领导商讨，我们除了要推出中国版的401K计划，我们是不是也要考虑推出美国个人退休帐户养老产品，进一步加强第二支柱和第三支柱，美国有现成的例子，也有现成的税收优惠。我们中国企业年金，包括美国401K计划，它不强迫你要资助这个计划，还有相当一部分美国的企业还没有这个计划，虽然这个比例比中国高的多。中国现在采纳了企业年金计划公司大部分还是央企和国企，即便是这些公司跟中国整个企业数相比不到3%，美国70%以上企业都有401K计划，中小企业是50%以上，我们所有的企业加起来还不到3%，所以我们要看到差距。我们看到美国企业雇主提供的401K和缴费确定型计划，确实是非常重要的美国资本市场的作用。

另外，我们看一下第二支柱普及率，68%的美国家庭拥有雇主提供的养老金计划和个人退休帐户，大概有8200万个家庭，不是个人，一般美国的家庭大概是5到6个人，仅家庭计划就有8200万个家庭都有不同程度的参加这个计划，所以它的普及程度和涵盖率确实是非常广的。

下面我们再看一下缴费确定型资产的分布，刚刚讲了缴费确定型，它是美国企业和雇主提供的养老金计划里面最主要的养老金类型。所以在具体里面，当然401K最一开始只有企业获利润才能够在美国的缴，非利润像大学、研究机构，它们只能资助403B和引入州政府、地方政府，他们有一个共同的特点和优点就是多给你提供不同的税收优惠，因为在美国税收法很严，它对有利润的企业和公司有专门的规定，非利润的公司和行业和机构，它有税收规定。所以根据这个制定了不同的税收优惠的养老金计划。

总的来说，这些都是由雇主来提供的，美国最近进行了改革，现在美国一些大学、非盈利组织也可以资助401K计划，这样更加使401K计划更加统一。企业年金资助的雇主不是企业，不是盈利企业，而是非营利的事业单位，我们国家有很多非盈利事业单位，雇佣大量的雇员，他不是企业，所以他不能享受企业年金的优惠待遇，我们国家也在考虑。这里我讲到不同的类型403B计划和401K计划，也为大家展现和介绍一下美国也有不同类似的计划。但是他们早就推出了不同类型的税收优惠，大家可以看出401K计划所占的比例是最大的，确实是美国企业养老金计划里面的生力军。

下面我们再看一看401K缴费确定型计划投资的配置是什么样的，401K资产配置，它的投资决定权是下放到401K参加员工的个人手中，这一点我跟中国政府机构，在给人社部提供顾问和参考的时候也多次提到过。虽然我们目前不具备这个条件，但是我觉得将来发展这是必然的，但是它怎么改，作为缴费确定型必须是个人帐户的养老金计划，参加计划的人员每个人的情况是不一样的，有20岁的员工，有55岁的员工，20岁的员工离退休还有45年，55岁的员工离退休10年，他们对投资的配置怎么会不一样呢？55岁的员工已经经历了职业高峰期，他的薪水、家庭的财富跟20岁的员工肯定是不一样的，每个人的情况还不一样。你不把这个投资决定权放到个人手中，按照我们企业年金的规定，必须要由企业雇主决定，通过他们来聘用投资管理人，他怎么能够设计一个投资计划，他只能做出一个投资资产配置，不可能适应所有不同年龄和不同家庭财政情况的计划。所以最科学的方法是把投资决定下放给个人，当然这个方面有它一定的缺点和不足。

我们发现在美国即便把投资决定权下放给个人，大部分个人参加员工并不能很好的对自己的帐户投资进行操作。有的人过于偏激，有的人过于保守，在这种情况下退休日基金应运而生，提供了很好的解决方案。

下面我给大家介绍401K资产配置，主要是根据401K计划的参加员工，他们自己对资产的配置综合的情况进行平均的调查得出来的结论和数据。我们看到，首先从401K计划推出以后一直到现在，401K计划95%以上是投资于资本市场，这是一个非常高的，其中60%以上是都是于权益类，这里面绝大部分是通过公募基金。所以大家看一看公募基金，美国的公募基金在美国的401K计划投资当中起到了非常重要的作用。

它通过参加401K计划，迅速的繁衍和推广大量的增长而投资于美国的资本市场，特别是股市，这样的话它也推动和分享美国随之而来的经济繁荣。同时，它也为创新企业的发展创造了机会，它有资金。当然这里面它还要在经济危机的时候受到亏损，但是长期对股市和401K计划投资来看，整个比投资股市和资本市场，它的收益率比非常保险银行的存款或者是投货币市场基金，它的收益率远远高于投保守的资产产品。作为美国的第一支柱，它们所追求的，大家知道是稳定性、保值和流动性。因为大家知道美国国债，这个不在市场流动，它是美国政府给你的欠单，你把钱交给他，随收随付，没有进行市场的运作。但是作为第二支柱，你的投资理念就不一样了，不可能只追求稳定性和流动性。你应该追求的是成长性，通过你的投资，特别是你的缴费确定型计划，你追求的是通过你多年的自己以税收优惠的形式，把自己薪水的一部分交到这个计划里面，第一个享受税收优惠，第二个通过个人投资运作，多少年以后由于长期的投资于股市所获得的收入，从美国的401K计划经过了两大时间，从2000年已经是14年，平均达到了6.5的收益，这是很不容易的，这里面经历了两个大的形势。大家知道08年来了金融危机和金融海啸，平均的投资收益率把所有个人投资的收益率，当然有的人更好，有的人可能更差。总体看达到了将近6%的收益率，14年的年化收益率这是不简单的。

