6月国防军工行业指数下跌18.7%,同期沪深300指数下跌17.7%,行业小幅跑输指数,在中信一级行业中跌幅第三位。2013年截止到6月30日,国防军工指数累计涨幅11.4%,相对于指数依然有20%以上的相对收益。我们认为,本轮下跌是对于市场整体流动性的忧虑导致,与行业基本面无关。本轮调整后,6月底国防军工行业整体估值PE(TTM)为37.3倍,相比5月的44倍有明显降低,投资价值显现。行业估值明显低于2007年以来均值58.81倍,行业相对估值(国防军工PE/沪深300PE)为4.26倍,高于2007年以来3.13倍的均值。
对于行业后续走势,我们维持“短、中、长”期利好因素叠加,全年超越大盘的判断。我们认为,近期内国防军工行业的刺激因素将主要来自资产注入预期。6月18日,军工行业龙头航空动力按期复牌,其重组预案规模超过市场预期,业绩增厚效果显着,并且为军工资产上市打开了新的想象空间。我们认为2013、2014年是各军工集团启动资产注入的重要时间窗口。五大军工集团中,中航工业资产运作条件相对成熟,根据公开数据估算,其集团整体资产证券化率仍然较低,机电、航电、通飞等版块的总资产和营业收入证券化率都在40%以下,未来注入空间仍然充分。且中航工业集团前期准备充分,经验丰富,可能率先启动。航天科技、航天科工集团待注入资产体量庞大,具长期想象空间。由于军品订单计划性较强,受宏观经济形式影响较小,因此业绩稳定性强,将在半年报发布时得到确认。近期关注军品交付占比较高,具备资产注入预期,且前期调整较为充分的个股标的。
(马军 华创证券)