齐鲁证券马刚：杠杆股基杠杆失灵还是机会不足

投资要点

本周杠杆股基中，只有信诚300B一枝独秀之，其他大部分基金的活跃系数仍然低于1，与大盘的强势表现形成鲜明对比。基金份额是另外一个极具说服力的因素，本周除双禧B份额增长了15.44%之外，其他基金几乎均出现了份额缩减。即使整体溢价率较大且持续的信诚300也只增加了0.44%，说明投资者对沪深300行情后市的谨慎态度，也说明行情的短暂

银河沪深300成长B与招商沪深300高贝塔B两只新基金的份额继续缩减，而且幅度较大，本周分别减少了24.99%和43.26%。而沪深300高贝塔指数本周在我们所关注的指数中涨幅位居第二，沪深300成长也位居涨幅前列，基金表现与指数出现如此大的背离，表明投资者对该板块行情的后市不看好、不买账。沪深300及其系列指数分级基金积重难返，激活它们尚需可持续的行情，而不是短暂的“二八”行情。另外，上述两只基金的标的指数对其影响较大，未来之路必定不会平坦

本周分级债基仍未摆脱平淡，绝大部分基金净值几乎与上周持平，但浦银安盛增利B和德邦企债分级B成为为数不多的债基中的热点基金，前者的亮点是其净值增长率，一周增长10.015%，而后者是因为其交易价格的涨幅，上涨10.81%而居首位。两基金的共同题材是转债，但并不是因为转债的普涨行情，只是由于中国重工的复牌导致的重工转债的个债行情

中报显示，浦银安盛增利持有转债的比例为56.03%，为分级债基持有转债比例最高的基金，其第二大重仓债券便为重工转债，其市值占基金净值比为10.37%。该基金自然是重工转债实实在在的受益者。而银华中证转债分级则是采取指数化投资策略，持有个券比例受标的指数影响较大，重工转债的持有更是“不可避免”。后者该两基金仍可继续重点关注，视重工转债乃至重工正股的情况取舍

本周转债基金行情属典型的事件驱动性质，此类事件还将不断上演。转债具有股性和债性双重属性，无论股市还是债市，相关事件都会对其产生影响，因而转债题材分级基金是组合中不可或缺的品种

近期半封闭债基又迎来打开申赎的小高潮。9月9日信诚新双赢首次开放A类份额的申赎，这只当时募集了37.2亿元左右的引同业净垂涎的半封闭债赎回21个亿元，申购2150万元，份额比例从原来的7:3变成了大约是1:2，杠杆骤降。事实上，近期陆续打开申赎的天弘添利分级债A、招商双债增强分级债A等都遭遇了较大规模的净赎回。天弘添利A、招商双债增强A、诺德双翼A、中欧纯债A都遭遇了大规模净赎回。上述基金目前约定收益率分别为3.90%、4.3%。3.9%、4.25%，目前同期的银行理财产品的年化收益率5%左右，大部分分级债基A无竞争力。“人工调整”约定收益率或追踪更市场化的利率，是此类基金的大势所趋。

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基础市场：大盘股绝地大反攻

主板在前两周逐步修复形态，一个初露端倪的平缓的上升通道逐步形成，而本周在上述形态走好的情况下成功实施向上突破，走出二季度以来罕见的大涨行情。周一上证指数收出实体长达61点的大阳，后4个交易日涨幅趋缓，但仍在周四创出近期新高。本周最高点2270点，周五收于2236点，已经基本上填补了5月底、6月初因钱荒所导致的下跌“大坑”，也吞吃了8月16日光大证券乌龙指事件导致的长上影。上述市场事件对其未来走势具有明显的积极意义。

创业板走势则大致相反，上周五创出新高之后，周一开盘即跌，连续调整3个交易日之后，周四起止跌，周五出现较大涨幅。近期主板与创业板表现出明显的跷跷板效应。从形态来看，创业板指数仍然沿20日线上升，上升通道形态没有改变。而中小板仍然维持盘整格局，本周未现突破方向。

大盘股、周期股的强势反弹是主板行情的主要推动力量，这从市场指数和行业指数的表现可见一斑。市场指数中，中证100指数以8.2%的涨幅居指数涨幅首位，沪深300高贝塔、等权90、沪深300、上证综指、深证成指、国证地产、中证800等指数均取得了5%-6%的涨幅，上述指数均是大盘股影响较大的指数。出现下跌的指数有、中小板30、中小板指、中证800医药、创业成长、创业板指。虽然创业板周五出现反弹，但因前3个交易日跌幅较大，全周仍出现了4.84%的跌幅。

行业指数表现则从另一侧面显示出行情的本质特征。居涨幅前列的行业有金融服务、交通运输、商业贸易、黑色金属、房地产等，其中金融服务指数周涨幅为11.57%；下跌的行业有轻工制造、餐饮旅游、医药生物、信息服务、信息设备、电子等。

