随着美国7月经济数据逐一出炉，市场对于美联储是否应在9月退出量化宽松政策（QE）的争论变得日益激烈。将在本周（8月22日）公布的美联储货币政策委员会（FOMC）会议纪要可能将揭开这一谜底。
支持美联储退出或缩减QE的最有力条件是美国就业形势的持续改善。美国劳工部发布的报告显示，7月份美国就业人数增加了16.2万人，失业率也从6月份的7.6%下滑至7.4%。截至8月10日，美国当周首次申请失业救济人数为32万人，创2007年10月份以来最低水平。同时，美国商务部数据显示，7月份零售销售环比连续第四个月增长，扣除汽车、汽油和建筑材料外的核心零售销售环比增长0.5%，好于预期，并创7个月以来最大月度升幅。
而反对阵营的最有力证据是美国的低通胀水平。美国7月份消费者价格指数(CPI)环比上升0.2%，同比上升2%。但是7月份PPI环比零增长，同比增长2.1%，低于6月份的数据和预期值。如果扣除食品和汽油价格，7月美国PPI同比仅增长1.2%，降至2010年11月以来最低水平。反对美联储退出QE的一方认为，一方面低通胀允许美联储在一段时间内继续资产购买计划，一方面可能诱发潜在的通货紧缩风险从而损害美国经济复苏。
但美国的低通胀是货币主义者无法解释的现象。货币主义者坚持认为当货币供给持续高于产出增长时，经济会经历通胀，但这在美国没有发生。答案可能在于：美联储巨额的资产购买仅转换成了银行的超额准备金。如在过去的12个月中，美国圣路易斯联邦储备银行报告其银行准备金增加了31%。商业银行因这些闲置资金从美联储领取0.25%的利息，而没有把资金用于贷款。这导致过去一年中美国的广义货币供给（M2）仅增长6.8%。
这恰巧解释了美国旧金山联储的研究报告，这份报告显示量化宽松除了推高资产价格外，对刺激经济和通胀的影响几乎为零。美国7月房价增幅录得2006年以来最高水平，那正是次贷危机初现端倪的前一年。也许这才是美联储退出QE的最佳理由。
本文来源：网易财经
作者：张达
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