从未计提风险损失 温州宏丰业绩再度变脸

7月4日，温州宏丰发布2013年上半年业绩预亏公告。公告显示，在去年同期实现盈利1021.07万元的情况下，温州宏丰今年上半年预计亏损，归属于上市公司股东的净利润为-600万元至-900万元，比上年同期下降159%-188%。

温州宏丰在公告中把业绩变脸的原因归结为两点，一是主要产品毛利大幅下降。2013 年第二季度白银价格同比、环比均大幅下跌，使得账面白银成本价高于市场报价导致上半年毛利率与上年同期相比下滑；二是由于白银价格大幅下跌导致本期存货发生减值损失。

而事实上，温州宏丰自去年初上市以来，业绩一路下滑。温州宏丰多次强调，业绩变脸是由上游原材料白银价格的大幅下降造成的，而温州宏丰在多次提及白银价格下跌风险的同时，却从未计提任何的跌价减值损失。此外，对于大客户具有高度依赖性也为温州宏丰业绩大幅波动埋下了隐患。

上市后业绩一路下行

2012年1月10日，温州宏丰在深圳证券交易所创业板挂牌上市，其主营业务为电接触功能复合材料、元件及组件的研发、生产和销售。上市后，当年业绩立即出现变脸，而今年上半年温州宏丰的业绩再度下降。

2012年，温州宏丰实现营业总收入70704.38万元，比上年同期下降13.55%；实现净利润为4242.60万元，比上年同期下降47.81%。

回顾温州宏丰上市前的情况则完全相反。温州宏丰在上市报告期内2010-2011年业绩增速曾超过行业龙头，而上市之后，业绩当即变脸。

对于上市当年营业总收入和净利润的下降，温州宏丰称，一是因为受原材料价格持续震荡下降，库存材料较市场材料价格波动具有滞后性，周转存货的成本传递影响公司的利润；二是因为上市后，围绕公司发展计划，公司加大了人员储备，并根据目前市场行情对公司原有员工薪酬进行适当调整；同时由于募集资金投资项目本年刚开始投产，相关的折旧、人工等成本增加。

温州宏丰的解释未免牵强，尽管去年公司业绩大幅下降，但其销售费用和管理费用同比却大幅上升。截至2012年年末，温州宏丰的销售费用从2011年年末的425.64万元增加到548.24万元，增幅28.80%；此外，其管理费用更是从2011年年末的2285.49万元骤增至2012年的4028.62万元，增幅高达76.27%。

此外，温州宏丰募集资金项目的进展也并不如当初招股书上描述的那么美好。

招股书显示，温州宏丰发行股票所募集资金投资于“年产550 吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目”和“年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目”。

其中年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目原拟投入16764.03万元，其项目达到预定可使用状态的日期为2011年11月30日；另一募投项目—年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目原拟投入13145.00万元，计划2012 年7 月 31日正式投产。

温州宏丰当初表示，上述两个募投项目建成后，公司将有望每年分别获得销售收入28200万元和32340万元，年利润总额分别为3926万元和2948.5万元，投资净利润率分别高达23.42%和20.9%。

然而，温州宏丰上述两个募投项目都是在去年11月才正式投产。报告期内，上述两个募投项目分别仅实现收益375.38万元和615.87万元。

时代周报记者分别就上述事宜致电温州宏丰证券部，其董秘陈乐生在接收采访函之后一直以开会为由，至截稿时尚未给予任何回复。

银价下跌从未计提风险损失

温州宏丰的存货主要为原材料，其生产所需的主要原材料为白银和铜，这些原材料构成了公司产品的主要成本。如果白银和铜价格持续或大幅波动，将会对公司经营业绩造成一定不利影响，原材料价格波动风险较大。

据招股书披露，其上市前三年及一期，白银和铜（包括铜和黄铜）占原材料采购总额比例的算术平均数分别为 85.30%和7.67%。因此，白银的库存水平基本决定了公司的存货水平。上市前三年及一期，报告期各期末公司的存货余额分别为3172.81万元、5678.74万元、15093.14万元和16514.44万元。等到2012年年末，公司存货较2011年末增加3736.09万元，存货余额增至22357.21万元。

