长城汽车股份有限公司(长城汽车,601633)日前公告哈弗H8推迟3个月上市,主要是基于以下八个问题:1.发动机调校偏保守,运动模式不明显,与经济模式差别不大; 2.车辆启动时安全带未系提示报警过早;3.方向盘操控偏轻;4.制动操作行程较长;5.车门限位器挡位杆不清晰;6.部分功能操作繁琐;7.发动机噪音控制有待提升;8.中控面板纹理单一等。从上述八点理由来看,除了发动机调校问题可能较为复杂外,其他理由相对简单,公司推迟3个月时间可能仍显示出公司对于新产品推出的谨慎态度。
H8推迟上市将直接影响到该款产品的销量,按照目前的进度,如果4月份上市,那真正放量可能体现在下半年,我们H8的销量假设从42000调降至25200辆。H8的保守做法也将对H2有示范效应,我们同样将 H2的销量假设从65000辆下调至39000辆。
2014年长城汽车除H2和H8提供约64200辆的增量外,H6仍将提供46158辆的增量,H6增量提升主要是由于公司产能提升后月度销量规模的增加。从销量占比来看,H6仍将是公司的第一大产品,SUV产品总体占比仍在继续提升中,产品结构优化趋势没有变化。
由于H8推迟上市,我们将销量假设分别进行了下调,预计2014年、2015年分别销售87.3万辆、99.6万辆。调整幅度分别为6.2%、3.2%,2013年、2014年、2015年的每股收益分别为2.77元、3.47元、4.24 元,分别下调0%、8.6%、2.6%。由于盈利预测的下调,以及可能给公司估值带来的压力,仍维持公司的买入评级。我们对公司的长期竞争力仍然有信心,股价短期虽承压,但不必过分悲观。