维尔利:工程主业收入和毛利率双降致业绩下滑

2014-03-10 17:51:39 来源: 海通证券(上海)
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维尔利今日发布年报,2013年实现营业收入2.78亿元,同比降低21%,归属母公司股东净利润0.29亿元,同比降低58%,综合毛利率为36.8%,同比下滑3个百分点,基本每股收益0.13元。拟10派1元(含税)。此前,公司于2014年2月28日发布2013年业绩快报。年报内容与之符合。

同时,公司发布2014年1季度业绩预告,预计归属净利润同比下滑10%~增长20%。

点评:

2013年全年业绩方面,渗滤液工程主业收入下滑、毛利率下降,成为公司业绩下滑的主要原因,而运营项目的负荷率提升、新项目投产为业绩带来一定的弥补。整体来看,由于公司2012年订单低点的事实早已被充分认知,因此上述业绩下滑符合市场的预期。

考虑到2013年,公司新签订单合计达到8亿元(垃圾渗滤液工程建设及运营订单2.5亿元,新签餐厨垃圾处理BOT项目工程订单1.37亿元,新签其他水处理项目工程订单1.33亿元,新中标生活垃圾综合处理BOT项目2.85亿元),远好于2012年同期(新签不足2亿元),13年公司主业改善明确。

而本次收购对公司当期业绩增厚明显(对应16年承诺盈利PE8倍)。对于公司而言,渗滤液行业天花板可见、行业竞争环境逐年恶化,龙头公司向其他行业进军、转型是唯一的出路。

公司过去1年多以来在餐厨、生活垃圾、土壤修复等方面均有尝试和进展,其中餐厨、生活垃圾处理的项目落地情况相对更为乐观。不考虑本次收购,预计14年实现归属净利润0.8亿元。本次通过收购沼气工程公司,进一步拓展了业务涵盖面,并且与原有业务有一定关联。假定公司2014年中完成收购,则预计全年并表利润规模约在1亿元,对应全面摊薄EPS为0.6元,结合公司14年较为确定的业绩反转以及新业务拓展力度,给予2014年目标动态PE40倍,目标价24元。考虑到近期环保板块估值调整较多,维持公司增持评级。

康振宇 本文来源:海通证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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