江苏信托博弈城镇化 27期产品输血苏北地方平台

信托业资产在2013年已经突破10万亿元大关，增速趋缓、混业竞争加剧的背景下，信托业转型一直是业内热议的中心。

实际上，在城镇化逐步推进的当下，信托业一直在尝试创新模式。这其中，土地流转信托作为城镇化中的重要金融工具，被寄予厚望。从发行成立情况来看，中信信托、北京信托已发行至少4单产品，而包括中粮信托、百瑞信托在内的多家信托公司，也意欲大型此类产品。

理财周报记者发现，一些地方信托公司早在土地流转信托之前，就已经发行“城镇化信托”产品，如江苏国际信托，就已发行了超过27期江苏城镇化信托产品，但与传统的基建项目信托不同，这些产品多以流动资金贷款为主，业内人士就此表示，单纯运作资金流转的项目，其风险风控将更有难度。

27期城镇化信托产品

江苏信托已经完成了最新一款城镇化信托产品的募集。

理财周报记者了解，目前江苏信托已经发行了27期“江苏城镇化建设信托计划”，已经在江苏省发行了超过27款城镇化概念信托产品。实际上，据江苏信托内部人士透露，最新募集的信托计划，正是“江苏城镇化建设（二十七期）盐城集合资金信托计划”第二期。

关于具体的募资金额和期限，江苏信托方面暂未予以公开，但从以往发行的数期产品来看，其多为两年期左右，募资2亿-3亿元的产品。该公司财富管理中心人士介绍，该类产品的收益率基本在8.5%-9%之间。

理财周报记者注意到，该类“城镇化建设”信托产品多投向于苏北县级地区，其中以城市开发、城市投资和城市建设这类地方政府平台公司为主。如“江苏城镇化建设十期”融资方为泗洪县城市建设投资经营有限公司、“江苏城镇化建设第二十四期”融资方为邳州润城资产经营集团。

据该公司财富管理中心人士介绍，这类产品是该公司主打的项目，除了“江苏城镇化建设”系列产品之外，还有“江苏县域发展”、“江苏沿海开发”等系列产品。从该公司官网的公开信息来看，“江苏县域发展”系列信托计划已经发了四期，融资方分别为射阳、东台、苏州木渎以及扬中。“江苏沿海开发”系列信托计划则至少发行了3期，分别投向南通、连云港两地。

该公司内部人士表示，这类产品的投资门槛较其他信托产品低，一般而言，个人投资门槛为50万，机构投资者为100万，而其每个信托计划募集资金也基本维持在2亿-3亿元之间。

数据显示，江苏信托公开资料存续期内的集合信托计划产品，共有42款，除资金运用方式为股权、证券市场外，多数产品均以基建、城镇化标的为主。

流动资金贷款风险较大

从上述信托产品的资金运用方式来看，多为信托贷款，用于县级政府平台公司的流动资金周转为主。

“城镇化建设的产品肯定要有具体项目，像资金流转这种情况我们还没做过，一般来说我们会选择地域发展较好的地方，基本是在省会和沿海地区，或者百强县等等，其他如人群、城市发展潜力都是要考虑的因素。”华北一家信托公司副总告诉理财周报记者。

“这类项目不一定要跟具体项目做对接，如果你有足够的抵押物，还款来源是政府，只要财力不是太差，这应该算是更广义的城镇化建设金融支持。”华东一家信托公司研究部总经理对此持不同观点。

事实上，江苏信托发行的前述三种系列数十款信托产品，绝大多数资金运用方式都是信托贷款。“从一般规律上看，纯粹对接流转资金的，它的风险是要比具体项目大的，因为这类产品完全看政府的还款能力，另外，流动性的资金都比较难控制，这类项目一般是银行做得比较多。”前述信托副总介绍。

江苏信托内部人士介绍，这类产品总体来讲风险比较低，其风险主要在于兑付风险。但该公司对该类产品做了担保、抵押等增信措施。至于在融资方的选择上，该人士介绍，目前其有一套风控体系来衡量融资方，在做项目之前，要求对方负债率比较低、收入情况比较好，现金流能够覆盖本息。

在谈到为何在资金运用方式上多选择流动资金贷款时，该人士介绍，就算对接具体项目，也不能保证其后续现金流能完全覆盖信托本息，如果投到具体项目，就限制了资金具体用途，项目本身就成了唯一还款来源，如果项目本身较好，就没问题，一旦项目出现问题，风险也比较大。

不过，有业内人士表示，流动资金贷款项目由于资金使用并不明确，存在融资方借新还旧的可能，特别是部分债务比较重的地方政府平台。

理财周报记者统计发现，江苏信托发行的27期“城镇化信托”计划中，公开信批的有10款，其中有7款产品，均是用于平台公司资金周转。

土地流转占城镇化主流

对于前述信托产品的风控，理财周报采访的业内人士均表示，因为交易对方政府背景的性质，信托公司较难对资金流动做监控。在风控上，也主要以地方政府的还款能力和信用为主。

“一般来说，城镇化都是依据政府规划，是阶段性的，正常情况下，2年的存续期是很难做出来的。”针对前述信托产品周期比较短的特点，华东地区一名信托公司副总对理财周报记者表示。

事实上，不论是江苏信托的资金周转的城镇化信托模式，抑或当下流行的土地流转信托，都是信托公司在对政策、趋势判断下，做出的创新设计。而上述信托业内人士也表示，城镇化一直是目前的主导趋势，相对于其他金融机构而言，无论是政策层面，还是土地流转方面，信托公司具备的优势更加明显。

对于城镇化趋势逐步加速的当下，信托公司也陆续推出“城镇化信托”产品，如外贸信托与长春市合作推出的两款产品，均投向城市快速路建设。而除了这些以平台贷款、基建信托为主的产品外，当前最火爆的产品，莫过于土地流转信托。

就在上周末，中信信托新近推出了中信·济源农村土地承包经营权集合信托计划，这是继去年10月推出行业内首单土地流转信托后，中信信托方面的第五单土地流转项目。而另外一家拥有该类项目的北京信托，其也已经发行四单土地流转项目，除此之外，包括中粮信托、百瑞信托在内的多家信托公司，也意欲发行此类产品。

“实际上，信托公司在新型城镇化建设中最大的优势，也就是土地流转信托，可以预见今后这类产品的增速将会加快。”前述信托高管表示。