周正庆：证券市场是投资市场 建议建立平准基金

中国证监会原主席周正庆先生

网易财经11月29日讯 第九届中国证券市场年会今日召开，中国证监会原主席周正庆在年会上表示，证券市场是一个融资市场也是一个投资市场，我们不仅要关注其融资市场的功能，更应该关注其投资市场的特点。如果我们有这样一个基金，股市一旦出现问题我们就有了进行融资调控的实际资金力量。这是我想到的一个措施，总之要使我们的市场能保持持续稳定，总是要研究一些新的有效的政策，解决持续低迷这种不健康的状态。这个建议参照的是，97年亚洲金融危机中香港政府的做法，当时香港正是利用平准基金稳定了对冲基金对市场的冲击。

他表示，中国的资本市场还有诸多的问题需要解决，一个最主要的问题首先要解决持续低迷，广大群众买股票，通过买股票要赚钱，不能买了股票就赔，你持续低迷的结果就是谁买股票谁赔钱。为什么大家不愿意买？道理很简单，有钱存银行。存银行起码有利息，利息是稳定的，而资本市场十年持续低迷的结果往往买的股票赔钱。

发言实录：

女士们、先生们，我非常高兴参加第九届中国证券市场年会，这次年会的召开时间是在党的十八届三中全会胜利召开之后，主题是中国资本市场强国梦正能量，我认为现在探讨这个话题是对的。

我们的强国梦需要资本市场不断提供正能量，我认为我们证券市场多年的低迷不能再持续下去了，我们可以看近十年来资本市场的一些状况，到2013年11月上证指数收于2196点，然而在12年前也就是2001年6月当时就已经达到了2245点，经过12年长期处于一种持续低迷这样一个不正常的状态，为什么说是不正常？我们可以看一下，从国际上来看，无论是发达国家还是发展中国家总体来看都处于持续稳定向上增长的状态，发达国家、发展中国家基本都是这个状态。比如从道琼斯指数来看，从1990年10月的2353点到1999年经过九年时间收于11497点，每年平均增长1000点，到2007年7月达到14198点。咱们是12年没动，人家这九年每年增长1000点。从这里面我们可以看到我们的差距，到上周末道琼斯16064点，比1999年底收盘上涨了36.7%。从印度3SAX指数来看，截止到上周末2013年11月22日收于20217点，比1999年底收盘的5005点上涨了303%。印度现在处于20000点，我们十年没动2000多点。这个问题很值得我们深思。我们这十年为什么不正常？我国经济增长来看年年向上增长，经济持续增长，而资本市场十年持续不动，道琼斯每年增长1000点，印度现在已经达到20000点。

我们研究中国的资本市场还有诸多的问题需要解决，一个最主要的问题首先要解决持续低迷，广大群众买股票，通过买股票要赚钱，不能买了股票就赔，你持续低迷的结果就是谁买股票谁赔钱。为什么大家不愿意买？道理很简单，有钱存银行。存银行起码有利息，利息是稳定的，而资本市场十年持续低迷的结果往往买的股票赔钱。要研究我们资本市场的发展首先是集中力量解决持续低迷确保我们的资本市场能够持续稳定向上增长。我有一个观点，我们要保持慢牛，快牛不好，低迷也不对，如果每年增长一点，每年持续增长，不要说1000点，你如果从十年前每年涨100点，现在也应当是3000点、4000点。我们要把这个问题按照十八届三中全会精神，借着三中全会改革的春风促进资本市场稳定健康向上发展，切实扭转持续低迷的状态。

