吕俊说，做私募这六年来，如果要总结最宝贵的经验，就是六个字——扁平化、集中化。
“去年圣诞节成立的基金，到今年9月底的净值是1.23元。”吕俊轻松一笑，显然对这个成绩很是满意。
作为中国阳光私募界的代表人物之一，从容投资董事长吕俊口中所说的这只基金，是从容旗下最新的全天候一期，是一只宏观对冲基金。
9个月23%的收益，如果是股票类基金，也许在今年不算特别抢眼。但是作为一只严格意义上的对冲基金，这个成绩已经相当出色了。“一般的对冲基金，目标回报在年化10%-15%之间。”
“我们的投资范围很广，可以分为股票、债券和商品期货三大块”。吕俊进一步解释，全天候的意思，就是指产品的净值不受股票市场大气候的影响，无论在什么环境下，都力争为投资者创造稳定回报。
“股票方面，我们在一季度重点配置了医药股，同时以股指期货进行了对冲。由于医药股的表现远好于大盘，因此取得了显著的阿尔法收益。”
这只基金以市场中性策略为基础。“不是百分之百的市场中性，我们会根据股票本身的贝塔属性来做一些细节上的优化，但总体的多头敞口不会超过20%。”。
这意味着，每1元钱的股票多头仓位，至少有0.8元的股指期货空头作为对冲。也就是说，绝大部分的A股系统性风险被对冲掉了。产品的净值走势会很平稳。
第二部分是债券，“比如我们在二季度债券大跌的时候，抄底了一部分债券基金，获得了不错的收益。”
第三部分是商品期货。
吕俊反复强调，基金不会轻易进入商品期货，除非发现极其不对称的市场机会。
他举了一个例子。
在今年4、5月份的时候，棉花期货的价格在19500-20000之间，而当时国家规定的收储价格是20400，现货的市场价格则在13000-14000之间。
这种局势，就意味着棉花期货上涨的空间很小，最多不会超过收储价格，而下跌的空间则很大。“是个典型的不对称机会”。
“因此我们在19700附近开了空仓，赚了不少。”
事实上，除了这只全天候产品表现出色之外，今年从容投资旗下的其他产品表现也都堪称亮眼。普遍取得了20%-40%的正收益，在大型私募中表现靠前。
吕俊说，近段时间一直在系统性地总结做私募六年以来的经验教训，“我做私募经历了三个阶段。”
第一阶段是刚从公募基金出来进入私募，2008到2009年，产品的业绩非常好。2008年大熊市的背景下，旗下基金的亏损幅度只有几分钱。
第二阶段是2010-2011年，随着公司的发展，团队的壮大，开始仿照公募基金的设置，进行投研分开，推行基金经理的分权。结果这段时间出了一些问题，业绩差强人意。
第三阶段是2012年到现在，经过梳理公司投研架构，业绩重新回到市场前列。
他说，做私募这六年来，如果要总结最宝贵的经验，就是六个字——扁平化、集中化。
投研架构要扁平——最好是投研一体，基金经理兼做研究员。这样的好处是每个人既能保持良好的市场感觉，又能真正扎到行业研究中去。
决策机制要集中——在充分民主讨论的基础上，最后的临门一脚，决策的权力要集中。这其实也是私募最大的核心竞争力所在。
投资圈领军人物吕俊的这六个字，你说价值几何？
本文来源：网易财经综合
作者：谭昊
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