硅宝科技年报点评:建筑胶继续保持快速增长

2014-03-10 17:56:45 来源: 西南证券
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事件:公司发布2013 年年报,全年实现营业收入、净利润分别为4.65 亿元、7010 万元,同比增长分别为24.90%、14.04%,实现每股收益0.43 元。同时,公司预计今年一季度净利润同比增长0%-20%。

有机硅室温胶继续保持稳定增长,设备和偶联剂业务有所下滑。2013 年,有机硅室温胶实现收入4.01 亿元,同比增长35.19%,继续保持稳定增长。其中建筑类用胶实现收入3.37 亿元,同比增长39.07%,保持快速增长(幕墙胶方面,加强与下游客户合作,市占率进一步提升;中空玻璃胶同比增长50%;民用胶也大幅增长)。工业类用胶实现收入6452 万元,同比增长18.00%(汽车胶继续保持稳定增长,电力环保类用胶保持30%增速,电子类用胶下半年开始转暖,道路桥梁用胶有所突破)。设备业务实现收入1078 万元,同比下降42.47%。偶联剂实现收入4712 万元,同比下降12.39%毛利率有所下滑,三费率稳定。2013 年,公司毛利率33.10%,较去年同期下降2.86 个百分点,主要是受销售政策的影响导致建筑类室温胶毛利率下降5.17 个百分点,工业类用胶下降2.01 个百分点。三费率15.89%,较去年同期下降0.44 个百分点,继续保持稳定。

无缝式销售模式初步建立,市占率逐步提升是建筑胶稳定增长的核心逻辑。

2013 年公司持续加大品牌宣传和渠道拓展工作,已形成以经销、直销为主,流通领域、网络销售和连锁超市全覆盖的市场布局。同时,加大渠道下沉力度,建筑胶经销商逐步由一线和省会城市向二三线城市拓展。建筑胶市场空间巨大,目前公司仅占3%左右的市场份额,且为行业内唯一一家上市企业,公司运用资金、品牌、管理等优势,通过异地扩张等抢占市场份额,实现业绩远高于行业的增长,市占率的逐步提升保障建筑胶的稳健增长。

业绩预测与估值。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.52 元、0.69 元、0.95 元,对应动态PE 分别为23.53 倍、17.66 倍、12.89 倍,我们坚定看好公司的成长性,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;超高层建筑及渠道开拓未达预期。

康振宇 本文来源:西南证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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