甜蜜的春季:1、我们预计四季度GDP增速7.6%-7.7%,好于市场预期,明年一季度经济继续保持向上惯性,加之一季度数据紊乱,经济走强无法被证伪;2、A股上市公司盈利增速逐季走强。2013年前三季度单季盈利增速分别为10.35%、12.49%、20.73%,盈利累计增速分别为10.4%、11.91%、14.58%,两者皆稳步上扬走势;3、“稳增长”和“保就业”仍旧是宏观调控的首要目标。预计2014年经济增长目标为7.5%,国民经济继续保持较高增速。我们判断明年会继续维持两个“不变”:“稳增长”为主的政策基调不变,宏观调控上继续执行稳健的货币政策和积极的财政政策,这进而决定了投放货币、投资驱动的经济运行模式不变;4、十八届三中全会改革“力度”超预期,“广度”超预期,短期提升市场风险偏好,长期有利于中国经济和股市健康发展。
春季行情配置建议:1、从估值与盈利的角度,推荐金融服务、房地产、建筑建材。推荐理由:三大行业盈利增速较高,估值处于历史较低水平,未来存在盈利上调和估值提升双重驱动力。2、从政府“稳增长”的角度,推荐铁路、环保。推荐理由:行业符合未来发展趋势;国家政策利好不断,催化剂频出;行业业绩有保障,且整体估值较为合理。3、从转型的角度,消费将成为拉动经济的新动力,推荐汽车、家电、乳业。推荐理由:行业格局已经形成,行业寡头受益于市场份额提升;行业议价能力较强,毛利率、净利率有提升空间;受益于国民消费升级,市场空间较大。
传统经济模式下的投资纠结:1、2014年传统模式是否还有效?跟踪社会融资增长是否弱于预期,判断投资是否获得足够的资金支持。2、推升无风险收益率?跟踪央行货币政策,央行如何引导市场利率;跟踪债券市场各种债券发行利率。如果无风险利率高企将从两个方面影响股市:一、股票的价值贴现率由无风险收益率加上股权风险溢价构成,如果无风险收益率维持高位,将对股票估值造成巨大压力;二、在传统模式下,高企的无风险利率将阻碍社会融资规模的扩张,影响投资增速及企业盈利能力。
配置建议:传统模式的延续注定2014年夏秋季的投资是纠结的。根据经济是否企稳及无风险收益率是否回落,我们把宏观经济分为四种情景。情景1:经济企稳、无风险利率高企;情景2:经济企稳、无风险利率回落;情景3:经济下滑、无风险利率高企;情景4:经济下滑、无风险利率回落。采取传统经济模式“稳增长”和“保就业”,宏观格局大概率走向情景2。配置建议:医药、大众消费、公共事业及电力行业为底仓,挖掘传统行业“剩者为王”,精选有业绩支撑的新经济(环保、TMT、传媒、新能源、现代服务业)
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
