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我武生物是一家研发、生产和销售生物医药类产品的高新技术企业，主要产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品，包括“粉尘螨滴剂”、“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品。公司也是目前市场第一家上市的变应原制品企业。
中国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速，从2008年的0.85亿元增长至2012年的3.34亿元，年复合增长速度为40.78%。目前上市产品中，只有我武生物的粉尘螨滴剂为舌下含服脱敏药物，主要两家竞争对手产品都是注射剂型，公司产品在安全性和使用方便性方面有明显优势。
公司产品结构单一，未来需要新产品补充。公司生产的含服脱敏药物粉尘螨滴剂2012年销售收入为13943万元，占同期营业收入的比重为94.52%，产品结构过于单一。但是目前已经有竞争对手的尘螨舌下含服脱敏药物正在国内进行临床试验或药品注册申请，而且该产品新药监测期已届满，竞争对手可以提出仿制药申
请或者进口药品申请。如果未来公司不能采取有效的销售策略或者推出新的产品，公司可能受到较大影响。
目前公司已经着手研发黄花蒿粉滴剂等新产品，预计新产品的上市将充实公司产品线，降低产品单一风险。
募投资金主要用于产能提升、营销网络和研发中心建设。公司此次拟公开发行不发超过3000万股，募集资金用于年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目、变应原研发中心技术改造项目、营销网络扩建及信息化建设项目，项目预计资金为1.89 亿元。募投项目建成后将解决公司产能瓶颈，同时，营销网络和研发中心建设将进一步提升公司营销能力和研发水平，增强公司的核心竞争力。
我们预计我武生物2013-2015年收入分别为1.99亿元、2.61亿元、3.35亿元，同比增长34.7%、31.4%、28.2%。预测2013-2015 年公司净利润分别为6879万元、9174万元、11743万元，同比增长27.9%、33.4%和28.0%，2013-2015年对应EPS（按发行后股份计算）分别为0.57元、0.76 元、0.98元。
A股上市公司中，没有业务相似的可比公司，综合考虑公司发展前景和创业板生物制药公司目前整体情况，给予2013年42-48倍的市盈率。按照公司2013年EPS0.57元计算，合理定价区间为23.94-27.36元。建议询价区间为19.95-22.80元，对应2013年35-40 倍市盈率。
本文来源：东方早报
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王晓易_NE0011