股票型进取份额：杠杆失灵还是机会不足？

本周大盘的“繁荣”是不是只是表象？还是又一次“二八”行情？虽不能轻率下这种结论，但大盘的阳线显然并没有使分级基金投资者资金账号普遍收红。风格轮换虽然产生了多样化的投资机会，但在杠杆股基方面表现得并不明显。事实上，本周的主角只有一个：信诚沪深300B，本周该基金以22.28%的涨幅而独占鳌头，排名紧随其后的基金涨幅最大的为银华鑫利，也只上涨了13.04%。

值得注意的是，标的指数同样的相同300指数的华安沪深300B、浙商进取也只上涨10%左右。信诚沪深300的表现，首先要归功于沪深300的涨幅，另外，信诚“家族”基金的一贯良好表现以及其旗下基金经常出现的，也是重要原因。

除信诚300一枝独秀之外，其他基金的活跃系数也从另一方面表现出大部分杠杆股基未受益于指数的上涨。大部分基金的活跃系数仍然低于1，与大盘的强势表现形成鲜明对比。

基金份额是另外一个极具说服力的因素，本周除双禧B份额增长了15.44%之外，其他基金几乎均出现了份额缩减。即使整体溢价率较大且持续的信诚300也只增加了0.44%，说明投资者对沪深300行情后市的谨慎态度，也说明行情的短暂。

银河沪深300成长B与招商沪深300高贝塔B两只新基金的份额继续缩减，而且幅度较大，本周分别减少了24.99%和43.26%。而沪深300高贝塔指数本周在我们所关注的指数中涨幅位居第二，沪深300成长也位居涨幅前列，基金表现与指数出现如此大的背离，令人唏嘘，不过，这也是我们前述原因的极端表现：投资者对该板块行情的后市不看好、不买账。沪深300及其系列指数分级基金积重难返，激活它们尚需可持续的行情，而不是短暂的“二八”行情。另外，上述两只基金的标的指数对其影响较大，未来之路必定不会平坦。

固定收益基金：中国重工吹皱一池春水

本周分级债基仍未摆脱平淡，绝大部分基金净值几乎与上周持平，但如股基中的信诚沪深300，债基中的浦银安盛增利B和德邦企债分级B成为为数不多的债基中的热点基金，前者的亮点是其净值增长率，一周增长10.015%，而后者是因为其交易价格的涨幅，上涨10.81%而居首位。两基金的共同题材是转债，但并不是因为转债的普涨行情，只是由于中国重工的复牌导致的重工转债的个债行情。

在停牌116天后，中国重工计划定向募资不超过84.8亿元，注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装的生产设计及总装业务及相关资产。这使得中国重工于9月11日复牌就封死涨停，至周五已联系3个交易日封死涨停。受其影响，与正股价位密切相关的重工转债一周也出现了26%的涨幅，当然，持有该债较多的基金是受益者。中报显示，浦银安盛增利持有转债的比例为56.03%，为分级债基持有转债比例最高的基金，其第二大重仓债券便为重工转债，其市值占基金净值比为10.37%。该基金自然是重工转债实实在在的受益者。而银华中证转债分级则是采取指数化投资策略，持有个券比例受标的指数影响较大，重工转债的持有更是“不可避免”。后者该两基金仍可继续重点关注，视重工转债乃至重工正股的情况取舍。

本周转债基金行情属典型的事件驱动性质，此类事件还将不断上演。转债具有股性和债性双重属性，无论股市还是债市，相关事件都会对其产生影响，因而转债题材分级基金是组合中不可或缺的品种。

近期半封闭债基又迎来打开申赎的小高潮。9月9日信诚新双赢首次开放A类份额的申赎，这只当时募集了37.2亿元左右的引同业净垂涎的半封闭债赎回21个亿元，申购2150万元，份额比例从原来的7:3变成了大约是1:2，杠杆骤降。事实上，近期陆续打开申赎的天弘添利分级债A、招商双债增强分级债A等都遭遇了较大规模的净赎回。天弘添利A净赎回4.6亿份；申赎后，天弘添利B的杠杆倍数降至2.05倍。招商双债增强A遭到净赎回6.52亿份；在申赎后，招商双债增强B的杠杆降至1.94倍。这两只分级债基A目前约定收益率分别为3.90%、4.3%。而7月、8月打开申赎的诺德双翼A、中欧纯债A，也遭遇了较大规模净赎回。这两只基金的约定年化收益分别为3.9%、4.25%。目前同期的银行理财产品的年化收益率5%左右，大部分分级债基A无竞争力。“人工调整”约定收益率或追踪更市场化的利率，是此类基金的大势所趋。