新兴铸管股份有限公司(新兴铸管,000778)日前发布2013年半年度业绩快报,中期实现营业收入331.55亿元,同比增长7.47%,实现归属于母公司净利润4.10亿元,同比下降39.94%,对应EPS为0.21元。
据此推算,新兴铸管二季度实现营业收入177.73亿元,同比增长8.93%,实现归属于母公司净利润0.83亿元,同比下降74.28%,对应实现EPS为0.04元。
分业务来看,钢铁业务方面,受益季节性需求回暖,新疆产能加快释放,公司二季度钢材产量环比或继续上升。在钢价下跌的情况下,带动公司二季度营业收入实现15.55%增长。
不过,需要注意的是,一季报新兴铸管公告由于合同备货和原材料储备,一季度末存货水平创历史新高。同时,从2012年末原材料占比相对2012年中有所提升的趋势来看,我们预计今年一季度公司原材料采购金额相对较大。因此,尽管二季度矿价环比下跌8.55%,但在这过程中消化高价原材料存货使得公司面临的成本压力相对较大。
铸管业务方面,受益政府采购带来的闭口订单模式,同时考虑到铸管产量波动幅度较小,我们预计二季度公司铸管业务盈利相对稳定,至少不会带来较大的负面影响。
总体来看,尽管钢材产量继续释放带动二季度营业收入同比、环比均实现增长,但消化高价原材料库存使得公司在钢价下跌过程中盈利能力进一步下滑,是二季度业绩环比降幅较大的主要原因。另外,2011年、2012年公司二季度费用水平环比一季度都有不同程度增加。今年或也不例外,二季度公司费用水平环比上升可能加剧公司业绩下滑的幅度。
我们预计新兴铸管2013年、2014年EPS分别为0.50元和0.63元,维持“推荐”评级。