尽管温州宏丰表示，将加强销售订单管理与存货库存管理，提高存货周转速度；未来，公司将结合库存情况和订单情况，通过套期保值，尽量降低原材料价格波动对公司正常经营的影响。然而，由于目前公司套期保值业务仅占公司总存货量的10%左右，并未覆盖公司全部存货。

近年来，国内外有色金属市场发生剧烈波动，从 2011 年第二季度开始白银价格进入下降通道。因为库存周转期时间较长，而银价大幅下跌后造成的账面成本价高于市场销售价的现象持续时间较长，因此会使得账面白银成本价高于市场报价从而使公司主营业务毛利率水平较低。

北京黄金交易中心高级经理周英皓向记者分析，2012年2月底价格反弹至全年最高的37.48美元每盎司，随后展开长达约半年的震荡回调至最低27.12美元每盎司，在当年的10月份价格反弹至35.37美元每盎司，上行无力后再次展开震荡下行的行情，直至2013年4月12日一举破位自2010年下半年至今所形成的重要支撑位26.00，展开快速下跌行情，当前价格已经回到了2009年底之后的价格水平。

然而，温州宏丰上市前后在面对公司每年巨额的白银、铜等存货余额，仅仅在2008年计提过8.95 万元的存货跌价准备，而在其余年限均未计提过任何相关的跌价准备。有业内人士认为，温州宏丰从未计提任何跌价减值准备，是为了保证更加好看的业绩，担心计提后其业绩会受到较大变动。

广州市捷天投资咨询有限公司黄金分析师戚锦聪告诉记者，白银的成本价格在目前的水平下，现在存货中损失的企业不止这一家，还有很多的。很多企业都没有做对冲风险，但是这些企业应当计提跌价减值准备，这是必然的措施。

客户高度集中

温州宏丰的产品广泛应用于工业电器、家用电器、交通和控制机械、信息工程等领域，为国内外低压电器生产企业提供产品和服务，建立供应链关系。

然而，温州宏丰对大客户的高度依赖性也为温州宏丰业绩大幅波动埋下了隐患。

2012年年报显示，温州宏丰对前五名客户的销售收入合计占当期营业收入的比例为71%，其中对正泰电器的销售收入占当期营业收入的比例便超过一半，达到了53.51%。

如此看来，如果公司与主要客户的合作出现问题，或者公司主要客户的生产经营情况发生变化，那么将会给公司的正常经营带来风险。

温州宏丰表示，目前公司由于产能有限，有必要集中有限的资源服务于少数重点客户，导致公司的客户相对集中， 其中正泰电器是公司最重要的战略合作伙伴。

“针对大客户的竞争加剧，风险需防范。正泰电器为公司的最大客户，而正泰电器前五大供应商包括福达合金、温州宏丰等，福达合金在行业产值排名第一，随着固定资产投资增速放缓，行业内对大客户资源的争夺愈发激烈。”国泰君安的分析师孙建平在温州宏丰的研究报告中表示。

此前，温州宏丰的销售业绩增长主要依靠大客户销售额的提升。2008-2011年，公司对前五名客户的销售收入合计占当期营业收入的比例一直超过七成，分别为70.77%、75.51%、72.25%和74.58%，其中对正泰电器的销售收入占当期营业收入的52.79%、53.99%、51.34%和56.48%。

温州宏丰表示，公司在不断巩固并扩大国内市场份额的同时，积极开拓国际市场，经过近年来的努力，公司对森萨塔、艾默生、施耐德、库柏等国际知名低压电器企业的供应量在不断上升。

孙建平表示：“公司盈利模式较为简单，下游客户集中。电工合金行业下游为低压电器领域，增速受到固定资产投资的影响，宏观景气度下滑或致发展受阻。整体市场容量相对稳定，由于行业壁垒较低，集中度短期内难以提升，而公司未来发展主要依靠新客户开拓和老客户销售额提升。”