中原证券：新股发行以改革方式重启本身胜过一切

新股发行以改革方式重启本身胜过一切

中原证券股份有限公司董事长 菅明军

整个中国证券业翘首以盼的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》日前发布，暂停一年多的新股发行终于可以重启了！

《意见》贯彻十八届三中全会决定中关于“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”以及“推进股票发行注册制改革”等精神，积极推进新股发行体制改革，厘清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系，加快实现监管转型，提高信息披露质量，强化市场约束，促进市场参与各方归位尽责，为实行股票发行注册制奠定良好基础。

这一次的新股发行改革具有诸多看点和亮点：推动注册制改革；网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量进行配号抽签；推出老股转让措施，允许首发时公司股东向公众公开发售存量股份；对主承销商引入自主配售机制；发行人通过发审会并履行会后事项程序后，证监会即核准其发行申请，何时启动发行，由发行人和承销商自主判断和选择；允许在审企业申请先行发行公司债等，探索企业以发行普通股之外的其他股权形式或以股债结合的方式融资；规范和约束大股东减持行为；上会前抽查中介机构底稿，加强对信息披露的监管和责任追究等等……凡此种种，使得本次新股发行改革力度有别于以往任何一次。

然而，在我看来，本次新股发行重启本身意义便胜过一切。

首先，新股发行重启有助于促进当前经济转型升级。一方面，发行重启方有助于解决中小微企业融资难的问题，建立多层次资本市场，扩大直接融资的比重，为促进中国经济的转型升级贡献资本市场的力量。另一方面，新股发行重启靴子落地，高悬于A股市场之上的“达摩克利斯之剑”终于撤除，市场预期得以明确，同时新股发行也将为市场输送更多新鲜有效的投资品种，这些均有助于结束二级市场长期低迷的状况，尽快提高中国经济的证券化率，促进居民的财富效应，扩大消费内需，促使经济转型升级。

其次，本次新股发行以新股发行改革的方式重启，是在证券市场上贯彻中央全面深化改革指导思想的重要实践。过去二十余年，中国证券市场发展突飞猛进，成绩举世瞩目，然而，中国的证券市场毕竟是个新兴加转轨的市场，紧随发展而来的诸如新股发行“三高”、欺诈发行、二级市场“牛短熊长”等问题屡屡为证券市场参与各方带来困扰，新股发行也因此几度暂停。但是，新股发行长期停摆只会使中国股市错失发展良机，我们绝不能因噎废食，改革就得敢于啃硬骨头，敢于涉险滩。我们仍然不能期望通过一次改革便一劳永逸，以后肯定还会有新的问题出现，一如实践发展永无止境，深化改革也应永无止境。

最后，中国资本市场是实现中华民族伟大复兴之“中国梦”的重要载体，年轻的中国资本市场想要继续发展壮大，需要新股发行来持续地注入活力，否则，中国资本市场势必成为无源之水无本之木。从这个意义上，本次新股发行改革也是包括发行人、投资者、监管层和中介机构在内的广大中国资本市场参与者对“中国梦”的最好践行。饱经了一年多的新股发行暂停之苦，年轻的中国投资银行业更是早已厉兵秣马、整装待发、子弹上膛、跃跃欲试了。

本次新股发行既不是简单的重启，也不是“一个人在战斗”。我们同时还惊喜地看到，证监会《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》以及国务院《关于开展优先股试点的指导意见》等重要政策文件亦同台登场，新三板的全国性扩容也在紧锣密鼓推进之中，可以预期，其他一系列中国证券市场的配套改革还将渐次展开。我们完全有理由相信，中国证券市场又将迎来高速发展的黄金时期！