首先充分认识到大力发展资本市场的重要意义，我觉得对资本市场发展的重要意义还要进一步提高，要采取有效的措施促进资本市场稳定健康发展。十八届三中全会通过的中共中央关于全面深化改革若干重大问题决定当中指出，要健全资本、知识、技术、管理等由要素市场决定的报酬机制，扩展投资和租赁服务等途径，优化上市公司投资者回报机制，保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，多渠道增加居民财政性收入。中央全会明确提出要优化上市公司投资者回报机制，保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，这种提法是前所未有的，表明了党中央对这个问题的重视程度，也给我们市场监管提出了更高的要求，决定提出多渠道增加居民财政性收入，资本市场在这方面是大有可为的。要真正发挥保护广大投资者的合法权益，就必须有一个稳定健康向上发展的资本市场。目前我国已经是全球第二大经济体，但是我国资本市场的表现却与这个位置很不相匹配，上证指数12年前达到2200点，而现在仍然是这个水平。目前资本市场发挥保值增值的功能与国际比较相对薄弱，不利于我国居民不断增加财政性收入，分享经济增长的成果，广大群众投入资本市场的资金长期被套牢，投资者的积极性也必然受到挫折。另外，我们的直接融资比例还比较低，证券市场的资源配置功能还不能够充分体现，在经济转型升级的过程当中没有起到应有的作用。我们要充分认识到大力发展资本市场在发展经济、改善民生，实现强国梦当中的重要作用，尽快从我国实际情况出发，运用经济的、法律的、行政的各种有效手段，推动资本市场稳定健康向上发展。

怎么样才叫做资本市场稳定健康发展？我认为比较理想的目标是资本市场发展应当与我国经济持续稳定增长相适应，我国资本市场应当保持持续稳定健康发展这样一个慢牛的行情，既不是快牛更不应当是慢熊。对此我有一个具体的建议，我们可以考虑研究建立资本市场发展稳定基金，专门对股票市场发展适度的调控作用，建立这个基金的主要目的是防止股票市场短期内大幅度波动，针对非理性市场的下跌可以通过发展稳定基金配合其它有关政策进行调整。我为什么想到提这个问题？1997年在亚洲金融危机的时候香港特区就通过稳定基金的运作对稳定股市起到很好的作用。亚洲金融危机爆发以后香港金融市场遭遇到国际对冲基金的投机阻击，国际资金大量抛售股票使香港股市遭受了巨大的冲击，1998年香港政府采取主动干预市场的措施，用外汇资金买进大量的恒生指数成分股，从而维持了市场的稳定。一年以后香港政府又通过成立赢付基金的形式将持有的股票以有秩序的方式出售，既维持了市场的稳定又为投资者提供了管理股票的有效办法。这个方式值得我们借鉴。如果我们有这样一个基金，股市一旦出现问题我们就有了进行融资调控的实际资金力量。证券市场是一个融资市场也是一个投资市场，我们不仅要关注其融资市场的功能，更应该关注其投资市场的特点。这是我想到的一个措施，总之要使我们的市场能保持持续稳定，总是要研究一些新的有效的政策，解决持续低迷这种不健康的状态。

其次，资本市场自身要在改革当中求得发展。中央的决定指出，要使市场在资源配置中起决定性作用，而过去的表达是基础性作用。我认为这个提法变化的意义十分重大，刚才有同志发言对这个问题做了很详细的阐述，是决定性作用。资本市场本身就是资源配置的场所，决定为资本市场的改革发展指明了方向，也为资本市场带来了难得的发展机遇。中国资本市场是改革的受益者同时也在促进改革过程中发挥了积极作用，资本市场自身的改革也是促进市场稳定健康发展的重要因素，比如2005年我们开始进行的一项重要的制度改革也就是股权分置改革，这项改革的出台使我们形成了两年牛市。我国的资本市场还是新兴+转轨的市场，目前出现一些瓶颈并不可怕，关键是发展中出现的问题要通过发展来解决，加大改革的力度，不能停滞也不能等待。中央决定还明确指出，要健全多层次的资本市场体系，推进股票发行注册制度改革，刚才有同志对这个问题做了详细的解释，我就不多讲了。多渠道推动股权融资并发展规范债券市场提高直接融资比重，这里有两个关键词，提高直接融资比重这是目标，现在我们比重非常低，直接融资、间接融资比重很不合理，间接融资比重太高，直接融资比重过低，所以要提高直接融资比重。另外多层次资本市场建设这是手段，建立多层次的资本市场就是要同时大力加强主板、创业板、场外市场的建设，以充分实现证券市场的资源配置功能，做到让市场成为资源配置的决定性因素。

今年是我国经济承前启后转型升级的开局之年，也是资本市场可以大显身手之年，资本市场支持经济全局的作用日益重要，目前资本市场出现的一些问题需要通过改革来解决，今后还应积极推进进行政府职能的转变，去除一切束缚市场发展的羁绊。我对中国资本市场充满信心，我认为只要我们认真研究积极主动采取有效的政策措施，资本市场的明天就一定会更美好。

谢谢大家！