赖小民：资产管理公司参与国有资本管理试点建议

一、背景

深化国有资产管理体制和国有企业改革，最重要的是要完成从“以管企业为主”转向“以管资本为主”的转变。十八届三中全会《决定》的这一判断，明确了今后改革的方向，完全符合“市场在资源配置中起决定性作用”和“公有制经济和非公有制经济都是我国经济社会发展的重要基础”的总基调。在具体实现形态上，要大力发展国有资本与其它形态资本交叉持股、相互融合的混合所有制经济，并组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。自国务院国资委成立以来，在中央企业并购重组中，先后以国家开发投资公司、中国诚通集团公司和国新投资控股公司为平台，对央企进行整合重组和资本运作。但由于上述三家企业都是非金融类企业，其资本运作能力有限，更多的仍然是从企业经营的角度进行管理而并非资本层面的运作，因此，效果并不理想。中国华融等资产管理公司（AMC）是最有条件成为国有资本投资运营公司的，至少可以先行先试，建议国家有关部门给予机会先行试点。

二、中国华融等AMC参与国有资本管理试点的必要性

1.中国华融等AMC能为国有资本经营提供全牌照综合金融服务，具有托管问题企业的经营资格、管理团队和丰富经验，比传统国有资产运营公司更具有资本运作能力

以市场化为导向，国有资产的保值增值和问题国有企业的妥善处置并不能依靠行政手段或过度依赖资产运营手段。十八大三中全会《决定》为国有资本由“资产管理”转向“资本管理”指明了方向，这是建立在坚实的理论和实践基础上的科学判断。当然，资本管理不是简单的金融行为，它需要和企业经营与产业动态的实体经济层面紧密结合的。目前，中国华融等AMC不仅在金融层面普遍发展成为拥有多牌照的综合金融服务提供商，而且在资产收购重组的主业和托管问题企业的实践中形成了能够切实服务实体经济的管理团队和丰富经验。

2.中国华融等AMC能为化解产能过剩、推动并购整合提供平台和抓手

化解产能过剩和实现产业整合不能沿用“关、停、并、转”的老思路。中国华融等AMC能够运用资本手段，在企业层面能为产能过剩企业提供设备、技术改造、土地开发和职工安置等支持，在行业层面能促进产能过剩行业的横向并购整合，将国有资本引导到更具增值潜力的领域。

3.节约改革时间成本

国有经济是国民经济的命脉，因此国有资本的保值增值和国有企业的改制重组必须讲求效率。以委托中国华融等AMC的形式开始国有资本经营新阶段，可以直接利用十几年来这些公司积累的企业托管和资本运作经验，不必等待新机构的成立，节约改革时间成本。

4.中国华融等AMC的参与能够丰富和完善国有资本管理体系

我国目前的国有资本管理体系以国务院国资委为主导，以国家开发投资公司、中国诚通集团公司和国新投资控股公司等传统国有资产经营公司为平台。中国华融等AMC比传统国有资产经营公司更具资本运作能力。将它们纳入国有资本管理体系，一方面将为国资委提供更有力、更全面的金融工具和手段，另一方面将在国资委和国有企业之间架起专业资本管理的桥梁。

5.能帮助中国华融等AMC实现从资产负债业务向真正资产管理业务的转型

经过十多年的发展，中国华融等AMC已经建立了较为成熟的资产负债业务，即类银行业务体系。在向一流资产管理公司迈进的征程中，如何实现向真正资产管理业务的转型是必须解决的问题。将中国华融等纳入国有资本管理体系，不仅能充分发挥资产管理公司的金融专业优势和资本运作能力，还能帮助资产管理公司做大资产管理业务，为国有资本在金融业的保值增值提供巨大助力。

三、中国华融等AMC参与国有资本管理试点的可行性

1.国务院国资委和地方国资委具有国有资产金融化运营的需求

实现国有资本由“资产管理”到“资本管理”的转变，不仅是十八大三中全会《决定》提出的历史任务，也是国务院国资委和各地方国资委的切实需求。缺乏资本运作手段是国有企业改制重组目标难以实现的主要问题。一方面，增量资本投入不足，导致国有企业难以做大做强；另一方面，国有经济成分过重，使法人治理结构难以规范。

2.中国华融等AMC具备实现国有资本从低效领域退出，进入高效领域的资本管理手段和资格

以中国华融为例，目前公司拥有银行、信托、证券、期货、私募股权基金等除保险外的金融全牌照，另外还有华融置业等非金融子公司。这些牌照的综合运用所形成的金融“业务组合拳”，能满足国有企业改制重组的全方位金融需求。此外，中国华融还建立了与各地地方政府以及大量优质企业的良好关系，可以为国企争取优惠政策或寻找战略合作企业。

中国华融经验丰富的资本管理团队近年来取得了骄人业绩。2009年至2012年，中国华融连续4年实现利润倍增，2013年度更是实现拨备前利润191.53亿元，净利润100.68亿元，破百亿大关。将中国华融等资本管理的“国家队”纳入国有资本管理体系，能够增强国有资本流动性、提高资本回报率，更好地实现国有资本“保值增值”，不断增强国有资本提供社会公共产品和服务的可持续能力。

3.中国华融等AMC具有托管问题企业的经营资格，具有托管和处置问题企业的丰富经验

中国华融等AMC曾在托管德隆系等问题企业方面取得了令党和人民满意的成绩。另外，以中国华融为例，其在债转股业务中积累了在冶金、机械、电子、有色、纺织、煤炭和化工等诸多行业的股权管理经验。这些行业覆盖国民经济的方方面面，也与我国国有企业的行业分布高度吻合。因此，中国华融等公司积累的专业经验和人才队伍是国有企业改制重组过程中应当充分利用的宝贵财富。

4.在国有企业之间划转国有资产具有较少的政治风险和法律障碍

十八届三中全会《决定》提出大力发展混合所有制经济，但外资和民营资本进入国有企业所面临的政治风险和法律障碍，仍然是国有资本运营必须面对的现实问题。中国华融等AMC是金融国有企业。以中国华融为例，目前财政部绝对控股98.06%，即使未来引进战略投资者或上市，财政部都将保持其控股地位。因此，将国有资本委托给中国华融等管理，能够最大程度地保证国有企业的改制重组符合国家利益，没有政治风险和法律障碍。

四、中国华融等AMC参与国有资本管理试点的方案建议

1.委托管理模式

这种模式下，国资委与资产管理公司签订委托管理协议，将其所持有的国有企业股权委托后者管理。受托管理国有企业股权将成为资产管理公司的表外业务。

2.合作管理模式

这种模式下，资产管理公司与国资委共同发起成立专门的国有资本运营基金。资产管理公司以其专业优势主要负责基金的募集和资本运作，而国资委也可以委派负责一定的基金管理人员。

3.管理费用

在管理费用方面，可以参照市场，按照管理规模的1%-2%收取，并约定超额部分的双方分成比例。

4.对试点国有企业所在行业的初步思考

作为试点，国资委可以将某个行业的国有资本委托中国华融等资产管理公司管理，以便于统一实施国家意图。第一是提供公共服务，尤其是非营利性公共服务的行业，主要涉及基础设施、基础产业中的普遍服务部分和生态环境保护等外部性强的领域。第二是在稳定、竞争和创新职能方面有迫切需求和重大意义的行业，主要涉及能源、交通、通信、金融等领域。第三是保障国家安全职能的行业，主要涉及国防领域。