油脂：谨慎看待油脂反弹空间

关注即将公布的马棕油库存数据和美国及全球大豆库存数据。如果马棕油库存不变或增加，可关注买豆油抛棕油的套利机会。

上周五，受长假期间CBOT大豆、豆油强劲反弹带动，油脂大幅上涨。同时，即将公布的马来西亚棕榈油局报告以及美国农业部月度供需报告预期影响略偏多，也为市场带来强有力的支撑。不过，在南美大豆丰产预期不变，且收获期临近的关口，油脂反弹能否延续以及反弹空间仍需谨慎看待。

春节期间，USDA公布的出口销售数据显示，截至1月30日当周，当前年度美国大豆出口销售57.7万吨，出口十分强劲。通过将历史数据加总得出，美国已经出口销售2013/2014年度的大豆4257万吨，远高于美国农业部1月预估的4069万吨的出口量，这令市场开始担忧美国大豆的库存供给情况.

市场预期USDA将在最新月度供需报告中下调2013/2014年度的美国大豆结转库存至390万吨（1.43亿蒲式耳），低于1月预估的409万吨（1.50亿蒲式耳），略高于2012/2013年度的382.6万吨，处于历史偏低水平。这一预期无疑在油脂期价前期大幅下跌的情况下给市场带来了一丝曙光。由于全球大豆供应充足，尤其是随着南美大豆收割期的临近，美国大豆的供应问题只是阶段性的利多因素，对于价格的提振作用可能相对有限。若全球供需面与经济环境不出现明显的改变，CBOT豆类价格仍将维持窄区间内波动，而油脂市场也难有大幅上涨行情。

棕榈油方面，春节期间船运调查机构ITS和SGS公布了马来西亚1月棕榈油的出口数据，分别较12月下滑11%至128万吨和10.8%至127万吨，远低于去年同期的163万吨和同期五年均值的141万吨。而因一季度同样进入了棕榈油的产量淡季，市场预期马来西亚1月棕榈油产量可能降至152万吨，较12月下降8.8%，低于去年同期的160万吨，高于同期五年均值的132万吨。市场预计马棕油1月结转库存或维持198万吨不变，但仍远低于去年同期的256万吨，与同期五年均值的197万吨基本相当。不过，通过对比历史数据可以看出，通常1月份的出口量大于产量时，库存才有可能出现小幅下滑，而从今年的预估数据来看，1月份马棕油出口量较前期大幅下滑，且数值远远小于产量，因此，我们认为，除非马来西亚国内消费大幅增加，否则1月份马棕油库存继续上升的概率仍较大。

国内市场，春节过后，通常是我国油脂的消费淡季，且大豆压榨厂也多在正月十五之后逐渐恢复开机，油脂的购销活动相对较为清淡，因此短期国内油脂库存变化幅度预计不会很大，市场关注点仍在国际市场。

操作方面，上周五，豆油1405合约收于6600压力位附近，棕榈油1405合约收于5800压力位附近，目前还难言压力位能否突破，短期建议观望为主。关注即将公布的马棕油库存数据和美国及全球大豆库存数据。如果马棕油库存不变或增加，可关注买豆油抛棕油的套利机会。(期货日报)