与市场先生对谈

先给大家讲个陪审团的故事。

美国一所高校，一个女大学生被怀疑枪杀了她的同学，证据自相矛盾，案情扑朔迷离。

她被检方控诉一级谋杀罪，如果罪名成立，将判45年，期间不得假释。

由于证据存有疑点，公诉方和辩方律师达成了一项交易——如果主动承认二级谋杀罪，则只需入狱10年。前提是交易必须在陪审团宣布结果之前达成，否则无效。

最后时刻，陪审团已经在房间里紧张地合议，而屋外当事人面临艰难选择。

第一种选择：不认罪。那么以陪审团的结果为准。陪审团判罪名成立，则入狱45年。陪审团判罪名不成立，则当庭释放。

第二种选择：现在认罪，入狱10年。而这个认罪必须在陪审团宣布决议之前才有效。

经过一番痛苦地挣扎，当事人最终选择了认罪。

最后时刻，法官走进了陪审团的屋子，宣布了控辩交易的达成。

镜头定格到房间内的垃圾桶，陪审团成员的黄纸条扔进去，上面统统写着“无罪”。

这个故事出自于美剧《傲骨贤妻》。而你一定还没明白，这跟投资有什么关系？

那么，我来换一个故事。

假如你投资了一只股票，被套。

现在你面临两种选择。第一种选择，立即止损卖出，亏10%。第二种选择，坚持不卖出，那么结果可能是将来亏45%，也可能是将来解套卖出，不亏损。

发现没有，你也在等待陪审团的裁决——那么，谁是陪审团？

请看巴菲特理论中的“市场先生”与陪审团的神似之处。

一、陪审团是一个群体，由不同背景、身份、地位、职业的人构成。

“市场先生”同样不是一个人，而是一个“群众”。他的表现是由市场中成千上万的参者，他们的理性，他们的感性，他们的情绪，相互影响、对冲、抵消、叠加之后的产物。

二、陪审团是可以被外部影响的。

如果辩方律师在法庭上能够打动陪审团，相信你无罪。那么，即使你真的有罪，陪审团也可能裁决无罪。

市场先生也是可以被影响的。某一个外来事件，比如伯南克或者周小川讲话，就会严重影响到市场先生的神经。

三、陪审团是可以被内部影响的。

陪审团中如果有一个人，特别坚定地相信你无罪，那么，在讨论中他有可能说服其他人。

市场先生也是这样，当市场中的情绪达到一个临界点，就会迅速传染放大，最终就会像多米诺骨牌一样全盘推倒。

恐惧与贪婪，莫不如是。

四、并非每次裁决都是公正的。

经过陪审团的裁决，你可能被误判，苦果只能自己吞。市场先生的裁决也不是每次都合理，恰恰相反，他犯错误的概率甚至远大于陪审团犯错误的概率。

所以，即使你掌握了真相，也不一定会赢。好公司可能得到坏价格，坏公司可能得到好价格。这样的事情每天都在发生。

五、某种程度上，陪审团是可观察，可预测的。

比如，通过分析陪审团里每一个成员的倾向：是民主党还是共和党，是亲商还是亲民，你可以试图去预测他的裁决结果。

某种程度上，市场先生也是可观察，可预测的。

行文到此，你是不是觉得，一旦做出了某项投资，就意味着你已经站在了法庭上，面对着市场先生这个陪审团。

如果你是一名好律师，你就会懂得——不能过分依靠真相这张底牌，因为很多时候，控方、辩方、陪审团、法官，大家都不掌握真相。

好人可能被误判，坏人可能被释放。

如果你是一名好的投资人，你就会懂得——同样不能过分依靠真相。因为很多时候，多方、空方、市场先生，乃至上市公司本身，都不掌握真相。

好公司可能是坏价格，坏公司可能是好价格。每个人都手握蛛丝马迹，面对世界口若悬河。

短期来看，公正不会自己彰显，且与市场先生对谈。