刘利刚：中国金融结构长期不均衡

网易财经7月讯   网易财经《意见中国－－网易经济学家访谈录》栏目近日专访了澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚。他曾任职于香港金管局与世界银行，并长期致力于宏观经济与金融市场研究。他关注经济与金融市场的变化，在经济领域发表过很多点评文章。他如何看待六月份发生的钱荒？他对破解地方财政危机有何建议？中国现行的房地产调控政策真的能够使房价下跌吗？

以下为访谈实录

网易财经：你认为“钱荒”是商业银行自己本身的问题，还是它反映着经济结构本身出现一点问题呢？

刘利刚：我觉得可以从两个方面来谈吧。第一个方面，现在的金融结构问题。你可以看到我们银行业占整个金融行业的比重过大，我们有一个数据，你如果看银行资产占GDP的比重，它已经超过250%。 在全银行业当中，中国的银行业可能是最大的。我们的股市和债市却很小，它们占GDP的比重平均不到50%。这样的一个金融结构就造成了银行业杠杆率过度的 大，但是我们的其它金融市场却很不发达，等于说你的金融行业在结构上面是非常的不均衡（主要是以银行业为主）。这是一个我们金融行业结构的问题。另外一 个，出现影子银行的一个重要问题。

刘利刚：你如果看影子银行的出现，总是在一种情况下，就是监管机构对银行业的监管过重，造成非银行金融行 业得到很快速的发展。这是一个在任何国家都可以看到的一种状况，比如：当时就是澳洲的央行对银行业的监管过于严厉，造成了非银行金融机构的出现，它们就是 做这个所谓的“监管套利”，他们在做银行不能做或者不允许做的一些业务。第三个就是说，前一阶段说因为“货币政策”的原因，银行的存款准备金率非常高，在 20%。在这样子银行业被很严厉监管的状况下，那么会造成一些问题。比如说：我们同时在这些很高的监管状况下，我们还有利率的管制，特别是存款利息上限的 管制。前一阶段我们储蓄的实际利息非常低，甚至是负利息。如果说银行不能给储户高的利息回报的话，很多我们储蓄的钱将会从银行系统流向到非银行金融机构。

这 也是为什么现在银行在这样的一种情况下，做了一个金融创新，它要有一个理财产品，理财产品可以躲过或者是躲避存款上限的影响，它可以给储户更高的利息，在 这样的情况下，我们的影子银行就变得非常的活跃。你从这些角度来看，就是说并不难想象，我们现在有一个非常活跃的影子银行。

另外一点，我们 要看看我们的货币政策的执行情况，在海内外经济状况发生巨大变化的时候，我们的货币政策并没有做出及时的调整，特别是日本进入量化宽松的这种状况，那么等 于说世界上的热钱更多，但是你看我们的人民币的政策，它还是一个保持稳健升值的状况。另外就是我们的利差跟海外相比非常大，超过3%的这种利差。同时我们 的人民币国际化也表明，我们的资本账户在加速的开放，使这种海内外的套利变得更加容易。所以说在这样的一种情况下呢，很多热钱进入国内。

其 实在上半年我们有这么多热钱进入的时候，货币政策应该有一个很快的调整。比如：我们的利差跟海外应该降低。同时，人民币不能保持一个逐渐升值的这种状况。 因为这样的话，它就会造成套利非常的容易。人民币应该允许它的双边的波动，特别是汇率改革之后，人民币的政策是参考“一揽子货币”。但在前一段，人民币的 政策并不是参考“一揽子货币”，而只是参考美元，美元强，人民币更强，在这样的情况下资本流入过大，所以这样的一种货币政策也造成了很宽松的货币条件，也 造成了影子银行发展更加活跃，所以说这也是另外一个原因我们应该考虑。