从八十年代初到现在这三十多年的时间里，401K计划对股市的投资，对权益类的投资经过达到60%以上，基本上是60%到80%。它这里面有一个变化，目前企业年金的增长不能投资海外市场。但是这也是我们的发展方向，必须要企业年金从全球配置的角度来讲达到多元化的投资，通过在现代投资(000900,股吧)理论来达到风险控制，同时能够积极参加到全球的经济学发展当中。所以美国在这方面401K计划，它对外国股票的投资在三十多年涨了15%左右。

从这个角度来讲，下面再介绍一下个人退休帐户，这是七十年代初美国政府推出来的，实际上对401K计划起到了补充的作用。因为401K计划必须要雇主愿意进行资助，才会有一些企业特别是中小企业，如果真正能够达到建立一个健全，必须还要充实其他的养老计划，美国政府推出了个人退休帐户，个人退休帐户不管你是不是参加401K计划，如果你参加了401K计划他给你设了年收入的槛，如果你的年收入在这个槛以外，你除了参加401K计划还可以参加其他的计划，当然这个槛很低，如果你的年收入超过了这个槛，你仍然可以建立个人退休帐户，但是是税后的。它的好处是任何的投资免税的，这又是非常好的，401K能够相互进行移植。个人退休帐户一年只能交5500，401K计划一年可以交17500，以免税转帐的形式，没有401K计划，我又不想把我的钱留在这个计划里面，你可以把你的钱转到个人退休帐户里面，这里面包括的不仅仅是只交5000美元，它这里面存在着大量的转帐，所以它是非常重要的个人退休帐户。同时，它还达到了不管多么频繁的转帐工作，退休养老计划都可以转到你的个人账户上，可以使你安全随时的控制。

下面看一看IRA帐户资产配置，这个比401K还要大，因为对IRA个人帐户投资来讲，他们可进行投资选择虽然更多。但是大部分个人退休帐户投资者觉得，还是公募基金形式，能最好的解决他们的投资需求，这里面的主要原因有两个，因为个人退休帐户还可以投个股，很多401K计划是不允许的，在法律上是允许的，但是很多企业它不设立。但是很多人更愿意投基金，它本身不是投一两个，它是由职业经理人来进行管理的，他们对共同基金的投资，实际上它的力度更大。

从美国的共同基金在家庭养老储蓄当中所起到的作用，共同基金在养老金当中美国家庭的养老金的比例当中起到了非常重要的作用。刚才我谈到了这是有数据证明的，不管市场出现什么样的波动，我们发现那个波动是美国的标准普尔，蓝色的线是401K计划参加者没有什么改变，不管股市出现什么样的情况，对资本市场的稳定和源源不断的资源投入确实起到了非常积极和重要的作用。

由于时间关系，我给大家介绍一下退休日基金，由于投资权下放给个人投资者手中。但是大部分人觉得自己不善于进行投资的操作，所以他们急需要一个解决办法，在这种情况下，退休日基金应运而生。实际上我们普信公司发明创造这种基金，我们在美国第一家注册了第一支柱基金的投资，在美国目前是推广和开发退休日基金的三个最主要的公司之一。所以在这方面我们有很多的经验，大家看到这两个图稿，主要是向大家介绍来退休日基金在所有基金当中增长量是最大的，增长的速度非常快，而且还在继续的增长。在我们公司将近有1500亿是投资于股市的不同的退休日基金，它有一个什么好处呢？不管市场出现什么样的变化，确实是非常受欢迎的产品，使401K计划的参加者，特别是经过了两次熊市以后，介绍了为什么有这么大的发展，一个是法律方面定为合格的默认投资基金选择。再就是2000年到2005年，这段时间的两大熊市，使很多人意识到自己的投资选择不是太灵，投到退休日基金他更放心，由退休日基金进行职业经理人进行管理，他下面有大同的子基金，根据你的年龄和退休日越来越近不断的进行不同资产的配置，在需求成长性方面都有平衡性的追求，确实达到了很好的作用。

我介绍一下普信公司退休日基金资产配置的变化，从最初左边是年金，大家知道深蓝色和浅蓝色都是对股票权益的配置，随着年龄的增长，我们的配置从权益类逐渐减少。棕色和土色代表的是固定收益，它会逐渐的转变，今天到退休年龄的时候，我们会继续的配置一些。因为我们发现在美国这种发达社会，由于医疗水平的提高，你的钱都用完了，你还健康的活着，这是非常大的风险，你怎么解决这个风险，在你的退休日基金在达到退休年龄以后，还要对股市进行积极的配置。现在有30%以上到了65岁年龄的，可能会活到85岁到95岁，很可能这是一个很大的风险。

不管在企业养老金的管理或者是退休日基金的推广和开发方面，借此机会向中国基金业同行们表达一个心愿，我们希望通过跟大家不断的交流，分享我们的经验促进中国基金业的可持续发展做出我们应有的贡献，我们期待跟中国基金业的同行们通过频繁的交流，能够寻找双赢的合作机会，为众多企业年金和资产管理业的发展做出积极的贡献，谢谢大家。